第五节,第四组.ppt

第 五 节 基于历史模拟法的VaR计算 基于标准历史模拟法计算VaR的基本原理和实施步骤 基于标准历史模拟法计算VaR的基本原理：就是将各个风险因子在过去某一时期上的变化分布或变化情景准确刻画出来，作为该风险因子未来的变化分布或变化情景，在此基础上通过建立风险因子与资产组合价值之间的映射表达式模拟出资产组合未来可能的损益分布进而计算出给定置信度下的VaR。 标准历史模拟法不需要假设市场风险因子服从某种概率分布，而是直接用风险因子过去的变化分布表示未来的变化分布，所以标准历史模拟法不需要进行参数估计，因而是一种非参数全值估计法。 一般计算步骤 假设某证券组合的价值为V（t），受n 个风险变量因子f i （t）的影响， 其中i = 1，2，…，n；t＜0表示过去时刻，t = 0表示当前时刻，t＞0表示将来时刻，下面就介绍如何利用标准历史模拟法计算置信度c下资产组合的日VaR。 第一步，识别风险因子变量，建立资产组合价值与风险因子变量之间的映射关系首先，识别出影响资产组合价值的风险因子变量，即f i （t）的影响， 其中i = 1，2，…，n其次，建立资产组合价值与变量之间的映射关系，即于是，资产组合在当前时刻的价值为： 第二步，选取历史数据，模拟风险因子变量未来的可能取值。论证并确定选取历史数据的时间区间，该区间应能很好地反映未来时期风险因子变化。此处设定为从现在到过去T+1个交易日，搜集并列出每个风险因子f i 从现在到过去T+1个连续交易日的历史数据，记为f i （-t），其中i = 1，2，…，n；t = 1，2，…，T得到风险因子变量f i 过去T个变化量为： 根据标准历史模拟法的假定，即风险因子变量的未来变化完全等同于过去，于是可以用风险因子变量过去已经发生的T中变化作为风险因子未来可能出现的T中变化，从而风险因子变量f i 未来可能的取值为： 完 公理1班第四组成员：叶文强，戴华蓉，段雪婷，李娜 * 第三步，计算证券组合未来的可能价值水平或损益分布。由前两步，可计算资产组合在未来的T种可能估值水平为： 从而得到资产组合在未来的T种可能价值变化量，下文也常称为损益值，即： 对t = 1，2，…，T，将ΔVt 从大到小排序，即可找到对应于1，2，… ，T的一个排列，不妨设定为k1 ，k2 ，…，kT ，使 这就是证券组合未来的损益分布 第四步 计算给定置信度c 下的分位数为[TC ]，其中[TC ]表示取TC 的整数部分， 则根据分位数和证券组合未来的损益分布，即可求得置信度c 下的VaR 值为ΔV（k [TC] +1 ）。 基于标准历史模拟法的VaR计算举例 假设某美国公司于1998年12月31日持有一份3个月后到期、以16.5百万美元交换10百万英镑的远期合约。我们期望应用标准历史模拟计算这家美国公司于1988年12月31日持有该合约在c=95%置信度下的日VaR值。 为清楚起见，我们先定义一些下文要用到的符号：定义S为以美元表示的英镑的即期价格，即英镑对美元的即期汇率；K表示货币远期合约中的约定价格，在本例中K=1.65；f表示远期合约的市场价值；r为用年化的百分率表示的3个月的美元利率；r*为用年化的百分率表示的3个月的英镑利率； τ为合约的到期限，在本例中为3个月共92天，于是 τ=92/365年；P=1/1+rτ 为3个月的美元折现因子；p*=1/1+r* τ表示3个月的英镑折现因子。 根据标准历史模拟法计算VaR的步骤，我们分一下四步进行。 第一，确定影响公司持有的远期合约市场价值的风险因子，分别为即期汇率S、美元利率r以及英镑利率r*；再利用远期合约的定价理论，建立远期合约的市场价值与上述市场风险因子之间的函数表达式，即 f=S/1+r*τ -k/1+r τ=SP*-KP 可见，公司所持有的货币远期合约的价值受到即期汇率S、美元利率r以及英镑利率r*这三个市场风险因子的影响。 第二，对于三个市场风险因子S，r和r*，分别选取从1998年8月10日至拟考察的日期12月31日之间的101个交易日的连续历史数据，病对应的计算出下面要用到的即期汇率S的值 见课本P86表3-3 第三，利用公式（3.5.3）和（3.5.4），对应表3-3的次序可分别得到三个市场风险因子S,r,r*的100个可能取值，此时T=100；再利用公式（3.5.5）至公式（3.5.7），并对应于S,r,r*,的100个可能取值计算出远期合约价值和损益值在1999年1月4日的100个可能取值，具体的计算结果见表 课本P87表3-4 第四，将表3-4中远期合约在1999年1月4日的100个损益值的可能取值从大到小排列，可得到远期合约在19