《国际金融理论及实务(修订版)》第三章：汇率制度理论.ppt

第 三 章汇率制度理论 第一节 汇率制度概述 一、汇率制度的含义 汇率制度(Exchange Rate Regime)，又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)，是指一国货币管理当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 汇率制度基本功能具体表现为：第一，建立外汇市场秩序，提高外汇交易效率，降低交易成本。第二，强化外汇市场信息流的稳定性，形成共有汇率预期。第三，降低外汇市场参与者目标和行为的不确定性。第四，减少外部性，带来汇率制度收益。第五，可以作为协调经济的一种手段。 二、汇率制度的种类 国际货币基金组织根据实际汇率制度而不是官方宣布的汇率安排对各成员国汇率制度进行了新的分类，新的分类体系以各国汇率安排的弹性程度和是否存在对汇率波动路径的正式或非正式的承诺为基础，主要包括八类。 (一) 无独立法定货币的汇率安排 无独立法定货币的汇率安排(Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender)是指一国将另一国货币作为唯一法定货币或成员国属于货币联盟共有同一法定货币，包括美元化(Dollarization)和货币联盟(Monetary or Currency Union)两种形式。采用这种汇率制度意味着货币管理当局彻底放弃了对本国货币政策的独立控制权。 美元化和货币联盟的主要区别在于实行美元化的货币当局丧失了最后贷款人(Lender of Last Resort)的作用，而货币联盟共同中央银行能够在整个联盟内担当最后贷款人角色。 (二) 货币局安排 货币局安排(Currency Board Arrangements)是指在法律中明确规定本国货币与某一指定的外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。货币局制通常要求货币发行必须以一定的(通常是百分之百)该外国货币作为发行准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。因为在这种制度下，货币发行量的多少不再完全听任货币当局的主观愿望或经济运行的实际状况，而是取决于可用作准备的外币数量的多少。货币当局失去了货币发行的主动权和最后贷款人的功能。 货币局安排是一种特殊的固定汇率制，它有一些独有的特点：第一，它对汇率水平作了严格的法律规定。这一法律规定是公开的，因此政府想改变汇率水平是极为艰难的，其改变必将损害货币局制的可信性；第二，它对储备货币的创造来源也作了严格的法律限制，货币局只有在拥有外国货币作为后备时才可以发行货币，这一规则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。 (三) 其他传统的固定钉住安排 其他传统的固定钉住安排(Other Conventional Fixed Peg Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住另一货币或一篮子货币，汇率可以围绕中心汇率上下不超过1％波动。在这种制度下，货币当局通过干预、限制货币政策的灵活性来维持固定汇率水平，但是货币政策的灵活性仍然很大，传统的中央银行功能可以在一定程度上实现，货币当局可以调整汇率水平，尽管实际上很少进行这种调整。 (四) 钉住水平汇率带安排 钉住水平汇率带安排(Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands)是指汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动，其波幅为中心汇率上下各1％。钉住水平汇率带安排通常是经过一系列间歇性的小幅贬值或升值来重新调整。典型代表是欧洲货币联盟(European Monetary Union)的欧洲汇率机制(Exchange Rate Mechanism)。 (五) 爬行钉住制 爬行钉住制(Crawling Pegs)是指汇率可以经常地进行小幅度调整的固定汇率制度。爬行钉住制有两个基本特征：第一，实行该制度的国家富有维持某种平价的义务，这使得它在很大程度上属于固定汇率制；第二，平价可以进行经常性的、小幅度的和持续的调整，这使得该制度与普通的可调整钉住汇率制度不同，因为后者的平价调整非常偶然，而且一旦调整幅度会很大。 (六) 爬行带安排 (Crawling Bands) 是指本币汇率被维持在中心汇率上下至少1％的幅度内波动，或者是汇率波动的最高值与最低值之间的幅度超过2％，并且中心汇率或者汇率波动幅度按照固定汇率或者选定的数量指标周期性地进行调整。在此种汇率安排下，汇率弹性的大小是爬行带宽度的函数。维持汇率保持在爬行带内的承诺使货币政策受到制约，因此货币政策独立性的程度也是爬行带宽