融资融券业务投资策略篇预案.ppt

融资融券业务—投资策略篇 研究所 2011.6 某投资者看好某股票A，已经以自有资金买入100万市值该股票，还打算获得更高的收益率，如何通过融资融券交易来实现？ 某投资者乙看跌某股票B，当前该投资者持有资金100万，如何通过融资融券交易来获利？ 举例说明：2010年11月15日，工行转债收盘价123.13元，转股价格为4.15元，转股比例为24.0964，标的股票工商银行收盘价5元，转股溢价率2.2%。当时的融券年费率10.35%。 策略操作：买入工行转债，假设为1000张，投入资金12.313万元，同时融券卖出2.41万股标的股票工商银行，获得资金12.05万元，产生2.41万股工商银行的融券负债。 可转债策略---复制看跌期权 情景一：1个月后，工商银行价格下跌为4.22元，跌幅为15.6%，工行转债为121.01元，跌幅很小。 情景二：1个月后，假如工商银行不跌反涨，上涨15.6%，达到5.78元，工行转债至少能达到139.28元。 可转债策略---复制看跌期权 -3687元 - - 16789元 - - 收益 -1039 1039 0 -1039 1039 0 费用 -18798 -139298 -120500 18798 -101702 -120500 工商 银行 16150 139280 123130 -970 122160 123130 工行 转债 盈亏 期末 价值 期初 价值 盈亏 期末 价值 期初 价值 工商银行上涨15.6%时 工商银行下跌15.6%时 ? 可转债策略---复制看跌期权 原理：股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，就出现期现价差。 操作：投资者就能在期货市场与现货市场上同时买低卖高，等到价格回归一致后，反方向平仓。 收益：期货与现货的价差 股指期货理论价格： F(t)=S(t) x exp{(r-d)x(T-t)} 股指期货组合套利 融资交易有效提供资金杠杆 正向套利：卖出期货的同时买进股指现货，在期货到期日结算或者价格回归后平仓获取套利利润。 原理：套利所需资金包括买入现货的资金、股指期货卖空的基本保证金和追加保证金，其中买入现货所需资金占比最大。 方法：利用自有资金买入一部分现货，同时以这一部分现货作担保融资买入另一部分现货，节省套利资金。 股指期货组合套利 例：如果沪深300股指期货合约为3600点，股指期货保证金比例为15%。 完成一手合约的股指期货期现套利需要资金约129.2万元。 通过融资交易以股票做担保的折算率为70%，融资保证金比例80%计算，杠杆放大比例1.875：1 ，需要自有资金57.6万元，完成一手合约的股指期货套利需要总的自有资金78.8万元。 股指期货组合套利 全部 自有资金 利用 融资资金 股指期货空头保证金 16.2万 16.2万 现货资金 108万 108万 融资资金 0 50.4万 追加保证金准备资金 5万 5万 投入资金 129.2万 78.8万 节省资金 0 39% 股指期货组合套利 融券交易利于实现反向套利 反向套利：买进股指期货并卖空股指现货。 当前融资融券标的股票主要是深证成指和上证50指数的成分股，共有90只，与沪深300指数权重靠前的90只成分股十分匹配。 抽样构建股票组合可以基本实现复制沪深300指数，通过融券卖出这个股票组合就可以实现卖空股指现货。 股指期货组合套利 理论：股票风险=系统性风险（市场风险） + 非系统性风险 目的：不承担市场风险，利用不同股票之间的相对市场的超额收益差异，来获取与市场风险无关的绝对收益 方法一：使多头的股票和空头股票的市值等比例配比 方法二：选择alpha与beta相对稳定的股票，按照beta比例，做多高alpha股票，做空低alpha股票，并使得组合的整体beta接近于0。 风险：个股判断失误，与预期价格走势背离，策略会失效。 市场中性策略 例：某投资者看多股票兴业银行，会跑赢沪深300指数，但是同时担心市场下跌，导致投资收益仍为负，如何操作？ 策略：该投资者可以投入100万资金买入兴业银行，同时融券卖出沪深300指数权重股招商银行100万元市值。 情景：（1）指数上涨：招商银行上涨20%，而兴业银行上涨30%； （2）指数下跌：招商银行下跌20%，而兴业银行下跌10%； 兴业银行比招商银行表现优10%，则盈利，如果表现差，则亏损。 市场中性策略 兴业银行头寸 招商银行 融券 融券费用 损益 上涨时 盈利 30万元 亏损 20万元 100*