DD违约距离久期债券的风险分析.ppt

注1：在设计不同的情形时，可以分为收益率曲线的平行移动和非平行移动两类。 所谓平行移动是指对不同的债券，其收益率变化幅度完全一致，与债券的种类、期限等没有关系； 而非平行移动则根据债券的不同特点，假定具有不同的收益率变化。 * * 债券 当前市值 权重 久期 加权值 收益率变化 价值变化 收益率变化 价值变化 A 50,000 0.33 4.83 1.61 -0.50% 1,206.50 -0.50% 1,206.50 B 78,900 0.53 5.17 2.72 -0.50% 2,039.17 -0.60% 2,447.00 C 21,100 0.14 7.49 1.05 -0.50% 789.77 0.10% -157.95 总额 150,000 1.00 17.48 5.38 　 4,035.44 　 3,495.55 （2） 债券凸度的计算 价格-收益曲线的曲率就称为债券的凸度（convexity）。 凸度意味着债券的价格-收益曲线的斜率随着收益率而变 化： 在较高收益率时变得平缓，即斜率是较小的负值； 在较低收益率时变得陡峭，即斜率是较大的负值。 因此，凸度实际上是价格-收益曲线斜率的变化率。 凸度定义为C = 对于内嵌期权的债券，同样可以用有效凸度（effective convexity ）来测度其价格的利率敏感性。 ? 付息周期数为n，周期收益率为y的债券的凸度 计算公式如下： 其中， Ct为t时刻的现金支付。 利用下面的公式可把分期限计算的凸度转化为按年计算 的凸度： 其中m为每年的付息次数。 对于零息票债券，有： （3） 考虑凸度的利率敏感性 考虑凸度后，式（3-3’）可以修正为： （3-4） 由式（3-4）可知，对于有一正的凸度的债券（不含期 权的债券都有正的凸度），无论收益率是上升还是下降， 第二项总是正的。这就解释了久期近似值为什么在收益率 下降时低估债券价格的增长程度，而在收益率上升时高估 债券价格的下跌程度。 * 使用上式时，无论收益率是下降或上升，都是在久期计算的价格的基础上，加上按凸率调整的调整值。这会调高利率下调时债券价格的升高，也会减少因利率上涨时债券价格下降的幅度。 换言之，凸率的调整，无论从利率上升或下降方向上，债券的价格都会因此比久期计算的高。根据这一公式，对前面所举例题中的久期价格预测与全价法预测的差异重新作成图，其结果如下图： 全价法与久期法预测债券价格的差异（凸率调整前与调整后）  * 练习题1：短期固定收益交易观察与分析 观察国债回购交易行情表，从1天回购204001（GC001），到2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天204182（GC182），分析一下问题： 1、选取一个国债回购品种，分析其交易的价格和交易 量呈现哪些特征？ 2、国债回购交易的价格有哪些影响因素？ 3、不同期限的国债回购品种的价格之间有怎样的关系？ 期 年 利率 1 0.5 5.2％ 2 1.0 5.5％ 3 1.5 4.8％ 4 2.0 5.9％ 5 2.5 6.1％ 6 3.0 6.5％ 练习题2：设某一时期的国债即期利率曲线如下， 请计算： 1、6个月后6个月的远期利率 2、2年后1年的远期利率 3、1年后1年半的远期利率 4、2年后半年的远期利率 5、试计算一息票利率为6％，期限为3年的国债的即期价格。 练习题3：假定某一时刻国债市场上