8. 汇率决定理论(续).pptxVIP

第八章 汇率决定理论（续）购买力平价说和利率平价说 ;购买力平价说 绝对购买力平价理论 相对购买力平价理论 利率平价说 抛补利率平价（套补的利率平价理论） 非抛补利率平价（非套补的利率平价理论） ;一、购买力平价说;绝对购买力平价;绝对购买力平价汇率公式;绝对购买力平价的结论;相对购买力平价;相对购买力平价;长期内，购买力平价是具备解释效力的。.;购买力平价理论的贡献;购买力平价的局限;购买力平价说的应用：“巨无霸”指数（big mac index）;巨无霸指数表明，现实中一价定律并不总成立。 巨无霸指数仍具有它独特的作用。 第一，可以从另一角度使人理解不同国家存在着生活费用的差异。因为巨无霸在生产环节上完全实现本土化，而不同地区的劳动力差异、租用场所费用不同等等也会使巨无霸实际上在不同的国家存在价格差异。 第二，可以让人理解发达国家的价格总水平要高于发展中国家。;购买力平价说与利率平价说;二、利率平价理论;1. 抛补套利平价理论（Covered Interest-rate Parity，CIP）;（1）一个例子 假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款，利率分别为i和i*，即期汇率为e（直接标价法）。 投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为： ; 假定一年期满时的汇率为 ，则投资于国外的本利和（以本币表示）为：; 则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币。 从而本币即期贬值（e 增大）， 远期升值（f 减小）， 投资于外国的收益率f/e下降。;均衡的建立： 只有当这两种投资方式的收益率完全相同时（套利的结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系：;（2）抛补利率平价的经济含义;假定投资者是风险中性者，在承担一定汇率风险情况下进行套利投资活动，投资者不做远期交易的套期保值，而是通过对未来即期汇率的预测计算预期收益。 如果预期一年后的汇率为Eef，则套利活动的结果为下式成立：;预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差： 在UIP成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值； 如果本国政府提高利率，则当市场预期未来的远期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。; 当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，投资者就认为有利可图了： 假定Eeff，投资者将购买远期外汇，假定Eeff，投资者将卖出远期外汇，直到：;研究角度从商品流动转移到资本流动，因而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场上，利率平价（尤其是CIP）始终能够较好地成立 利率平价说具有特别的实践价值。如中央银行可以在货币市场上利用利率的变动对汇率进行调节 利率平价说存在一些缺陷：如没有考虑资本流动的交易成本、资本流动障碍、套利资金规模的有限性等;举例：基于CIP理论测算远期汇率;举例：基于CIP理论进行套利;三、实际汇率;2.实际汇率与名义汇率的关系 实际汇率=名义汇率×（国内产品的价格÷国外产品的价格） 即：实际汇率=名义汇率×物价水平比率 可表示为： 式中，ε表示实际汇率，e表示名义汇率，P表示国内价格，Pf表示外国价格; 显然，如果实际汇率高，外国产品就相对便宜，而国内产品相对昂贵；如果实际汇率低，外国产品就相对昂贵，而国内产???相对便宜。;如：一辆美国汽车=1万美元，一辆类似的日本汽车=240万日元，如果一美元值120日元，那么，美国汽车值120万日元。 ;Thank you ！