第三部：职业经理人的梦想一MBO解释.ppt

职业经理人的梦想 —管理层收购（MBO）;二、管理层收购的起源;三、我国管理层收购的发展历程; 从改革开放之初到20 世纪80 年代末, 我国对国有企业先后实行放权让利、承包经营责任制、股分制改造、上市等方面的改革。 1993 年11 月, 中共十四届三中全会做出了《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》, 决定指出,“一般小型国有企业,有的可实行承包经营、租赁经营, 有的可改组为股份合作制, 也可以出售给集体或个人”。从各地的实践情况看,由国有小企业的在任经理人员(或与职工) 共同购买企业成了一种较为通行的解决方案。这种将国有企业卖给在任经理人员(或与职工)的产权改革方案, 实质上就是管理层收购。; 2003年4月,财政部向原国家经贸委企业司发函,建议“在相关法规制度未完善之前,对采取管理层收购的行为予以暂停受理和审批,待有关部门研究提出相关措施后再作决定”。此文件的出台,使此前火爆一时的管理层收购活动暂告一段落。; 2004 年到2005 年, 国资委先后颁布了《关于规范国有企业改制工作的意见》、《企业国有产权转让管理暂行办法》、《企业国有产权向管理层转让暂行规定》等文件规定, 在规范国有企业改制及国有产权转让行为的同时, 也对国有企业管理层收购进行了原则性规定。 2006 年1 月, 国务院国资委发布了《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》, 国企管理层持股解禁，国有及控股企业管理层可通过增资扩股持有企业股权，但不得控股或相对控股。对管理层收购涉及的信息披露等问题进行了规范。 但从整体上看, 这些规定文件还没有形成一整套关于管理层收购的相关体系。 在这些规定发布后, 中国的管理层收购依然处于一种半地下状态, 计划实施和正在实施的企业都十分谨慎, 十分低调。;四、MBO的特征; ★收购主体的资格确认： (1) 收购主体必须是原企业的员工，主要为原企业的高级管理人员 在管理者收购中，鉴于目前小型国有企业和集体企业经营上的困难，一些地方政府和行业管理部门有一些优惠性的措施，同时管理者收购会涉及到企业的核心商业秘密。如果不是原企业管理人员则不能享受优惠政策和获取相应秘密。;(2) 法律、行政法规禁止从事商业营利的人员不能作为收购的主体 按国家工商局《企业法人的法定代表人审批条件和登记管理暂行规定》，国家公务员、军人、审判机关、检察机关在职干部等特殊人员禁止从事商业营利活动。 (3) 法律规定的其他不能参加收购的人员 根据我国《公司法》和国家工商局《企业法人的法定代表人审批条件和登记管理暂行规定》，对于在原企业被吊销营业执照的法定代表人，自吊销执照之日起三年内；因管理不善，企业被依法撤消或宣告破产的企业负有主要责任的法定代表人在三年内；刑满释放人员、劳教人员在期满和解除劳教三年内；被司法机关立案调查的人员，都不能作为MBO的主体。; ★管理层一般采取下列方式进行收购： （1） 注册新公司或控制旧公司，作为收购目标公司的主体 注册新公司为西方MBO通用方式：新设公司然后以自身资产作为抵押向银行贷款，以获得足够的资金来购买目标企业的股份。新公司中来自于管理层的自有资金是极其有限的，一般占10%-20%，大部分需要银行的贷款。新公司因纯粹为收购而设立，又被称为壳公司或纸上公司。 ;（2） 以职工持股会充当持股代言人 这种方式1997年后使用较广泛，多用于ESOP（Employee Stock Ownership Plans，员工持股计划），在管理层和职工共同收购时也较常用。这是因为根据我国《公司法》的规定，有限责任公司的股东人数不能超过50人，采用职工持股会来代员工持股，可以解决持股资格人过多导致的问题。 但由于职工持股会定性为社会团体法人，其专事投资的行为已与社团法人非盈利性质相左。对此民政部门已公开地集体抵制，其法律地位无从保证，登记及年审已受到制止。;（3） 利用信托公司的信托方式 这种方式的操作方式如下：参与持股的管理层将所持股权委托给信托公司，由信托公司按委托人的意愿以自己的名义，为管理层的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。信托公司为目标公司的直接股东，收益权归管理层所有。 通过信托持股，有效解决了法律主体人数、“公司对外投资不得超过净资产50%的比例”以及股权预留等限制问题。同时，在目标公司存在所得税税收优惠时还避免双重征税。当然，信托公司提供服务是需要收取管理费的。;2．MBO主要通过借贷融资来完成 管理层自身财力一般有限，需要对外融资进行收购。 ★资金来源问题： 目前国内MBO的资金来源分为两个部分：一是内部资