在岸和离岸人民币利差对于跨境资本流动的影响.pdfVIP

万方数据 第七章??Ｐ偷慕崧邸???????????????????????????????文章结论??????????????????????????????．．???分析虚假贸易所得的结论：???????????????????????????实证得到的结论??????????????????????????????注释??????????。参考文献????????一??．．．．．．．．．．．．．．．．．．．?．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．?．．．．．．．．．．．．．．?．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．?．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．?? 万方数据 摘要??年后香港离岸市场开始使用人民币进行跨境贸易结算。人民币跨境贸易结算开启了人民币国际化的大门，为两岸之间的贸易提供了便利，同时也引发了大量的外贸企业利用外汇贷款与循环开具信用证的方式进行资本输入的虚假贸易行为。这些虚假贸易使得跨境资本在短期内借道离岸市场流入境内。笔者试图利用人民币在境内??岸市场?胂愀劾氚妒谐〉幕醣沂谐±?手?钊ソ馐驼庑┘ぴ龅目缇匙时炯慈惹??笔者使用??兰贫远唐诹魅刖衬诘目缇匙时窘?屑煅椋?⑾衷诎队肜氚度嗣癖依?差可以解释短期跨境资本流入境内的现象。之后笔者采用??Ｐ投钥缇匙时玖魅搿?在岸与离岸人民币利差、外汇贷款与存款差额进行动态分析，通过格兰杰因果检验，发现在长期动态条件下在岸与离岸人民币的利差并不能解释跨境资本的流入。同时笔者发现长期来看在岸与离岸人民币利差的扩大可以使得外汇的贷款与存款差额扩大，这解释了跨境资本利用虚假贸易方式流入境内的现象，即贸易企业利用外汇贷款循环开具信用证的方式将跨境资本转移到境内。这意味着两岸的贷存差可能会受到利差的直接影响，随后的实证检验也支持了这种推测，即利差构成了外汇存贷差的格兰杰原因，而且两者之间存在稳定的长期关系，并且在人民币在岸与离岸利差不变的情况下，本期外汇贷存差额的变化会对长期均衡产生?．?％的修正，即以?．?％的速度调整至长期均衡状态，同时不受到前?谠诎队肜氚度嗣癖依?钣胪饣愦?娌?额的影响。关键词：人民币利差外汇贷款资本流入中图分类号：??．?在岸与离岸人民币利差对于跨境资本流动的影响 万方数据 猼???????????．???????猟??????????????????????．?????????甌????猙?????????????????，?????????琺?????????????．???産?????’????，????．??????琽?????，????—??????瑃?????琒??????．????琻????????????．?％???????????琻??????．?％??????琣????篟??????．?????：?????????：?痭 万方数据 第一章引言??研究的背景人民币在岸和离岸的市场利率受到市场分割和货币政策限制的影响，使得人民币在岸与离岸的市场利率并不一致，两岸之间的利率存在利差。这种利差会持续存在进而造成短期国际套利资本流入境内的现象，尤其是在我国逐渐开放国际收支账户中资本项的背景下，在岸与离岸人民币利差持续存在短期内会造成大量的套利活动，造成短期资本流入境内冲击宏观经济。这种套利行为是在我国大力发展离岸市场后被推向顶峰，在??年?拢??裨撼?务会议允许上海、广州、深圳、东莞四个城市试点贸易结算。在??年?轮泄?嗣?银行公布了《跨境贸易人民币结算试点管理办法》允许人民币跨境结算，开启了人民币国际化的大门，为人民币在香港等离岸市场结算创造了机会，同时也为资本套利者创造了利用两岸人民币利差进行货币套利的条件。从??年国务会议提出加大人民币国际化力度至今，香港是人民币国际化的主要窗口，截至??年?孪愀廴嗣癖掖婵钪び喽钗???谠#?用翊婵钗???谠#?利用人民币结算量为??亿元，三项都呈现逐年增多态势。根据中国人民银行调查统计司的数据，??年的～季度，也就是《跨境贸易人民币结算试点管理办法》颁布前六个月，人民币贸易结算额的累计值为???亿元，而截至??年的?径龋?嗣癖铱缇郴跷锩骋住⒎?衩骋准捌渌??Ｏ钅抗布???亿元，是??年的数据?．?叮?庵痔炝康脑龀し浅Ｖ档醚芯俊?同时笔者注意到跨境贸易的货币增量并没有反映出实际贸易实物增量，如果把我国同期海关公布的对与主要离岸市场香港的贸易数据与香港统计的与大陆之间贸易数据比较，两者之间的差额自??年后便有了放大的趋势，最多的时候竟然当月??多亿美元的差额。在??年?拢??彝饣愎芾砭职洳肌豆赜诩忧客饣阕式鹆魅牍芾?