债券与投资课程.ppt

* 案例：或有免疫策略 假设投资经理有1亿元的投资愿意接受在4年持有期的10%的回报，这时免疫回报为12%。安全净回报为10% ，安全缓冲为200基点（12%-10%）。 因为最初的证券组合的价值是1亿元，假定半年付息，那么4年底最小目标值是 * 案例：或有免疫策略（续） 假设投资经理将所有资金投资于20年期、息票率为12%、收益率为12%的以面值出售的债券。 如果6个月底收益率下跌到9%。这个证券组合的价值在6个月后将是19.5年到期、12%息票、9%的市场收益的债券价格与6个月的息票利息之和。 这时债券价格为1.2734亿元和息票6百万元。因此，6个月后证券组合的价值为1.3334亿元（= 1.2734+0.06） 因为持有期为4年，那么需要求3.5年的最小目标的现值，即应得的现值为 证券组合的价值与应得现值之差叫做现金安全边际（dollar safety margin ）。现在是1.3334-1.0857＝0.2477亿元， 安全边际是正值，这个证券是被积极管理的。 * 案例：或有免疫策略（续） 假设6个月后利率不是下跌而是上涨到14.26%，证券组合的市值下跌到0.8523亿元，加上息票600万元，证券组合价值为0.9123亿元。 以现时利率14.26%达到最小目标值1.4775亿元的应得现值为 证券组合的价值应等于应得现值，即现金安全边际几乎是零。 因此，投资经理