债券承销培训教程.pptx

非金融企业债务融资工具 ★非金融企业债务融资工具简介 ★ 具体操作流程 交流提纲 中国境内债券市场概况 中国境内债券市场 交易所债券市场 银行间债券市场 政府债券 中央银行债券 政策金融债券 企业相关债券 金融债券 商业银行场外交易市场 非金融企业债务融资工具简介 非金融企业债务融资工具，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。 按发行品种分类按发行方式分 • 超短期融资券 • 短期融资券 • 中期票据 • 中小企业集合票据 • 资产支持票据 • 长期限含权中期票据 • 项目收益票据 并购工具 按发行方式分类 公开发行 非公开定向发行 产品说明 各券种特点 超短融 （SCP） •注册额度上限：在规则层面无上限；实际中，协会对注册额度整体规模要求“讲的清具体用途”、“募资用途不得与已有CP、MTN存相悖逻辑”。 •发行群体扩容：由中债资信评估公司评定达到AA级的企业，对发行企业的级别后续可能进一步放开。 •发行便利性：一次注册后，分期发行时无需再报协会审核、“先发行再备案”；没有“禁发期”限制。 •低成本流动性管理：SCP因其发行主体资信等级高，期限又不超过270天，使得其票面利率成本相对其他品种最低；SCP每期发行操作时间短，更有益于大型企业作为资金流动性管理工具。 短融 （CP） • 注册额度上限为“净资产40%”；AA级“额度单列”。募资用途：替代有息债务、补充营运资金。 • AA以上（含）：CP日益被作为资金流动性管理工具和融资成本控制工具，企业中长期资金需求不依托于CP；有的甚至CP额度剩余不发。 • 对于AA以下：CP是企业跨入市场的入门级产品，尚不作为企业支柱性融资渠道，但往往作为新增融资滚动发行、“五五分期、使用3年”。有些项目要与短期“过桥融资”配套实施。 中期票据 （MIN） • 注册额度上限为“净资产40%”；AA级“额度单列、但须剔减其他长期公募债品种” 。募资用途：替代有息债务、40% ；补充营运资金、项目建设（批文齐全）。 • AA以上（含）：MTN是最理想的中长期直融产品，公募成本相对低，用途相比企业债、公司债灵活。 • AA以下：MTN与CP额度“共计40%”，加之市场投资人认可度问题，往往直接首次注发MTN难度大、成本高。国企：可考虑上级单位/集团担保，从而降成本。民营企业：建议先完成CP存续，取得市场认知度后再转换MTN。 •综合考虑期限、成本因素，目前3年期是较平衡的选择。 各券种特点 定向工具 (PPN) •注册额度：在法理、规则层面无上限；实际中，要求“讲的清具体用途”、“募资用途不得与已有CP\MTN相悖逻辑”、“考量企业全口径偿债实力与债务存量”。 •募资用途：替代有息债务、补充营运资金、项目建设（批文齐全）。 •AA以上（含）：如果CP、MTN额度充裕，PPN可作为资金流动性管理工具和短期过桥融资工具。如果CP、MTN额度届满，PPN作为中长期直融工具的作用就凸显。 •AA以下：是企业突破“40%”的最好直融工具，同时期限可为1年以上、尤其对民营企业具有吸引力。 •信息披露：按《发行协议》契约约定执行，可以不公开，可以不按照公募产品信披制度的时点披露财务数据，但必须投资者能够接受。 •注册效率：可以不做评级，不上注册专家会议，协会审核关注“注册额度合理性”、“募资用途合规性”、“企业经营合规性”、“不触碰国家政策禁区” 。 • 投资人：投资者须为交易商协会会员、在上海清算所开立债券交易结算账户。每只PPN投资者不超200家；实际中，最少两三个，最多几十家。PPN二级市场流通性不活跃，投资者持有到期居多，有些机构对PPN发行主体的资信准入比公募债严苛。 •今年以来，依级别、行业、区域不同，PPN利率分化明显，PPN利率比公募估值高30BP-150BP；投资者侧重绝对收益倾向明显，同时对低级别民企PPN避险情绪高；5年期以上PPN遇冷。 发行方式比较 发行方式 公开发行 非公开定向发行 投资人 向银行间市场所有成员不定向公开发行，包含甲类户、乙类户和丙类户。 目前主要是银行间市场向交易商协会备案的债券综合排名靠前的机构投资者，需发行人和主承销商在发行前遴选确定。 融资规模 注册规模不超过净资产40%。 注册规模不受净资产40%限制，具体数量由发行人、投资人申报，最终根据主管机构注册确定。 流动性 对于同一发行主体的债券，流动性最好。 仅能在特定的定向投资人之间交易流通，流动性比公开发行弱。 融资成本 市场化确定，在企业各种融资途径中通常是最低的。 市场化确定，对于同一主体，利融资成本率成本高于公开发行。 注册效率 注册准入较为严格，注册时间一般需2个月左右。 在定向工具投资人落实之后，1个月左右完成注册，效率高。 债券期限 1年、