第四章筹资管理(下)教程.pptx

第四章 筹资管理（下）;学习目标;;第一节 资本成本;2、资本成本的计量形式 个别资本成本：比较各种筹资方式 加权平均资本成本：资本结构决策 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，一般情况下用相对数。 （二）资本成本的性质 1、价值属性—投资收益的再分配，属于利润范畴 2、计算和运用价值—预测成本 ;（三）资本成本的作用 1、是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 2、是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准 二、资本成本的估算 （一）个别资本成本 1、债务成本：包括长期借款成本、债券筹资成本。 由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际负担的利息为：利息*（1-税率）;（1）长期借款成本 计算公式： 若筹资费用较小，可忽略不计 例4-1 ;（2）债券成本 与借款成本相比，由于债券利息一般高于借款利率、债券发行成本高于借款筹资费用，因此债券成本相对要高于借款成本。 例4-2 ;2、股权资本成本或权益成本 权益成本包括优先股成本、普通股成本、 留存收益成本等，由于这类成本的使用费用 （即股利等）均从税后支付，因此不存在节税功能。 （1）优先股成本 例4-3 ;（2）普通股成本 A.股利折现法：例4-4 B.风险收益调整法 投资总收益率=无风险收益+风险收益补贴率 一是股票-债券收益调整法（风险溢价法） 二是资本资产定价模型法（CAPM）;（3）留存收益成本 留存收益不存在外显性成本，但存在 内含性成本。投资者同意将这部分利润再投 资于企业内部，是期望从中获得更高的收益，这一收益期望即构成留存收益的机会收益，构成公司留存收益的资本成本。 3、个别资本成本的比较 各筹资方式的资本成本由小到大一次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股。;（二）综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本成本的 总成本，通常以各种资本占全部资本的比重为 权数，对个别资本成本进行加权平均确定， 又称加权平均资本成本。 在计算各种资本的权数时，可采用账面价值来计算确定；当债券和股票的市场价值已经脱离账面价值很大时，则应采用市场价值权数法或目标价值权数法来确定其权数。 ;三、降低资本成本的途径 合理安排筹资期限 合理的利率预期 提高企业信誉，积极参与信用等级评估 积极利用负债经营;第二节 筹资风险;特征：是一种个别风险 是一种支付风险，与盈余无直接关系 是由于理财不当或资本结构安排不当引起的 2、收支性筹资风险 是指企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。 特征：是一种整体风险 不仅是一种支付风险，而且意味着企业经营失败 是一种终极风险 企业的再筹资将面临很大困难;三、筹资风险与杠杆效应 （一）经营风险和财务风险 1、经营风险：企业因经营上的原因导致利润变动的风险 （1）影响因素： 产品需求 产品售价 产品成本 调整价格的能力 固定成本的比重; 2、财务风险 （1）财务杠杆 企业在经营中借入资金，无论利润多少， 债务利息是不变的。当资产收益（息税前利润） 增大时， 所负担的利息就会相对地减少， 股权资本的收益率就会提高。这种债务对 股权资本收益的影响成为财务杠杆。 （2）财务风险 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险,反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。;（二）杠杆效应 1、经营杠杆效应 企业经营风险中，固定成本比重的影响最重要。固定成本不变，则提高销售量会快速提高企业效益；反之，销量下降，同时会带来利益的快速降低。 经营杠杆效应：是利息和所得税之前的盈余（EBIT)变动与销售额变动之间的倍率关系，一般用经营杠杆系数表示。 ;例4-8 经营杠杆系数的含义： （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长的幅度。 （2）在固定成本不变的情况下,销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小。反之就越大。 （3）当销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 2、财务杠杆效应 财务利息是怎么给股东收益带来波动性影响，产生杠杆作用的? 财务杠杆效应是指利用