中国宏观对冲研究院对冲基金革命小狼打败大鳄鱼 索罗斯退隐江湖.docx

摘要：由开曼的神秘“大鳄”到今天遍布全球的“小狼”，对冲基金所走过的半个世纪见证了金融投资界的风风雨雨。公开、透明、小型化、全球化，本身就已经说明了未来的发展方向。 　　有报道称，自从去年11月以来，美国对冲大鳄索罗斯已经通过做空日元获利近10亿美元。这使得人们对神龙见首不见尾的对冲基金又多了一丝崇拜。但你知道吗，今天的对冲基金圈正在发生一场革命式的变革。索罗斯式的投资方式已经过时，他已经渐渐退出历史舞台，新一代的对冲基金经理正以前所未有的势头崛起。 　　开曼群岛是英国在西加勒比群岛的一块海外属地，其不闻、不问、不纳税的“三不”业务模式，吸引了大量海外资本在这里注册成立基金和投资机构。 　　560家董事会的独董 　　现在，开曼是环球金融圈中最重要的对冲基金离岸中心，上千家对冲基金，数万种投资组合工具，都以这里为根据地走向世界。全球几乎所有的重量级对冲基金，都在开曼完成注册。“大鳄”索罗斯的量子基金，自然也不例外。 　　据保守估计，约有9400家对冲基金在这里扎营，资产总额达到了2万亿美元的水平，如果他们齐心协力，可以轻而易举地操纵任何金融市场。目前唯一能够与开曼群岛同台竞争的离岸金融中心是英属维尔京群岛，有约2900家对冲基金注册。 　　但是，要想在这片风光旖旎的美丽小海岛上，找到一个实实在在的对冲基金经理人，却绝非易事。绝大多数时候，这里的注册电话只有空空的忙音，从不会有人将听筒拿起。这还不算不负责任的，有的对冲基金甚至将电话连接到海龟养殖场。 　　但恰恰这种荒诞般的神秘，成为开曼对冲业务最本质的赢利特点。 　　开曼群岛最大的好处就是可以避开法律和税务部门的监管。整个岛上，甚至连公开的财务数据都找不到。为了维护这种神秘，开曼群岛还曾经与美国打过一场外交战，最终以胜利告终。 　　神秘，使开曼成为对冲基金的天堂。从理论上来说，对冲基金的经理受雇于位于开曼群岛的“董事会”，当然，这个董事会的成员构成基本上是由对冲基金的熟人以及当地人组成。 　　开曼是一个只有约5万人口的小岛，几乎所有成年男性，即便是大字不识一个，也都能以“独立董事”的身份对对冲基金进行监管。据说一位当地人是560家董事会的“独董”。这种橡皮图章式的结构听上去就像一个笑话，但正是因为靠坚持“三不”的执着精神，使对冲基金省却了很多麻烦。 　　基于“三不”的保护，索罗斯等一代对冲大鳄迅速成长。他们伴随着经济全球化迅猛发展的脚步，在全世界各地寻找商业机会，利用美国本土的信息优势和技术资源，调动全世界的美元资源，来去无踪，迅猛异常，把热钱能力发挥到了极致。他们的能量之大，甚至可以使国家意志屈服。意大利 、英国、印尼、菲律宾 、韩国 ，上世纪90年代，先后成为量子基金的囊中之物。 　　公开透明最讨厌 　　今天，随着经济全球化的发展，许多地方都学习开曼模式，以期吸引更多的外来投资。对冲基金曾一度呈现井喷式的发展。自2007年到去年12月底，全球对冲基金管理的资金增长27%，达到了创纪录的2.3万亿美元。甚至美国的许多本土城市，也开始借鉴开曼的“三不主义”，以吸引对冲基金落户。 　　但任何行业的容量都是有限的，道理很简单，有钱的客户就那么几个，对冲基金越来越多，生意自然就开始不好做了。特别是2008年金融危机之后，对冲基金经理人“数钱数到手发软”的好日子正式宣告结束。因为投资者在不确定的环境中，要求越来越高。 　　英国最大的对冲基金投资商HERMES BPK风控部门负责人万德布鲁克抱怨道：“我们把大把的钱投到了对冲基金者的手里，但他们连五分钟的见面会都没开过，我们不知道他们怎样用钱的。” 　　金融危机使对冲基金经历了一场急速变革。十几年前，对冲基金圈是一个相对封闭狭窄的圈子，大家做的几乎都是熟人之间的业务，信任程度很高，根本不需要签合同就把生意做了。有时，仅仅是上午握个手，下午就把数百万美元打到了对方的账户之上。 　　但现在，这种信任感已经荡然无存。由于经济不景气，对冲圈里的害群之马也日渐增多。许多可怕的故事被流传开来，有的对冲基金亏了钱也不允许客户撤资，照收管理费等等。2011年，对冲圈里还传出了传奇人物江平对同事进行性骚扰的丑闻，使媒体将聚光灯集中到了江平所在的SAC资本之上。 　　公开和透明，是对冲基金最讨厌的事情。这与它所建立的结构有直接的关系。以在开曼群岛注册的对冲基金为例，他们可以使用任何合法的金融投资组合，在全世界范围内的任意地点进行套利，而无需向任何国家或部门申报投资技巧和融资结构。在投资客户源方面，美国证券交易委员会(SEC)只是对投资者的财产进行了限定，年收入必须要达到250万美元净身价(不包括房产和汽车)以上才可以投资对冲。但即便是这一规定，也渐渐地被对冲基金以各种手段从法律上给予了规避。 　　小狼干败大鳄鱼 　　对冲基金遵循的是弱肉强食的丛林法则，弱者不断