我国上市公司盈余质量对市场风险的影响和定价研究.pdf

中文摘要 会计信息是资金分配的基础，在金融市场中具有重要作用。投资者最关注、 最综合、最重要的信息是盈余。盈余质量是会计信息质量的一个典型代表，在我 国学者的研究中，经常以盈余信息质量作为会计信息质量的替代变量，通过评价 盈余信息质量判断会计信息质量。关于盈余质量的研究一直是理论界和实务界的 研究热点，本文从理论和实证研究角度，对盈余质量与二级市场风险和定价之间 的关系进行了详细而全面的探讨和分析。具体内容主要包括： 第一，盈余质量研究文献综述。本部分系统的回顾和梳理了盈余质量相关文 献，从盈余质量的定义、度量，盈余质量与二级市场风险的关系和盈余质量与证 券资产定价三个方面对国内外相关研究进行了总结，并引出了所要研究的问题。 第二，以价格冲击作为信息不对称的代理变量，盈余精确度、应计质量和盈 余平滑度作为盈余质量指标，采用面板回归的方法，实证研究了沪深 A 股上市 公司的盈余质量与信息不对称的关系。研究发现，盈余质量与信息不对称显著负 相关。以公司规模为基础构造信息环境虚拟变量HighInfo ，分析在不同信息环境 下，盈余质量对信息不对称的影响。发现盈余质量对信息不对称的影响受公司的 信息环境影响，在差的信息环境下，公司的盈余质量对信息不对称的影响更加显 著。 第三，以股票收益对市场流动性非预期变化的敏感性来度量流动性风险，选 取盈余精确度、应计质量和盈余平滑度三个盈余质量指标，实证检验了盈余质量 对市场流动性风险的影响。研究发现盈余质量与流动性风险负相关，这种负相关 关系在市场流动性急剧下降时期更加显著。 第四，通过构建盈余质量因子EQfactor ，将其作为定价因子放入资产定价模 型 （CAPM ）、Fama-French 三因子模型、四因子模型和加入流动性因子的五因子 模型中，研究盈余质量对股票超额收益率的影响，并分别以加入 EQfactor 因子 后和加入 EQfactor 因子前两种检验作对比，分析盈余质量作为信息风险因子是 否提高了模型对超额回报率的解释程度。研究发现，盈余质量对股票超额收益率 的变化有一定的解释度，可以作为一个定价信息风险的因子。 关键词：上市公司，盈余质量，二级市场风险，资产定价，实证研究 ABSTRACT Accounting information is the basis of the allocation of funds, and it plays an important role in the financial market. Earnings is the most comprehensive and the most important information that investors are concerned about. Earnings quality is a typical representative of the accounting information quality. In the study of our country, scholars often use earnings quality as an alternative variable of accounting information quality and judge the accounting information quality by evaluating earnings information quality. The research about earnings quality has always been the hotspot in the theoretical and practical circles. This article has performed a thorough and comprehensive discussion and analysis of the relationship between earnings quality and