第六章资本结构决策..docVIP

第一节　资本成本 ? 一．资本成本的性质 （一）资本成本的概念??? 所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。　　资本的取得是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，又称为筹资费用。　　资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如利息，债息，股息，红利。　??? 应当注意的是，短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不记。（二）资本成本的性质　　资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果。　　资本成本不仅包括时间价值，而且还包括风险价值，筹资费用等因素。（三）资本成本的种类??? 资本成本按用途，可分为个别资本成本，综合资本成本和边际资本成本。　　个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借债成本，长期债券成本，优先股成本，普通股成本和 留存收益成本　　??? 综合资本成本是对个别资本成本进行加权平均而得的结果。　　边际资本成本是指新筹集部分资本的成本（四）资本成本的意义 　　１　资本成本是选择筹资方式，进行资本结果决策的依据。　　２　资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准。　　３　资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。　　此外，资本成本还是很多重要财务决策（如最佳先进持有量决策）的相关成本。 二．资本成本的计量 （一）一般约定与普通模型??? 通用计算公式：　　　　　　　　资本成本率＝资本占用成本/（筹资总额－资本取得成本）　　通常，对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘以（１－所得税率）（二）个别资本成本　１　债务资本成本????? ①　长期借款的资本成本率　　　　　长期借款的资本成本率可以简化为利息率乘以（１－所得税率）。需要注意的是，在有补偿性余额条款，贴现法付利息等情况下，必须将名义利息率转化为实际利息率才能正确计算出长期借款的资本成本率。　　　②　公司长期债券的资本成本率　　　长期债券可以溢价或折价发行，但占用成本只能按面值计算。　　　公式如下：　　　　　　　　Ｋ＝Ｉ*（１－Ｔ）／（Ｂ*（１－Ｒ））　　　　　Ｋ为长期债券的资本成本率，Ｉ为债券按票面价值计算的年利息额，Ｔ为所得税率，Ｂ为债券按发行价格计算的筹资额，Ｒ为债券的取得成本率　２　自由资本成本　　　①　优先股资本成本　　　　　????? ②　普通股祖本成本率　　　　　第一种方法：红利固定增长模型　　　　　　　即假设普通股的红利每年以固定比率Ｇ增长。　　　　　　　　　　　　　Ｋ＝Ｄ/（Ｃ*（１－Ｒ）＋Ｇ　　　　　　　Ｋ为普通股的资本成本率，Ｃ为普通股筹资额，Ｒ为普通股的取得成本率，Ｄ为普通　　　　　　　股预期年股利。　　　　　第二种方法：资本资产定价模型　　　　　　? 普通股资本成本率＝无风险报酬率＋贝他系数（股票市场平均报酬率－无风险报酬率）　　　　　第三种方法：债券收益加风险溢酬法　　　　　第四种方法：历史报酬率法　　　　　第五种方法：市盈率法　　? ③　留存收益资本成本率　　　　　留存收益的资本成本率是一种机会成本，体现为股东追加投资要求的报酬率。其计算方法与普通股??? 相似，唯一区别没有留存收益没有资本取得成本。（三）综合资本成本　　　综合资本成本是以各项个别资本在企业总资本中所占比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的资本成本，又称为加权资本成本或整体资本成本。　　? 可供选择的价值形式有四种：　　　　　１　帐面价值　　　　　２　现行市价　　　　　３　目标价值　　　　　４　修正帐面价值（四）边际资本成本　　１　边际资本成本的计算。　　　　　　　边际资本成本的前提：　　　　　　　①　保持企业目标资本结构　　　　　　　②　个别成本是随着筹资数量变化的　　　　　????③　新的数量不知　　　　　?? ２　边际资本成本的规划。?????? 　　筹资突破点＝可用某一特定成本率筹集到某中资本最大数额/该种资本在资本结构中所占的比重 第二节 杠杆效应 ? 一．经营杠杆 ??? 经营杠杆是指由于企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响（一）经营杠杆利益　 可以这样来描述：由于固定成本的存在，企业经营利润的增长幅度会始终大于销售量的增长幅度的现象。（二）经营杠杆风险?(三)经营杠杆系数　　　经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage,???????? 缩写为ＤＯＬ），也称经营杠杆程度，是息前税前利润的变动率相当与销售量变动率的倍数。　　　　　ＤＯＬ＝息前税前利润的变动率／销售量的变动率　　　简化为：　　　　　ＤＯＬ＝（ＥＢＩＴ＋Ｆ）／ＥＢＩＴ　　　ＥＢＩＴ为息前税前利润　Ｆ为固定成本　 经营杠