企业债券融资简介综述.pptx

企业债券融资简介 二〇一二年 2 目录 3 企业债券定义及融资要点 4 表1 企业债券融资要点简表 监管机关 国家发改委 融资期限 1年以上，主流为5-10年，发行人可根据资金需求情况灵活确定 融资规模 一般在5亿元以上，可根据发行人资金需求情况、企业净资产规模及净利润情况确定债券发行规模 利率形式 固定利率/浮动利率 募集资金用途 需符合国家产业政策和行业发展方向 增信方式 第三方担保/抵押、质押担保/无担保 交易场所 银行间市场/交易所市场 根据《企业债券管理条例》规定，企业债券是指具有法人资格的企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券是一种债务契约。 企业债券融资优势——与银行贷款比较 5 32 51 32 32 企业债券 银行贷款 融资主动性 融资期限、利率、规模等在一定范围内可以由发行人自主决定 融资期限、利率、规模均由银行控制 融资期限 中长期 流动资金贷款为主 融资成本 平均水平低于银行贷款，高等级企业债券优势更为突出 平均水平高于基准利率和企业债券 还本付息压力 一般按年支付利息，由发行人自主选择到期还本或分期还本 按季度支付利息，发行人现金压力突出 利率风险 可锁定中、长期资金使用成本 银行保有浮动权力 资金使用 用途广泛、使用灵活 受到银行严格限制 企业形象提升 有利于提高企业在资本市场的知名度 无 附加条件 无，符合发改委审批要求即可 银行附加条件较多 表2 企业债券与银行贷款比较的融资优势 6 企业债券融资优势——与银行贷款比较（续） 综合2008年至今7年期各等级企业债券发行票面利率水平（加权 平均，以各期企业债券募集总额为权数）与5年期以上银行贷款利率水平比较，企业债券融资成本具有一定优势。 图1 7年期企业债券与5年以上银行贷款利率水平比较 7 企业债券融资优势——与中期票据比较 企业债券 中期票据 发行门槛 较宽松，主体信用等级要求较低 主体信用等级至少要在AA以上 融资期限 期限品种较为齐全，5年期以上为主 以3-5年期为主 中介费用 不超过发改委规定范围，一般为募集资金总额的0.8%～1.5% 承销费按年收取，3‰～4‰/年，以五年为例，合计为募集资金总额的1.5%～2% 交易场所 银行间、交易所 仅在银行间 图2 5年期企业债券与中期票据综合利率水平比较 表3 企业债券与中期票据比较的融资优势 8 主要特点——监管思路市场化、审批程序简化—— 9 10 主要特点——城投债新政频出，操作趋向规范化 国家发改委等监管部门自2010年中期起开始连续针对市场关注焦点——城投债（地方政府投融资平台公司发行的企业债券）出台规范性政策，意在解决城投债在快速发展过程中暴露出的风险问题，促进企业债券市场更健康和更规范地发展。 国发[2010]19号 《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理问题的通知》 财预[2010]412号 《关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知》 发改办财金[2010]2881号 《国家发展改革委办公厅关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知》 发改办财金[2011]1388号 《国家发展改革委办公厅关于利用债券融资支持保障型住房建设有关问题的通知》 发改办财金[2011]1765号 《国家发展改革委办公厅关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》 表4 城投债新政 主要特点——企业债券市场发行和交易规模增长显著 我国企业债券市场发展至今扩容显著，以2009年发行总规模较2006年期间提升最为明显。2010年以来受到国家规范化城投类企业债券发行政策的影响，我国企业债券的发行规模有所回调，但总体规模仍然可观。企业债券交易规模则保持逐年持续增长态势。 11 图3 企业债券市场发行规模（单位：亿元） 图4 企业债券市场交易规模（单位：亿元） 企业债券市场收益率走势分析 2010年下半年经济企稳后，中央政府逐步退出刺激政策，开始实行积极的财政政策和稳健的货币政策，于2010年4季度至今连续加息5次，上调存款准备金率9次至历史高位，市场资金面2011年前3季度持续紧张，对地方政府投融资平台公司偿付能力的担忧更进一步推动了债券市场收益率持续上行。 12 企业债券市场收益率走势分析 13 但自2011年4季度以来，随着CPI见顶回落渐成趋势，市场普遍认为紧缩政策短期内虽然难以放松，但进一步加码的可能性已经很小。 在宏观面相对利好的情况下，预计市场资金面改善，2012年的债市有望继续出现收益率下行行情。 与此同时，投资者对信用债信心正在逐步恢复，也有利于债券市场收益率企稳。 图7 CPI见顶回落(%) 14 基本条件 15 基本条件——举例 根据前述条件，发行5亿元至25亿元的企业债券，发行人