第五讲.中央银行和货币政策分析.ppt

公开市场操作的优点 公开市场操作是央行主动的，规模大小可以完全控制； 公开市场操作灵活且精确，其规模也可以很好地把握； 公开市场操作易于扭转和纠错。 公开市场操作可以迅速执行，不会有行政延误性。 联邦基金利率 所谓联邦基金利率，即美国的同业隔夜拆借利率。1994年以来，美联储都在联邦公开市场委员会上公布联邦基金利率目标，它将影响整个经济体的利率水平，所以它受市场参与者的密切关注。 理解央行的货币政策，不仅要理解它们对货币供给的影响，还要理解它们对联邦基金利率的直接作用。 准备金市场的供需情况 准备金的供求 准备金的需求由两部分组成：法定准备金和超额准备金。当联邦基金利率下降，超额准备金的机会成本减少，于是准备金需求会增加，故准备金的需求曲线有负斜率。 准备金的供给也有两部分：公开市场操作所供给的准备金(非借入准备金)，向央行借款形成的准备金(贴现贷款)，后者的成本是贴现率。如果联邦基金利率低于贴现率id，银行将不会向央行借款，此时准备金的供给量就是非借入准备金，所以是常量；当联邦基金利率大于贴现率，则银行乐意在贴现率水平上无限借款，故此时的供给曲线完全弹性。 当供给和需求相等的时候，准备金市场就达到均衡，此时联邦基金利率就确定了，如图。 货币政策对联邦基金利率的影响 公开市场释放基础货币，使准备金增加，联邦基金利率下跌；反之则上升。 假如联邦基金利率在准备金供给曲线的垂直部分，那么贴现率的变动不会影响联邦基金利率(通常情况下，贴现率都比基金利率高，故无影响)；但如果供求曲线在水平段相交，那么贴现率降低会使联邦基金利率同步下降；反之上升。 法定准备金率提高，会推动准备金需求增加，使联邦基金利率上升；反之则下降。 公开市场操作的影响 贴现率变动的影响 法定准备金率变动的影响 货币政策的运作：公开市场操作 它是最重要的货币政策工具。因为它的变动决定了利率和基础货币的变动，而基础货币变动又是货币供给变动的重要来源。 公开市场操作有两种类型：旨在改变准备金和改变基础货币规模的能动性公开市场操作；旨在抵消影响准备金和基础货币的其它因素变动的防御性公开市场操作。 公开市场操作通常是为了让联邦基金利率稳定在某个理想的水平上，因而来变动准备金的数量。 货币政策的运作：贴现窗口的运作 美联储的贴现贷款有三种：一级信贷(primary credit)、二级信贷(secondary credit)和季节性信贷(seasonal credit)。 一级信贷是财务健全银行的后备流动性来源，其贴现率通常高于联邦基金利率目标100个点(1个百分点)，同时，一级信贷为联邦基金利率设置了上线，即联邦基金利率不会超过贴现率。 二级信贷为那些陷入财务困境的银行提供流动性，一般其利率高于贴现率50个基点(0.5个百分点)。 季节性信贷是为了满足位于度假区或农业区、存款具有季节性特征的为数不多的银行提供流动性。未来或许取消。 货币政策的运作：法定准备金率 法定准备金率的变动会影响货币供给的大小和联邦基金利率。 提高法定准备金率，会减少货币供给；反之将增加货币供给。 提高法定准备金率，会增加准备金需求，从而提高联邦基金利率；反之会降低联邦基金利率。 法定存款准备金率的变化趋势 降低法定存款准备金率是世界范围内的流行趋势。 近年来，世界上许多国家都降低或取消了法定存款准备金率的要求，以降低银行经营的成本，提高它们的竞争力。 美国在1990你那12月，取消了定期存款准备金率；1992年4月，将支票存款的法定准备金率从12％降为10％。 加拿大在1992年6月取消了两年以上存款的准备金要求。 瑞典、新西兰和澳大利亚的央行甚至取消了全部的法定准备金。 利率设定的通道/走廊机制 加拿大、澳大利亚和新西兰等已经取消了法定存款准备金的要求，目的旨在降低银行资金的成本，以提高其竞争力。 但是，这些国家的银行是否还能有效地设定类似与联邦基金利率那样的隔夜利率？答案是肯定的。 通道/走廊机制确保银行将隔夜利率保持在狭窄的通道/走廊内，其上下限为央行向银行贷款的利率和央行支付给银行的准备金存款利率。 利率制定的通道/走廊机制 货币政策的最终目标 高就业率； 经济增长； 物价稳定； 利率稳定； 金融市场稳定； 外汇市场稳定。 中介指标和操作指标 央行不能直接影响最终目标，但它能通过一系列的工具，在一段时间后来间接影响这些目标。 央行选定最终目标之后，要盯住一组变量，例如M1或利率，因为它们对最终目标有直接影响，它们被称为中介目标。 即使中介指标也不能由央行的货币政策工具直接控制，所以央行得选择另外一组被盯住的变量，例如准备金，利率(联邦基金利率或国债利率)等，这些变量称为操作指标或工具指标。 央行的策略 指标的选择 指标类型有两种：利率和总量(货币总量和准备金总量)。 央行无法同时选择两个