第九章期权估价解决方案.pptx

第九章 期权股价 张占军 内容结构 第一节 期权概述 第二节 期权价值评估的方法 第三节 实物期权 第一节 期权概述 一、期权的基本概念 二、期权的到期日价值（执行净收入） 三、期权的投资策略 四、期权价值的影响因素 一、期权的基本概念 （一）期权（预期的选择权） 1．含义：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格（行权价格）购进或售出一种资产的权利。 2．要点： 主要要点 含义 需注意的问题 期权是一种权利 期权合约至少涉及购买人（多头）和出售人双方（空头）。 持有人只享有权利而不承担相应的义务。（投资人支付期权费，作为不承担义务的代价） 期权的标的物 ? 期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。 值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。 （二）期权的种类 分类标准 种类 特征 按照期权执行时间 欧式期权 该期权只能在到期日执行。 美式期权 该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。 按照合约授予期权持有人权利的类别 看涨期权 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。 看跌期权 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。其指定权力的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。 二、期权的到期日价值（执行净收入） （一）看涨期权 类型 项目 计算公式 看涨期权 到期日价值（执行净收入） 多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0） 净损益 多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格 空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格 注意： 1、买（多头）卖（空头）双方彼此零和博弈 2、多头是主动（有选择权），空头是被动的 3、期权价格对于多头来说是投资成本，对于 空头来说是出售期权收入 教材【例9-1】投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 P220 到期日股价 ST 到期日收益 执行价格 X=100 ST-X 价格跌了不行权 多头（买入）到期日价值 价格长了行权 -（ST-X） 空头（卖出）到期日价值 若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； 若市价小于等于执行价格，多头与空头价值均为0。 多头净损失有限（最大值为期权价格），而净收益不定。 空头净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不定。 到期日股价 ST 到期日收益 ST-X 多头到期日价值 -（ST-X） 空头到期日价值 空头净损益 多头净损益 【例题1·计算分析题】某期权交易所2010年1月20日对ABC 公司的期权报价如下： 到期日和执行价格 看涨期权价格 看跌期权价格 4月 37元 3.80元 5.25元 要求：针对以下互不相干的几问进行回答： （1）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期值为多少，投资净损益为多少。 （2）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 （3）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 （4）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 45 （1）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期值为多少，投资净损益为多少。 （2）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。（零和博弈） （3）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 （4）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 （二）看跌期权 看跌期权 到期日价值（执行净收入） 多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0） 空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0） 净损益 多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格 空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格