银行信贷对企业上市首日超额收益率的影响——以创业板为例.pdf

万方数据 甧????????????????闕????農????????，?????????????????甌?????，????????‘?????甀?????琣??????甌??痵?‘?????琹??????琫???????—????????痗???，?????．??????，????。???????????????????瑃????????瓵???????琒????·’??????瑃???????：．．、：????，??????，????????‘??????，????????，??????琩????????琾?????????，???????????．???。?? 万方数据 ?????????瑀???????甌???????．???瑃???????????．???，?????．???瑃????，??????．????：???????；???????；????????；?????籊??????????：??．? 万方数据 第一章导论和股票上市之间柯很长一段时间，被称为上市等待期，有的股票上市甚至要等待??选题背景及选题意义??．?√獗尘???年?月建立的上海证券交易所???和??年?陆?⒌纳钲谥?券交易所???是目前中国的两大股票交易市场。这两个市场可以交易中国境内投资者持有的股票，也称为?伞???昶穑?夜?市砉?衅笠迪蚓惩馔?资者融资，这部分股份，被称为?伞???昶穑?徊糠止?衅笠当辉市硐蛲?国投资者发行股票，这类股票被称为?桑?酶郾壹萍郏?⒖稍谙愀壑と?灰?所交易。少部分国有企业还在美国或其他证券市场上市，这类股票被称为?伞???年?月，我国设立了深圳证券交易所创业板，创业板专门用于创业型企业、成长型企业和高科技企业等进行融资，其上市条件更宽松，主要体现在对注册资本、财务状况的要求上，但对企业的增长能力要求更高。在中国，企业上市的决定是基于政治考虑的基础上的，当局政府邀请每年邀请企业上市，并且按照一定的标准做出筛选??和???，???Ｉ鲜星埃??券监督管理委员会???规定企业必须将招股说明书公布在指定的报刊上。招股说明书中的信息包括发行信息??绶⑿泄墒?⒎⑿衅诩洹⑸鲜屑鄹?、以往年份的财务表现、企业营业性质、管理层人员信息和对未来的经营预期?????龋琂??籐?和??????。?蒊?的一个特点是股票发行?鲈禄蚋?さ氖奔洹Ｔ谏鲜械却?谑保?笠敌枰=饩龈髦终?呱系恼习????满足沪深两市的止市要求。此外，我国还规定了新股上市的数量和时间，更是延长了上市等待期。就在股票上市之前，企业还需要在证监会指定的报刊上补充发布一个报告，更新招股说明书中的内容。中国股市的新股发行机制经历了几个不同的阶段的改革。??年以后，我国新股发行定价普遍使用的方式是固定价格公开认购，又称为公开发行机制，由投资者自行决定认购的股数，预先缴款，若发行失败，款项将在一周后归还给投资者。这种方式下，企业上市价格由每股税后利润和市盈率??共同决定，定价公式为：新股发行价?抗伤昂罄?蟆潦杏?省Ｆ渲校?⑿惺杏?什唤鲂枰?参照同一地区同一行业的上市公司的市盈率，还必须由我国证监会原则把握。不论拟上市的公司具备怎样的经营特点和增长潜力，证监会都为它们设定了统一的市盈率上限，该上限曾经过几次调整，??年之前，市盈率上限为?倍，??年?拢?ぜ嗷峤?涮岣叩搅??叮???辏?指?奈??丁Ｔ谡庵帜Ｊ较拢?由于价格的确定并没有经过投资者和承销商之间的动态博弈，因此往往无法准确把握供需，当出现超额认购的情况时，则采用按比例分配的方式。固定价格公开银行信贷对企业上市首日超额收益率的影响——以仓??版为例?’ 万方数据 现有文献研究了二级市场上银行贷款对企业具有鉴证作用。由于银行具备规模效应、掌握着先进的信息收集技术并且与债务人保持着持续良好的借贷关系，认购在??至??年间成为我国新股发行最主要的定价机制??蚑?，??????年?月，我国新股发行询价制度确立，该制度要求首次公开发行股票的上市价格应由上市企业及其保荐机构向投资者询价来确定，相比固定价格定价机制和拍卖定价机制，询价制的优越性是明显的?吻锞辏????旨???????????侵腹善笔状紊鲜惺钡姆⑿屑鄹裨对兜陀谄?首日市场交易价格的现象，这个现象导致了交易市场与发行市场出现巨额的价差，上市首日往往存在较高的超额收益率。学术界对??旨巯窒蟮牟???蛏忻挥?统一的结论，现有的比较普遍的观点包括基于信息不对称理论的胜利者的诅咒假说、先验不确定性假说、信号假说和基于二级市场角度的投机假说和从众假说。??旨巯窒蟠嬖谟谛矶喙善笔谐≈校?泄?谐∫膊焕?狻Ｎ夜鶤股市场的首日超额收益率高于其它新兴股票市场?％的平均水平?????和?????，?????窃陡哂