基于实物期权法的矿业权评估讲课.doc

基于实物期权法的矿业权评估研究 摘要：针对当前常用矿业权评估方法的局限性，提出基于实物期权理论的矿业权评估模型；并通过案例，对比实物期权法评估结果与传统DCF法评估不同，突出前者的优越性；得出实物期权法比较适合运用于不确定性、风险大的投资项目的结论；最后总结我国实物期权理论在矿产资源开发中的应用研究的不足，指明今后的研究方向。 关键词：实物期权法 矿业权 评估 1 引言 1.1 研究背景 矿业权（又称矿权）是指矿产资源使用权，包括探矿权和采矿权。具体是指自然人、法人和其他社会组织依法享有的, 在一定的区域和期限内对矿产资源进行矿产资源勘查和采矿等一系列经济活动的权利集合。矿业权评估是指评估机构根据特定的目的, 遵循客观经济规律和公正的原则, 按照法定的标准和程序,运用科学的方法, 对资产的现时价格进行评定和估算的过程, 可分为探矿权评估、采矿权评估等[1]。 在市场经济条件下，随着相关法律与制度的不断完善，由国家出资勘查形成的矿业权必须进行评估；由自然人或企业法人投资形成的矿业权，投资者为了维护自身的利益，也会对其进行评估。矿业权评估在矿业权市场运作中的作用由此也显得日益重要，因此，研究矿业权评估有非常重要的意义。通过矿业权评估，可以为矿业权流转提供价格参考依据，为民事公正、司法公正及矿业权人增值保值提供价值依据，同时也为矿业权价值普查提供基础资料。矿业权评估是国家规定的一项基础工作，为矿业权流转提供合理的价格，可以促进矿业权流转，推动市场经济的发展。矿业权评估产生的结果即矿业权价值，矿业权人掌握矿业权价值有益于矿业的发展，为政府提供公正的矿业权价值，便于国家宏观调控，为国家规划及统计提供新的内容。 1.2 研究意义 目前，进行矿业权评估研究的目的主要体现在以下几个方面： （1）保证矿产资源所有者权益的实现。通过合理确定矿业权的价值，进行矿业权的依法出让和转让，可以使国家以资源税、矿产资源补偿费、矿区使用费等形式实现矿产资源所有权收益，从而在经济上保证矿产资源所有者的权益。 （2）促进矿业权资本市场的形成与发展。矿业生产要素市场主要是矿业权市场和矿业资本市场，两者相辅相成。矿业权市场的发育程度与完善，直接影响到矿业资本市场的发展、繁荣。而矿业权市场要素及其相关交易行为都涉及矿业权价值，只有对矿业权价值进行科学评估，矿业权资本市场才‘能健康稳定发展。 （3）有利于保护和利用矿产资源。矿产资源是现代化工业的“粮食和血液”，是经济社会发展的重要物质基础。评估矿业权使得市场对资源配置的基础性作用得到充分发挥，通过加快培育和规范矿业权市场，促使探矿者、采矿者更加珍惜和节约利用资源，自觉提高资源利用效率和水平，进而提高对经济社会发展的保障能力。 （4）为企业联营、重组，明晰产权奠定基础。随着市场经济体制的运行，人们越来越重视产权关系，无论是企业间的合资合作、兼并或是发行股票、融资租赁、抵押贷款都与产权紧密相关。因此，进行矿业权价值评估，明晰产权关系，是矿业企业进行科学管理，制定长远发展规划的基础。 1.3 矿业权评估的常用方法 目前矿业权评估使用的主要方法有：贴现现金流量法、可比销售法、联合风险勘查协议法、地学排序法、粗估法等[2]。 贴现现金流量法（即DCF）是由费雪尔创立，后经莫迪利安尼和米勒发展、完善的用于资产价值评估的重要方法，至今仍然在资产价值评估领域中发挥着重要的作用[3]。此法是分析所有现金流并将其贴现到某一特定时点的各种方法的总称，常用的贴现现金流量法有三种：净现值法、内部收益率法和回收期法。对于至少具有预示级资源量并作了一定可行性研究的矿业权评估，DCF法非常适用并被推荐为首要评估方法。 可比销售法广泛应用于不动产评估，因此也称为不动产法。这种方法通过参考最近可比资产的实际销售情况或拥有可比资产的公司的资本化市值来确定待评估资产的价值。进行矿业权评估时，若最近存在可比较的或类似的矿业权资产销售情形，即可采用这种方法。实践中要比销售法的局限性也很明显：①作为参照物的矿业权交易数量有限；②矿业权的可比性有限；③可比性受时间迁移的影响；④可比性受勘查潜力的影响；⑤许多矿业权交易信息不公开因而数据不充分。 联合风险勘查协议法是指利用实际的或假想的联合风险勘查协议来评估矿业权在某一特定时间点的价值，这种方法的目的在于将实际的或假想的联合风险勘查协议转换成等价的自愿卖主和自愿买主之间的非关联方现金交易。联合风险勘查协议法适用于处于勘查阶段的矿业权的评估。这种方法的主要问题是数学逻辑上的不一致和不精确。其次这种方法的困难在于只有很小一部分的矿业权在近期签订了协议，而频繁地假想协议带来主观性从而降低该方法的可信度。另外这种方法将协议中“买方”愿意投入的勘查费用当成其愿意用等额现金支付，这样会高估矿业权的价值。 地学排序法起源于加拿大