第一章补充讲义如何评判企业的获利风险和发展能力.docVIP

罗伯特·西蒙斯(2002)认为：“在任何一个企业里，利润、发展和控制之间的矛盾是永恒(1)获得超过资本成本的回报(收益)；(2)增加业务和投资基数(增)；(3)管理和接受适当的业务风险(风险)。当你考虑主要的战略选择时，对于收益、增长、 汤谷良、杜菲(2004)认为：估价模型从本质上界定了企业价值决定的三个维度——增row)、盈利(Profit)与风险(Risk)三维度战略理论框架(本文简称GPR。GPR不仅为企业进行战略规划、论证战略决策提供了分析 如何评判企业的 获利能力、风险和发展能力 经营管理决策对企业的获利能力有什么影响呢？初看起来这似乎是一个简单的问题——你只需把去年和今年的净利润加以比较就可以得到答案：如果净利润有所增加，表明管理者增强了企业获利能力；若净利润减少了，则表明管理者没能使企业获利能力增强。然而这种直接的比较并不能反映真实的情况。 现在设想有这样一种情况，企业通过销售量的增加获得了更多的利润。而为了扩大销售量，企业采取了以下措施：延长顾客的付款期限；增加存货以便满足经营需要。这样，仅注意损益表中的利润额就不能反映真相。销售额和利润的上升是以增加应收账款和存货为代价的，而这些增加额意味着营业占用了更多的资本。但资本是有代价的，所以资产负债表中较高的数额可能对公司经营不利。你需要了解的不是利润的增加与否，而是每一单位的占用资本创造的利润额有没有增加。 另外，如果是增加借款使利息费用上升，从而导致利润下降，那也不能断定公司的借款决策削弱了企业的获利能力。借款在一定条件下是有益的，否则，那些期望高水平获利能力的企业都不会取得外来借款了。我们认为，利润的增减，就其本身而言，并不能很好地反映公司的财务业绩。 我们以OS公 ? 怎样衡量企业的获利能力； ? 决定获利能力的关键因素； ? 怎样分析企业整体获利能力的结构； ? 经营风险和债务筹资怎样影响着企业的获利能力； ? 怎样评价企业为持续增长而筹资的能力。 1 衡量获利能力 每位经营管理人员都有他习惯的方法来衡量获利能力。这些方法通常是用以税后收益(净利润)为分子的比率为指标。例如： (1) 用销售收入除净利润得到销售回报率(return on sales，ROS )(2) 用资产总额除净利润得到资产回报率(return on assets，ROA )(3) 用所有者权益除净利润得权益回报率(return on equity，ROE )。 销售回报率，或称销售利润率，通常用于评价管理者在销售环节的获利能力； 资产回报率，或称资产利润率，用于衡量企业利用资产获利的能力； 权益回报率或叫净资产利润率，是一种衡量企业的权益资本(即所有者资金)获利能力的指标。 依据公司管理者的不同职权范围，采取不同的衡量指标。销售经理更注意销售回报率；而部门经理，因为他负责该部门的资产，所以选择资产回报率衡量其获利能力；对于总经理来说，他关心的问题是公司为股东获利的能力如何，因此他最关注的是权益回报率。 这三种获利能力的衡量方法带来许多问题：它们之间存在什么关系？哪种方法能够最为全面地反映获利能力？管理决策怎样影响着获利能力？经营风险对获利能力有哪些影响？ 下面我们将对上述问题进行逐一阐述。 2 权益回报率 权益回报率(ROE)是评价获利能力的最全面的指标，因为它是企业一年全部活动和决策的最终结果。它不仅包括营业和投资决策，也同样包含了筹资和与税收相关的种种决策。 下面介绍如何计算ROE，并解释把ROE作为最全面指标的原因。 2.1 计算权益回报率 权益回报率是站在所有者的角度来评价企业获利能力的指标。对他们的回报是企业的净利润。对于他们投资的回报率是税后利润或叫税后收益(EAT)与所有者权益的比率： 公式中的分母——所有者权益，可用期初值或期末值。一般情况下，最好选用期初和期末的平均值。在本章的举例中，为了便于比较OS公司三年的数据情况，我们均选用期末值作为比率的分母。 用表1和表2的OS公司的权益回报率从1995年的10.9%EAT 700万美元/权益6 400万美元1997年的13.2%EAT 1 020万美元/权益7 700万美元 ROE 的增加呢？表1 OS公司资产负债表 单位：百万美元 ① 包括库存现金和银行账户中的用于营业活动的现金。 ② 预付费用是预先交付的租金(在利润表中确认时，通常记入销售或管理费用)。 ③ 1996年，没有处置或购置固定资产。1997年，为扩建仓库花费成本1 200万美元，并把原值900万美元的固定资产以其净值200万美元出卖。 ④ 预提费用包括工资和应交税金。 ⑤ 长期借款以每年800万美元的速度偿还。19