投资学原理及应用之二预案.pptVIP

格罗斯曼－斯蒂格利茨悖论（Grossman－Stiglitz Paradox 格罗斯曼－斯蒂格利茨悖论（Grossman－Stiglitz Paradox 证明，由于信息成本的存在，市场效率和竞争均衡是不相容的，价格不可能是充分显示的。因为，如果价格是信息有效的，就不会有人花费成本来收集信息并承担前期风险；而如果没有人去获取信息并据此决定其需求，新信息又不能被汇总或是以最快的速度体现到资产的价格中，于是价格就不会是信息有效的。该悖论也可以表述为：如果市场完全搜集了市场参与者的私人信息，市场参与者的需求将不再依赖他们自身所拥有的信息，但是，市场（价格体系）又怎么可能完全收集到所有个人的信息呢。 * 有效市场假设争论及其应用 为什么反对？反对形成的投资策略？ 为什么赞成？赞成形成的投资策略？ * 行为金融学 是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科，其力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。 证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。 投资者在投资过程中的理性是有限的。 * 有限理性的一个实验 在1～100中随意选取一个整数，将所选数字进行平均，再将该平均值除以2获得标准值。参与游戏的人中谁写的数字最接近这个标准值，就能获得最高奖励 请对结果进行解释。 * 人一生必看的科学实验?水知道答案_ * 视频：李南：炒股赚钱的心理战术 * 行为金融学的若干行为假定 过度自信与归因偏差 证实偏差 处置效应 羊群效应 * * 第8章 债券投资分析 债券的合理估价 债券价格变化的五大定理 债券到期收益率与利率的期限结构 久期 * 债券的合理价格 债券现金流由直到到期日为止的所有支付的利息和到期时偿还的本金所组成。将上述所有现金流折算成现值并求和，就是债券的合理价格 * 视频：张恩聚，冠军之路 * 第6章 风险定价理论 资本资产定价模型 最优风险投资组合特点及市场组合 系统风险及定价模型 套利定价理论 因素模型 套利组合及定价 * 资本资产定价模型的前提假设 所有投资者都采用预期收益率和收益率的标准差来衡量资产的收益和风险； 投资者都厌恶风险； 投资者永不满足； 每个投资者都是价格的接受者; 每种资产都可以无限细分; 投资者可以相同无风险利率借贷资金； 证券交易费用及税收均忽略不计； 所有投资者的投资期限都相同； 市场信息是免费的； 投资者具有相同预期。 如此严格的假定说明什么？ * 图6-1 分离定理的图解 E R B A M Rf CAL M * 分离定理的现实应用 每个投资人只投资两种证券，一种是无风险证券，另一种是最优风险投资组合，投资产品本身风险的大小不再是影响投资决策的重要因素。 投资人可以找到一个合适的资金比例，以此比例配置无风险资产和最优风险投资组合，投资人最满意，即投资人此时找到了适合自身风险厌恶程度的最优投资组合。 * 最优风险投资组合的推导 假设投资市场共有n个投资者，每个投资者投资在最优风险投资组合上的数量N1，N2，……Nn。 全部投资者投资在最优风险投资组合上的总数量为： （N1+N2+……+Nn）×最优风险组合 应该与全部风险资产一一对应，即 最优风险投资组合 全部风险资产组合/（N1+N2+……+Nn） * 市场组合与尊重市场 最优风险投资组合是投资市场上全部风险资产投资组合的一个比例，是全部风险资产组合的微缩版本，即市场组合。 市场组合具有如下特点：其包括投资市场上全部风险资产；每种风险资产在市场组合中所占的比重，与该种风险资产的市值占全部风险资产总市值的比重相等。 市场组合体现了尊重市场的基本理念。 * 市场组合的特点 很大程度上是一个抽象的概念，很难实际操作； 可以观察，使用替代品，在证券市场上的替代品经常是股价指数； 股价指数有多种多样，据此分析的市场组合存在差异性。 市场组合通常用M来表示。 * * 例题6-1 无风险资产、市场组合M和假设的X、Y、Z三项风险资产组合的收益和风险如下。问：问：三项资产中哪些是不可行的？哪些是可行但不是有效的？哪些是有效的？ 资产 预期收益率 收益率的标准差 无风险 4% 0 市场组合M 9% 10% X 12% 18% Y 15% 12% Z 20% 32% * * 贝塔系数 测算某种证券系统风险相对大小。 不仅是系统风险（协方差）的测度，而且是风险的相对测度。 证券的贝塔值大于1，说明该证券的风险比市场风险高；证券的贝塔值小于1，说明该证券的风险比市场风险低；证券的贝塔值小于零，说明该证券收益率与市场收益率变化相反。 投资组合的贝塔值是投资组合内所有单个证券的贝塔值的加权平均 通常是根据证券过去一段时间收益率的变化相对于市场收益率变