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衍生工具交易的基础 ——保证金帐户 * * 一、保证金帐户 现金帐户（cash account）是存款必须能够抵补提款或支付的帐户。通常不能透支。 保证金帐户（margin account）是具有一定透支权限的帐户，如果投资者需支付的资金超过帐户资金余额，经纪公司会在限额内自动提供贷款；此外，当投资者想卖出某种证券、而自己的帐户上没有该种证券时，经纪公司还会将证券借给投资者供其卖出。 杠杆效应是指投资者购买的股票资产价值大于投资者所投入的资金总量。 二、买空交易（margin purchase） 1、初始保证金要求 initial margin requirement 2、实际保证金 actual margin 保证金率表示在买进的标的物中，投资者的自有资金所占的比重 实际保证金率 AM——实际保证金率 MV——该帐户的资产市值 L——该帐户的负债，即进行买空时从经纪公司得到的贷款。 经纪公司按照每天股票的收盘价计算实际保证金率， 称为盯市 【例】假设初始保证金率为60%。 某客户通过保证金帐户按50元/股的价格买入A股票100股， 此时，客户需支付交易总额（50元×100=5000元）的60%（3000元），其余的2000元则由经纪公司贷给该客户，此时100股A股票充当着2000元贷款的抵押品。 如果股价下跌到每股18元，抵押品就只值1800元，如果客户甩手潜逃，公司要亏损200元。 3、最低保证金（maintenance margin）又叫维持保证金 最低保证金是防止证券价格波动过于激烈而使经纪公司蒙受损失而设立的，一般低于初始保证金，但大于零 4、保证金帐户的三种状态 保证金不足（under margined） 保证金盈余（over margined） 限制使用帐户（restricted account） 三、卖空交易（short sell） 卖空者先向经纪公司借入初始交易所需的证券，并将其卖出，过一段时间后再从市场上将证券买回，偿还当初借入的证券。其中证券买卖的差价，就决定了交易的损益。 借贷的是证券而不是货币，借方日后将向贷方偿还证券，借方也无需支付利息。 一般而言，市价在下跌的证券不能做卖空。卖空必须在升标（up tick）或零加标（zero plus tick）的情况下进行。 1、卖空交易的完成过程 股息、年报 全部转交 A公司 经纪公司 甲先生 投票权 (保证金帐户） ①卖空前的状态 丙先生（普通帐户） 支付 获得 股价 股权 通知A公司 允许借出股票 A公司 经纪公司 甲先生 变更股权登记 保证金帐户卖空 乙先生（保证金帐户） ②卖空交易 丙先生（普通帐户） 股息 年报 投票权 年报、股息 A公司 经纪公司 甲先生 年报 （保证金帐户） 保证金可支付甲先生股息 乙先生（保证金帐户） ③ 卖空后的状态 2、现金股息的处理 3、财务报表和投票权的处理 4、初始保证金要求 5、实际保证金和最低保