（企管）投资银行第一章.pptVIP

六、我国投资银行业务的发展历史 （二）股票发行方式的演变 1、网下发行 （自办发行、认购证、储蓄存单、全额预缴款，比例配售、余款即退或转存） 2、网上发行 网上竞价发行、网上定价市值配售、网上定价资金申购 3、网上与网下的结合 即网下询价网上定价发行 1984年飞乐音响副经理胡瑞荃在飞乐电声总厂收发室里，以卖票的方式出售了“小飞乐”股票 百万股民拥入深圳 1991年5月15日,深圳颁布我国第一个股票市场管理条例——《深圳市股票发行与交易管理暂行办法》 1、1991年-1993年 认购证抽签方式 有限量发售认购证方式与无限量发售认购证方式 天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往 股票发行引发民众的抢购狂潮 股民赤膊上阵认购新股 （三）我国首次公开发行股票 定价方式的演变 1、按面值发售阶段 从上世纪80年代中期股份制改制和证券市场开始兴起到1992年是我国股票市场发展的萌芽阶段。 在这一阶段，人们对股票和证券市场比较陌生，认购的积极性不高，股票发行的着眼点是将股票发行出去，而不是定价。因此，许多股票都是按照面值发售，价格很低，并依托于行政摊派进行。 这种方式使得发行抑价严重，但也激发了一些具有投资意识的初始投资者进行股票投资，推动了证券市场的建立。 （三）我国首次公开发行股票 定价方式的演变 2、行政定价阶段 （1992——1999） 1992年10月，国务院证券委和中国证监会的成立标志着我国集中统一的监管体系形成。我国证券市场步入初步发展阶段。 这一阶段我国股票定价方式带有明显的行政色彩，是由中国证监会确定。 新股发行价＝每股净收益×市盈率（固定公式） 发行市盈率和所采用的收益标准也是由证监会制定的。市盈率水平一般定在12—15倍。 在这种定价方式下，发行公司和承销商无法根据市场供求来确定发行价格，使发行公司的资产遭受损失。 （三）我国首次公开发行股票 发行定价的演变 3、逐步向市场化过渡阶段 1998年12月31日，《证券法》正式出台，《证券法》规定发行价格由承销商和发行公司协商确定，我国新股发行市场化定价改革的步伐加快。 证券市场发展的迈入向市场化过渡的新阶段，出现了以累计投标询价为主的市场化定价方式。 4、询价阶段——股票市场化定价机制初步形成 2005年1月试行IPO询价制度 复习思考题 一、名词解释 投资银行、金融控股公司 二、简答题 1、投资银行与商业银行有何明显不同？ 2、美国独立投资银行模式终结的原因是什么？ 3、投资银行的业务有哪些？其功能主要表现是哪些？ 4、金融控股公司的特点与优势是什么？ 5、我国上市公司“中国平安”是什么类型的金融企业集团？ （三）美国独立投资银行的终结 1、美国独立投资银行终结源于次贷危机P16 2、美国投资银行在次级贷款证券化中的角色 资产证券化(Asset Securitization) 是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。 3、美国五大投资银行覆没的原因P53 4、美国次贷危机的教训与启示P20 2007年后美国五大独立投行“全军覆没” 行业 排名 目前状况 高盛 1 摩根斯坦利 2 美林 3 雷曼兄弟 4 贝尔斯登 5 转型为银行控股公司，通过商业银行业务可吸收存款，但必须接受美联储的监督，可获美联储的紧急贷款。 被美国银行收购 破产倒闭 被摩根大通收购 次级住房抵押贷款 次级住房抵押债券 出售 美国投资银行等金融机构 世纪各国金融机构 所得收入继续发放次级住房抵押贷款 次级贷款者正常还本付息是游戏进行的基础 次级贷款者“断供”引起金融机构的巨幅亏损，导致破产、股价下跌，出现次贷危机 自2004年６月以来，美联储开始进入“加息周期”，连续17次提息使利率由１％提高至５.２５％，高利率使美国住房市场泡沫破裂，并进而冲击到房贷和金融市场，并最终导致次贷危机全面爆发。 资产证券化 美国次级住房抵押贷款 美国贷款公司漫天的广告出现在电视上、报纸上、街头： “你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！” “每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！” “担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，难道我敢贷，你还不敢借？” 美国五大投资银行覆没的原因 （1）投资银行经营模式的改变 次贷危机前