第七章筹资管理2教程.pptxVIP

7.2资本结构-资金成本;一、资本结构理论;2.资本结构的意义 1）合理安排资本结构尤其是长期债务的比例能降低综合资金成本 2）合理安排长期债务比例能获得财务杠杆利益，控制企业风险 3）合理安排债务比例可以增加企业价值。因公司的现实价值应等于债务资本的市场价值与股权资本市场价值之和。;二、资金成本的概念;2.资金成本的构成 资金成本包括筹资费用和用资费用 筹资费用：资金筹集费用，是指资金成本中，企业在筹集资金阶段所支付的代价。 用资费用：用资成本，使用资金过程中支付的利息、股利和红利。 ;3.资金成本的表达;4、资金成本的作用;三、个别资金成本的确定;考虑货币时间价值时，债券的税后资金成本为能令 利息*（1-所得税税率）的现值+面值的现值＝筹资实得额 的折现率;某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%。所得税税率20%，该批债券的资本成本率为：;2.借款的资金成本;由于银行贷款筹资费较低，筹资费常常不予考虑，则公式可以简化为：;例题：存在补偿性余额时 ABC公司预借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本，银行要求的补偿性余额比例为20%，所得税率为25%，该借款的资金成本为？ 如果每季度计息一次，则资金成本为？ （将利率转化为年实际利息率）;例题：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，该项借款的资本成本为 ;200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）×（P/A，Kb，5）+200×（P，Kb，5） 用8%进行第一次测试：　　16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6　用9%进行第二次测试：　　16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6 按插值法计算，得：Kb=8.05% ;K=股利÷[发行价格（1—筹资费用率）] 股利=面值×股利支付率 ;例题：企业发行200万元的优先股，筹资费用率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的资金成本为多少？如果发行时溢价230万发行，则优先股的成本为多少 按面值发行，则优先股成本 K=12% ÷ （ 1—4%）=12.5% 溢价发行时资金成本： K=（200×12%）÷[230×（1-4%）]=10.87% ;A：两种特殊情况下普通股的资金成本 ①每年股利固定不变——和优先股资金成本的计算完全相同 K=股利÷ [发行价格 × （1-筹资费用率）] ②每年股利固定增长 K=第一期股利÷ [发行价格 × （1-筹资费用率）]+股利固定增长比率 其中：第一期股利=现在发放的股利×（1+股利支付率） ;B：资本资产定价模型（CAPM）预计普通股资金成本;C：风险溢价法预计普通股资金成本; 凭经验估计，风险溢价一般在3%～5%之间，在利率达到历史最高点时，风险溢价一般为3%，利率处于最低点时，风险溢价为5%，一般情况下取4%。 一般情况下普通股的资金成本 K=Kb+4% Kb：债券税后资金成本;例题：企业发行普通股筹资，经调研分析后得知市场收益率为12%，国库券的利息率为5%，风险价值系数为1.5，企业前期发行债券的税前资金成本率为15%，企业所得税税率为25%，分别用资本资产定价模型法和风险溢价法预测企业股票资金成本。;5.留存收益的资金成本;A：每期股利相同时 K=股利÷股票价格 B：股利固定比率增加时 K=第一期股利÷股价+股利固定增长比率; 例题：某企业发行股票筹集资金，预计股利1元，每年增长3%，股票面值10元，溢价2%发行，筹资费用率2%，计算企业发行股票的资金成本，并预计企业留存收益的资金成本 股票： K=1×（1+3%）÷[10×(1+2%) ×(1-2%)]+3% 留存收益K=（1+3%）÷[10×(1+2%)]+3%;四、综合资金成本的计算;1.综合资金成本计算公式：;2.权数的确定; 股权资金成本率比债权资金成本率高。所以一般股权资本的加权平均资金成本比综合资金成本要高。 项目投资时，如果使用净现值选择方案，应以股权的加权平均资金成本率为折现率，比较稳健。 如果使用内含报酬率选择方案，应该把基准利率定位股权加权平均资金成本率，这样选择方案内涵报酬率收益水平更高，从而降低投资风险;五、边际资金成本;个别资金成本——比较筹资方式 综合资金成本——资本结构决策 边际资金成本——追加筹资决策;1、计算筹资突破点 筹资突破点： 某个资金成本下筹资的最高限额。超