第5章现金流量法(一)——单方案评价导论.ppt

* 0 NPV(i) 图5-1 净现值函数曲线 F0 -1 5.5 净现值 * 　　净现值率是指项目的净现值与投资总额现值的比值，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资的盈利能力的指标。 三、净现值率 5.5 净现值 ①用净现值率评价单案时，当NPVR?０时，方案可行；当NPVR?０时，方案不可行。 ②用净现值率进行多方案比较时，以净现值率较大的方案为优。 ③净现值率一般作为净现值的辅助指标来使用。 * 年末 方案一 方案二 净现金流量 净现金流量 0 -300 -1000 1 100 300 2 100 300 3 100 300 4 100 300 5 100 300 【例】某项目有两个备选方案，有关数据见下表。若要求基准收益率为10%，用净现值指数判断两方案是否可行？ 【解】 方案一：NPV1=79（万元） 方案二：NPV2=137（万元） NPVI1=≈0.26 NPVI2==0.137 5.5 净现值 * 四、基准收益率的选择与确定 5.5 净现值 * 影响基准收益率的主要因素 资金成本 目标利润 资金限制（投资的机会成本） 投资风险 通货膨胀率 基础 5.5 净现值 * 高度风险（新技术、新产品） h(%） 较高风险（生产活动范围外新项目、新工艺） 一般风险（生产活动范围内市场信息不确切） 较小风险（已知市场现有生产外延） 极小风险（稳定环境下降低生产费用） 20～100 10～20 5～10 1～5 0～1 风险报酬率 * 确定：a. 当按时价计算项目收支时 b. 当按不变价格计算项目收支时 基准收益率的确定 * 5.6 净年值、净终值 　　一、净年值 （1）其计算公式为： （2）其评价准则是：若NAV≥0，则方案可以考虑接受；若NAV＜0，则方案不可行。 是指通过资金时间价值的计算，将项目的净现值换算为项目计算期内各年的等额年金，是考察项目投资盈利能力的指标。 （3）净年值的运用范围净年值指标主要用于寿命期不同的多方案评价与比较，特别是寿命周期相差较大或寿命周期的最小公倍数较大时的多方案评价与比较，这一点在后面相关章节中详细介绍。 * 二、净终值（NFV） NAV=NPV ╳ 常数 NFV=NPV ╳ 常数 （1）其计算公式为： （2）评价准则：NFV?0，方案可行；NFV0，方案拒收。 （3）净现值、净年值、净终值的关系 5.6 净年值、净终值 是指方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成未来某一时点的终值代数和。 * 5.7 内部收益率（IRR） 一、内部收益率的概念及其经济含义、判别准则 　 　 i* NPV i i0 i0’ 概念：项目在整个计算期内各年净现金流量现值代数和为零（净年值）为零时的折现率。 　其计算IRR的理论公式为： * 项目投资回收模式 某投资方案的现金流量图 0 i=10% (年) 1 2 3 4 1000元 400元 370元 240元 220元 0 i=10% (年) 1 2 3 4 1000元 资金恢复图 220元 220元 700元 400元 1100元 400元 370元 770元 200元 240元 440元 5.7 内部收益率（IRR） * 经济含义：项目在计算期内对占用资金所能偿付的最大的资金占用价格，是项目借入资金利率的临界值。 项目所占用资金在总体上的资金盈利率。 在方案整个寿命期内，在i0的条件下，始终存在着未被回收的投资及其利息，仅在方案寿命期末，它才恰恰被完全回收。 判别准则：根据净现值与折现率的关系,以及净现值指标在方案评价时的判别准则，可以很容易地导出用内部收益率指标评价投资方案的判别准 若IRR≥iC，则NPV≥0，方案可以考虑接受; 　　 若IRR＜iC，则NPV＜0，方案不可行。 5.7 内部收益率（IRR） * 　　①首先根据经验,选定一个适当的折现率i0； 　　②根据投资方案的现金流量情况,利用选定的折现率i0，求出方案的净现值NPV； 　　③若NPV＞0，则适当使i0继续增大； 　　　若NPV＜0，则适当使i0继续减小； 　　④重复步骤③,直至找到这样的两个折现率i1和i2，其所对应的净现值，NPV1＞0，NPV2＜0，其中2%＜｜i1-i2｜＜5%； 二、内部收益率的计算 5.7 内部收益率（IRR） * ⑤采用试算插值公式求出内部收益率的近似解,其公式为： 5.7 内部收益率（IRR） * 【例5-7】某项目计算期内净现金流量见表5-7，基准收益率10%时,试用内部收益率指标判断该项目的经济上是否可行。 【解】此项目净现值的计算式为: 　　现分别设i1=5%，i2=6%，计算相应的NPV1和N