財務管理概論.pptVIP

1-1 代理理論 1. Berle 與 Means (1932)提出所有權與經營權分離的觀念，指出美國主要企業在上市之後，股權變得極度分散，當股權過於分散且經營者持股比例太少時，小股東雖握有公司股權卻對公司營運政策無法影響，實際營運公司的主導權為管理者所掌握， 所有權結構與經營績效間的關係 (一) 利益收斂假說(convergence of interest hypothesis) (二)鞏固職位假說(entrenchment hypothesis) (三) 股權無關假說 (一) 利益收斂假說 Jensen 與 Meckling (1976)提出利益收斂假說， 當企業的所有權與控制權分離時，假使管理者的持股比率較高，其會體認到因利用本身的職權以做特權消費或其所偏好支出之行為而造成的公司財富損失，大部分會轉由管理者自行去承擔，因此在進行公司決策行為時會較謹慎合理； (二)鞏固職位假說(entrenchment hypothesis) 鞏固職位假說又稱為掠奪性假說，由 Jesen 與 Ruback (1983)提出，此假說與「利益收斂假說」持反面意見。 主張公司董事會或管理者持有股份比率愈高時，會有足夠的表決權使自己的效用極大化，可能會因為其所偏好之特權消費或本身職位上的私利考量，而產生一些反接管的行為(anti-takeover behavior)或選擇對股東不利之方案， (三) 股權無關假說 Demsetz 與 Lehn (1985)認為沒有單一最適所有權結構存在，故所有權結構與經營績效並無相關性，亦即不論管理階層擁有多少持股比率，也不會影響到公司價值，故就股權無關假說的觀點而言，管理者持股比率與公司績效無顯著關係。 公司治理(Corporate Governance) 股權結構 獨立董事 控制權偏離度 資訊透明度 公平對待股東 市場效率性（Market Efficiency） 在效率市場中，投資人無法持續擊敗市場，賺得超常報酬（Abnormal Return），它有三種類型： （1）弱式效率性（Weak Form Efficiency） 在具有弱式效率性的市場中，所有包含在過去股價移動中的資訊都已被完全反映在股票的現行市價中，使技術分析（Technical Analysis）無效。 Q A 直接金融 間接金融 Q A 代理關係 代理問題 代理成本 如何解決代理問題？ 如何降低代理成本？ Q A 何謂市場具有效率性？ 市場效率性分為那些型式？ 利率期間結構 描述的是，負債證券的收益率和到期期間的關係 美國國庫券的利率期間結構 1980年3月的收益線 （當期通貨膨脹率，12﹪） 利率，﹪ 18 16 14 12 10 8 6 4 1994年3月的收益線 2 （當期通貨膨脹率，3﹪） 5 10 15 20 到期期間 * * 財務管理概論 一 、 財務管理的範圍 普通股乃是一種變動收益證券，持有人稱為股東。 負債證券乃是一種固定收益證券，持有人稱為債權人。 普通股與負債證券乃是「視狀況而定的要求權」： 它們提供給投資人的報償會隨公司價值改變而不同 債權人與股東的報償 債權人的＄ 股東的＄ F V F V 財務管理探討下列重要問題： 〔1〕公司應該投資多少？ 〔2〕公司應如何制定投資決策，以形成最佳投資組合？ 〔3〕公司如何籌資，以形成最佳融資組合？ 〔4〕公司盈餘有多少要保留，供再投資用？ 透過各種投資與融資活動，財務經理才能為公司創造價值 1. 財務長與主計長的職責 財務長 主計長 1. 現金 與 有價證券管理 2. 長短期資金籌措 3. 財務規劃 4. 資本預算分析 5. 信用政策制定 6. 股利發放 7. 退休金管理 8. 金融市場分析 9. 銀行關係 部門預算編制 2. 財務報表編制 3. 財務報表分析 4. 稅務規劃 5. 內部稽核 6. 公司績效評估 現金的流入與流出過程 負債與權益證券 負債證券 公司