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第二讲作业—金融市场与金融工具1. 下列多项选择题摘自过去的注册金融分析师( CFA )考试的试题:a. 公司的优先股经常以低于其债券的收益率出售,这是因为:i. 优先股通常有更高的代理等级ii. 优先股持有人对公司的收入有优先要求权iii. 优先股持有人在公司清算时对公司的资产有优先要求权iv. 拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税答：债券利息收入要缴纳所得税，而优先股的红利收入是免税的。即使优先股以较低的收益率出售，由于其拥有税收优势，扣除所得税后，债券的收益率可能还要低于优先股。b. 一市政债券息票率为%，以面值出售；一纳税人的应税等级为34%，该债券所提供的应税等价收益为:i. 4.5%;ii. 10.2%;iii. 13.4%; iv. 19.9%答：由于市政债券不需要交税，所以纳税人的6.75%的回报率可以完全获得。相当于6.75%/(1-34%)＝10.227%。因此，选择2。c. 在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下哪种交易风险最大?i.卖出看涨期权；ii. 卖出看跌期权；iii. 买入看涨期权；iv. 买入看跌期权答：卖出看涨期权。2. 美国短期国债的期限为180天,面值10000美元，价格9600美元。银行对该国库券的贴现率为8%。a. 计算该国库券的债券收益率(不考虑除息日结算)。b. 简要说明为什么国库券的债券收益率不同于贴现率。答：a. 短期国库券的等价收益率= [(10000 -P) / P]× 365 /n = [(10000-9600)/ 9600] × 365/180 = 0.0845或8.45% 。b. 理由之一是贴现率的计算是以按面值的美元贴现值除以面值10000美元而不是债券价格9600美元。理由之二是贴现率是按每年360天而不是365天计算的。3. 某一国库券的银行贴现率：以买入价为基础为6.81%，以卖出价为基础是6.90%，债券到期期限(已考虑除息日结算)为60天，求该债券的买价和卖价。答：P = 10000 [1-rBD(n/360)] ,这里rBD是贴现率。Pask =10 000[1 - 0.0681(60/360)]= 9886.50美元P b i d =10000[1-0.0690(60/360)]=9885.00美元4. 重新考虑第3题中的国库券。以买价为基础计算其债券的等价收益率和实际年收益率。证明这些收益率都高于贴现率。答：短期国库券的等价收益率=[(10000-P)/P]×365/n=[(10000-9886.50) / 9886.50] × 365/60 = 6.98%, 超过了贴现收益率, 贴现收益率为rBD= 6 .81% 。为获得有效年收益率rEAY , 要注意投资基金60天的增长因素: 10000 / 9886.50 =1.01148。将该增长率以年率表示, 有:1 + rEAY = (10000 /9886.50)^365/60= 1.0719 这表明rEAY = 7.19%5. 以下哪种证券的实际年收益率更高?a. i. 3个月期国库券，售价为9764美元ii. 6个月期国库券，售价为9539美元b. 计算两种国库券的银行贴现率。答：a. i. 1+r=(10000/9764)^4=1.1002r=10.02%ii. 1+ r = (10000/9539)^2= 1.0990r= 9.90% 三个月国库券提供了更高的有效年收益率。b. i. rBD=[(10000-9764)/10000]×360/91= 0.0934ii. rBD=[(10000-9539)/10000]×360/182=0.09126. 国库券期限为90天，以银行贴现率为3%的价格售出。a. 国库券价格是多少?b. 国库券的90天持有期收益率是多少?c. 国库券的债券等价收益率是多少?d. 国库券的实际年收益率是多少?答：a. 价格=10000美元× [ 1-0.03×(90/360)]=9925美元b. 90天收益率=(10000-9925)/9925=0.007557=0.7557%c . BEY = 0.7557%×365/90 = 3.065%d. 有效年收益率=1.007557^365/90-1=0.0310=3.10%7. 6个月(182天)期的美国国库券，面值100000美元，银行贴现率9.18%，求其价格。答：债券到期期限为1年半, 年贴现率为9.18%。因此, 其面值的实际贴现百分率为9.18%×1/2=4.59%。该债券售价为100000美元×(1-0.0459)=95410美元。8. 一公司买入一优先股，价格为40美元，在年终以40美元售出，并获得4美元的年终红利。公司的应税等级为30%，求公司税后收益。答：税前总收入为4美元,