上财管理经济学6投资决策重点剖析.ppt

实例分析 中国一项旨在协助消除霍乱的具体规划需要一次性支出2.5亿元，这个一年规划的总效益预期在五年的时间内发生，如果认为目前此项目的是适当社会贴现率为15% 效益（免除疾病带来的成本） 医疗护理支出（含医生和护士费用、药品成本、医院和设备费） 患病期间总盈利损失 与患病想联系的痛苦和不快 。。。。。。 实例分析 年末（1） 实际货币效益（成本）（2）（百万元） 15%贴现率 贴现过的效益和成本（4）=（2）×（3）（百万元） 0 （250） 1.000 （250） 1 150 0.870 130.5 2 125 0.756 94.5 3 100 0.658 65.8 4 50 0.572 28.60 5 25 0.497 12.43 净收益 81.83 * 这种将增加企业成本的资本支出是否能增加销售收入或减少其它成本，以实现企业价值的增加？ 如果投资方案的回报大于资本的边际成本，企业的价值就会增加，那么就应采用所提议的投资方案。 * * 外部股权资本成本 外部股权资本成本 当厂商未来红利支付预期永远以一个固定的时期比率g增长时，外部股权资本 资本成本——加权资本成本 通常资本的筹集总是定期的通过借债和出售股票来进行。资本结构上的差异反映了所有者和管理者的风险偏好和企业的性质 加权资本成本计算 证监会简化公司债发行审核程序 (2010.10.26 ) 证监会简化公司债发行审核程序????权威人士25日向中国证券报记者表示，证监会已经简化了公司债券发行的审核程序，支持上市公司利用公司债券募集资金。??　权威人士介绍，证监会将大力推进公司债券市场建设，目前已经从多个方面简化了公司债券发行的审核程序，例如申请发行公司债券不再要求召开见面会；反馈问题直接发给保荐代表人，一般情况下不再召开反馈会，直接召开评审会；最近一期财务数据不强制审计。??　他表示，上市公司发行公司债券时，发行条件中涉及的可分配利润、净资产，以合并报表口径计算，并扣除少数股东权益、损益。子公司的债券余额按母公司持股比例计算，计入发行人的累计债券余额。累计债券余额以账面余额计算，而非按债券面值计算，企业债应纳入计算口径，短期融资券不需要纳入计算，公司累计债券余额（含本次发行量）占净资产比重不超过40%。??　这位人士还表示，发行公司债券对上市公司没有现金分红的要求，不需要前次募集资金专项报告，但期末未分配利润为负数的公司，不能发行公司债券。 评估方法 返本期法 内部回报率法 净现值法 返本期法 使用净现金流量（未经折现的）等于投资方案成本所需的年数称为返本期。 决策规则是：选择返本期最短的方案； 失效原因：该方法没有考虑所有的现金流量，并且未进行折现。 返本期法 项目 初始成本 1 2 3 4 5 返本期 A 1000 500 500 1000 1000 1000 2 B 1000 250 250 500 5000 10000 3 内部回报率法IRR 内部回报率指使现金流量的现值和期初投资成本相等的贴现率； 决策规则： 如果r*大于资本成本，采用该投资； 在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资本成本最多的投资项目。 内部回报率法IRR 问题:当n很大时，手工计算就变得很困难，需要借助计算机，或者采取试算法； 试算法：先任意选择一个贴现率，然后估计现金流量现值，如果现值大于成本，就提高贴现率再计算，反之，降低，通过逐步调整贴现率，这一反复过程最终得出贴现率。 内部回报率法IRR 4740000 5100000 5496000 593160020000000 1+r* （1+r*）2 （1+r*）3 （1+r*）4 （1+r*）5 + + + + = r*=0.179 = 17.9% 净现值法NPV 净现值法，就是将所有净现金流量的现值（以企业的资本成本作为贴现率进行折现），与期初的投资成本进行比较。 净现值法NPV 决策规则： 在只有个备选方案时，NPV>0 方案接受 在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值为正值中的最大者 净现值大于零意味着投资收益率超过资本成本，该项投资将增加公司价值。 使用净现值法时，投资回报率并未明确确定，所以被称为隐含回报率，如果净现值为负，隐含回报率就小于资本成本。 净现值法 4740000 5100000 5496000 593160020000000 1.12 1.122 1.123 1.124 1.125 NPV= 20000000=3589004 - + + + + NPV>0 三种评估方法的比较 返本期法 IRR NPV NPV i0 i*0 ？ 为了最大化公司价值，投资评估需包括： 把所有相