2016年CPA讲义《财管》第八章企业价值评估02.docVIP

高顿财经CPA培训中心 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 第八章 企业价值评估（二） （二）现金流量折现模型参数的估计 1.折现率：第五章已经解决 股权现金流量：股权资本成本 实体现金流量：加权平均资本成本 2.无限期寿命 （1）无限期寿命的划分 ①预测的基期（考试通常为已知数） ②详细预测期和后续期的划分 “详细预测期”，或称“预测期”:在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值； “后续期”，或称为“永续期”:在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。 （2）判断企业进入稳定状态的标志　　企业进入稳定状态的主要标志有两个： ①具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率； ②具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。　 【依据】“竞争均衡理论” 【提示】“投资资本回报率”，就是第二章的“净经营资产净利率”，只不过这里的投资资本用的是期初数。 3.现金流量的确定 （1）预测方法：单项预测、全面预测。 单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。 全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。 （2）预测步骤 ①确定基期数据（实际或修正） ②确定预测期间（5~7年，不超过10年） ③预测销售收入 以历史为基础，结合未来变化（宏观经济、行业状况、企业发展战略）进行修正。 【提示】考试时“预计增长率”通常为已知条件 【教材例8-1】DBX公司目前正处在高速增长的时期，20×0年的销售增长了12%。预计20×1年可以维持12%的增长率，20×2年开始逐步下降，每年下降2个百分点，20×5年下降1个百分点，即增长率为5%，20×6年及以后各年按5%的比率持续增长，如表8-1所示。 ④预计财务报表的编制 1） 预计利润表（与第二章结构一致） 税后经营净利润-税后利息费用净利润2）预计资产负债表（与第二章结构一致） 管理用资产负债表 年份基期20×120×220×320×420×520×6预测假设销售增长率（%）1212108655销售成本率（%）72.872.872.872.872.872.872.8销售、管理费用/销售收入（%）8888888折旧与摊销/销售收入（%）6666666短期债务利率（%）6666666长期债务利率（%）7777777平均所得税率（%）30303030303030利润表项目税后经营利润：一、销售收入400448492.8532.22564.16592.37621.98减：销售成本291.2326.14358.76387.46410.71431.24452.8销售和管理费用3235.8439.4242.5845.1347.3949.76折旧与摊销2426.8829.5731.9333.8535.5437.32二、税前经营利润52.859.1465.0570.2574.4778.1982.10减：经营利润所得税15.8417.7419.5121.0822.3423.4624.63三、税后经营利润36.9641.4045.5349.1852.1354.7357.47金融损益：四、短期借款利息3.844.304.735.115.425.6975.97加：长期借款利息2.242.512.762.983.163.323.48五、利息费用合计6.086.817.498.098.589.009.45减：利息费用抵税1.822.042.252.432.572.702.84六、税后利息费用4.264.775.245.666.006.306.62七、税后利润合计32.7036.6340.2943.5146.1348.4350.85加：年初未分配利润20.0024.0050.8875.9798.05115.93131.72八、可供分配的利润52.7060.6391.17119.48144.1716