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第十五章 营运资本筹资 第一节 营运资本筹资政策 一、营运资本筹资政策的含义 营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。 【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债 【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则： 易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。 二、营运资本的筹资政策的种类 1.流动资产和流动负债的特殊分类 分类 含 义 流动资产 临时性流动资产 受季节性、周期性影响的流动资产。 永久性流动资产 经营低谷连续保持的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。 流动负债 临时性流动负债 金融性流动负债 自发性流动负债 经营性流动负债 2.营运资本的筹资政策 (1) 【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元长期性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。 在营业高峰期其易变现率为： 在营业低谷时其易变现率为： 种类 特点 风险与收益 易变现率 配合型 （1）临时性流动资产=短期金融负债 （2）长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债 风险收益适中 在营业低谷时其易变现率为1 (2) 激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。 沿用【教材15-1】该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的固定资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与固定资产占用之和），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为： 种类 特点 风险与收益 易变现率 激进型 （1）临时性流动资产﹤短期金融负债 （2）长期资产+长期性流动资产﹥长期负债+自发性负债+权益资本 资本成本低，风险收益均高 易变现率较低； 在营业低谷时其易变现率小于1 (3) 沿用【教材15-1】如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。其易变现率为： 种类 特点 风险与收益 易变现率 稳健型 （1）临时性流动资产﹥短期金融负债 （2）长期资产+长期性流动资产﹤长期负债+自发性负债+权益资本 资本成本高， 风险收益均低 易变现率较高； 在营业低谷时其易变现率大于1 【提示1】永久性流动资产和固定资产统称为永久性资产； 【提示2】临时性负债属于短期负债，筹资风险大，但资金成本低；三种政策中激进型筹资政策临时性负债占比重最大；稳健型筹资政策临时性负债占比重最小。 第二节 短期筹资 一、短期负债融资的特点 1.融资速度快，容易取得； 2.融资富有弹性； 3.融资成本较低； 4.融资风险高。 二、商业信用 1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。 2.形式：应付账款、应付票据、预收账款。 3.决策 4.计算公式 放弃现金折扣成本= 若展延付款： 放弃现金折扣成本= 5.决策原则 （1）放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择享受折扣，即折扣期付款； （2）放弃现金折扣的资金成本率小于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择放弃折扣，即信用期付款。 【例题4·计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万，20天之内付款付99万，30天之内付款付全额100。 要求： （1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 （2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。 【答案】 （1）放弃（第10天