国际金融实务整理(没有股指).ppt

* （二）期权种类 1．看涨期权 看涨期权（Call Option）是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格购进一定期权标的资产的权利。 期权购买者购进这种买进期权，是因为他对标的资产价格看涨，将来可获利。购进期权后，当标的资产市价高于协议价格，期权购买者可按协议规定的价格和数量购买标的资产，然后按市价出售，获取利润，或者是看涨期权价格会随资产价格上涨而上涨，当期权价格上涨时直接卖出期权而获利。 * 双方通过互换利率计息方式互不相同的同种货币，可以发挥各自贷款的比较优势，从而达到共同降低融资成本的目的。 利率互换后总收益为R=｜Δ1－Δ2｜，其中R为利率互换的潜在总收益；Δ1为两家公司用在固定利率市场上的利差；Δ2为两家公司在浮动利率市场上的利差。 * 【例】甲和乙两家公司各自需要期限为10年的10亿美元资金。为了降低融资风险，甲希望借入浮动利率资金，而乙希望借入固定利率资金。假设甲的信用等级为AAA级，而乙的信誉等级为BBB级。虽然乙在借入浮动利率资金方面具有比较优势，但是要想借入比较优惠的固定利率资金却比较困难；而甲虽然在借入固定利率和浮动利率资金方面都具有绝对优势，但是在借入固定利率资金方面则更具有比较优势。 * 甲、乙两公司的筹资成本 借款者 信用等级 固定利率资金 浮动利率资金 净差价 甲 AAA 5.2% LIBOR 乙 BBB 6.8% LIBOR+0.6% 差价 1.6% 0.6% 1% 乙公司在固定利率市场上比甲公司多付1.6%，但在浮动利率市场只比甲公司多付0.6%。按照比较优势原理，甲公司将以5.2%借入固定利率资金，乙公司将以LIBOR+0.6%借入浮动利率资金，然后进行交换，从而充分发挥各自的比较优势。 * 互换后，甲公司的现金流如下： 1．以5.2%的固定利率向外部借款人支付利息； 2．以5.7%的固定利率从乙公司取得利息； 3．以LIBOR-0.2%的浮动利率向乙公司支付利息。 以上三项现金流的净效果为：甲公司实际支付了LIBOR-0.7%的利息，节约0.7%利息。 互换后，乙公司的现金流如下： 1．以LIBOR+0.6%的浮动利率向外部借款人支付利息； 2．以LIBOR-0.2%的浮动利率从甲公司取得利息； 3．以5.7%的固定利率向甲公司支付利息。 以上三项现金流的净效果为：乙公司实际支付了6.5%的利息，节省0.3%利息。 * 金融机构介入后，甲公司的现金流为： 1．以5.2%的固定利率支付给外部借款人； 2．以LIBOR-0.1%的浮动利率支付利息给金融中介； 3．以5.6%的固定利率从金融中介获得利息。 以上三项现金流的净效果为：甲公司实际支付了5.2%+LIBOR-0.1%-5.6%=LIBOR-0.5%的利息，这比直接从浮动利率市场上借款的利率LIBOR节约了0.5%。 * 同理，金融机构介入后，乙公司的现金流为： 1．以LIBOR+0.6%的浮动利率支付给外部借款人； 2．以5.9%的固定利率支付利息给金融中介； 3．以LIBOR-0.1%的浮动利率从金融中介获得利息。 以上三项现金流的净效果为：乙公司实际支付了LIBOR+0.6%-(LIBOR-0.1%)+5.9%=6.6%，这比直接从固定利率市场上借款的利率6.8%节约了0.2%。 * 金融机构的现金流为： 1．以LIBOR-0.1%的浮动利率从甲公司获得利息； 2．以5.6%的固定利率支付利息给甲公司； 3．以LIBOR-0.1%的浮动利率支付利息给乙公司； 4．以5.9%的固定利率从乙公司获得利息。 以上这四项现金流的净效果为：金融中介每年获得(LIBOR-0.1%)-5.6%-(LIBOR-0.1%)+5.9%=0.3%的利息（即收益），这一收益为它参加交易承担风险的报酬。 * （一）固定利率与浮动利率的互换 【例】假设A、B两家公司各自需要期限为5年的1000万美元资金，假设A公司的信用等级为BBB，B公司的信用等级为AAA，双方在固定利率市场和浮动利率市场上的融资成本如表。 借款者 信用等级 固定利率资金 浮动利率资金 净差价 A BBB 3.6% LIBOR+0.4% B AAA 2.8% LIBOR+0.2% 差价 0.8% 0.2% 0.6% * A在浮动利率市场融资具有比较优势，B在固定利率市场融资具有比较优势。假设A、B两家公司不通过金融中介直接签订协议进行互换，并且假设A公司按3%的固定利率支付利息给B公司，B公司按LIBOR的浮动利率支付利息给A公司 。 * 通过固定利率与浮动利率的互换，双方的筹资成本都得到了降低，其中A公司的筹资成本降低了0.2%（3.6%-3.4%），B公司的筹资成本降低了0.4%（LIBOR+0.2%-(LIBOR-0.2%)）。 * （二）