櫃買中心發展店頭衍生性金融商品集中結算平台之研究.docVIP

PAGE PAGE 1 填表人：林雅雯 填表日期：100年11月29日 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心100年度專題研究報告提要表 研究題目 櫃買中心發展店頭衍生性金融商品集中結算平台之研究 研究單位 及人員 債券部 黃仁宏、邱之駿、林雅雯 研究時間 自100年1月1日至100年11月25日 報告內容提要 壹、研究內容重點： 金融海嘯引發市場對於店頭衍生性商品的資訊透明及風險管理疑慮，2009年9月25日二十國集團（G20）於匹茲堡高峰會對店頭衍生性金融商品市場改革達成決議，其中重要決議包含將集中市場的集中結算（Central Counterparty, CCP）制度導入店頭衍生性商品市場，透過集中結算制度降低雙邊交易的信用風險，並改善交易資訊透明度。最遲至2012年底，所有標準化的店頭衍生性金融商品應於合格交易所或電子交易平台交易，並透過集中結算。 國際店頭衍生性金融商品市場管理趨勢朝落實G20會議決議發展，櫃買中心因此擬研究評估發展國內店頭衍生性金融商品市場集中結算制度之可行性。 本研究藉由蒐集國際間店頭衍生性金融商品集中結算制度，探討店頭衍生性金融商品集中結算制度之發展現況和風險管理意涵，並評估集中結算制度是否適用於國內店頭衍生性金融商品市場及由本中心發展店頭衍生性金融商品集中結算平台之可行性。 研究內容重點如下： 國際發展店頭衍生性金融商品集中結算制度之爭議焦點。 各國店頭衍生性金融商品集中結算制度及平台發展情形。 美國及歐盟推動衍生性商品集中交易結算之法規及制度，部分交易量較大之店頭衍生性商品未採集中交易或結算之緣由。 店頭衍生性商品採與不採集中結算之優劣。 各國集中結算店頭衍生性金融商品之市價評估、風險管理及相關擔保品制度。 評估國內發展店頭衍生性金融商品集中結算平台之結算商品及適法性分析。 本中心成為國內集中結算機構之優勢： 本中心長期管理店頭衍生性商品市場，並負責證券商之相關業務查核，順勢發展集中交易與結算平台，最能符合監理效率。 店頭衍生性金融商品不似期貨有收盤價可作為結算基礎，需透過評價模型對結算契約進行評價，本中心從殖利率曲線製作到模型評價及風險值計算皆有豐富經驗。 結算經驗豐富：本中心具備債券及股票結算經驗，對於股票及債券集中結算保證金管理制度皆熟稔，相較其他機構結算商品較為多元。 本中心已建立店頭衍生性商品資訊申報系統並與金融機構皆完成網路連線環境，擔任集中結算機構對於金融機構成本最低。 規劃建立我國店頭衍生性金融商品集中結算平台暨其風險控管機制、擔保品制度及結算會員資格條件。 我國店頭衍生性金融商品市場管理於集中結算制度外之替代方案評析。 對我國建置店頭衍生性金融商品集中結算制度之建議。 貳、結論及建議事項： 國際趨勢 G20會議決議及歐、美、日等地金融主管機關基於監理市場並管理市場風險之需，均鼓勵或要求符合一定條件之交換交易應集中結算交割，此已為國際店頭衍生性金融商品市場發展趨勢。 我國集中結算商品建議 國內店頭衍生性金融商品市場與國際市場相較，商品種類單純，且市場規模較小，現階段似不急於以法令強制推動集中結算制度。若考量國際發展趨勢，規畫施行集中結算制度，則以當前國內店頭衍生性金融商品規模和特性觀之，應以利率交換交易市場具備集中結算條件。 我國集中結算商品評價、風險控管機制、擔保品管理、違約處置、違約保護及會員資格之建議 由於本中心長期經營及管理債券市場，對於利率相關商品之評價及風險控管皆非常熟稔，且經研析國外結算機構評價及風控模型，評估本中心亦皆有能力建置相同之模型及系統。另就在集中結算制度中非常重要的擔保品管理、違約處置、違約保護及會員資格等，本文也參考國際知名結算機構相關制度，訂定符合國內環境的相關規範。 管理店頭衍生性金融商品市場之替代方案 集中結算制度具備降低市場風險與增加市場透明度等優點，本研究報告同時提出下列各項可達成前述優點之替代方案，做為未採取集中結算制度時管理店頭衍生性金融商品市場之參考：提前解約平台、資料儲存庫建置、衍生性商品交易之保證金制度、提高非集中結算衍生性商品交易之資本計提以及強化跨國監理。