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利用风险投资进一步解决科技型中小企业融资问题 摘 要 科技型中小企业由于企业规模较小、经营风险较高，从银行获取融资的难度很大，也难以直接进行公开市场发行(ipo)。风险投资的快速发展为科技型中小企业融资开辟了新的渠道。风险投资作为科技型中小企业的孵化器，不仅可以提供大量发展所需要的资金,而且能改善企业治理结构和管理水平,促使其快速规范发展。本文首先简单介绍了科技型中小企业的发展状况、风险投资的相关概念，其次详述了风险投资在我国科技型中小企业发展过程中的作用，最后就科技型中小企业如何引入风险投资做了相关分析。 关键词 风险投资与科技型中小企业 融资 一、我国科技型中小企业的发展状况 科技型中小企业是以高新技术及产品的研制开发、生产转化和销售经营为主体业务的中小企业，它富于创新，具有灵活的高科技产品研发机制和经营机制，是技术创新中最具活力的源泉，正日益成为新经济发展中的亮点。在我国，中小企业近年来呈现出快速发展的态势。根据道炯咨询统计资料显示，截至2011年12月底，全国工商登记的中小企业数量已达到4153.1万户，占全国企业总户数的99.6%。中小企业创造了60%左右的gdp，50%左右的税收，及80%以上的城镇就业机会。在技术创新方面，中国65%的专利、75%以上的技术创新、80%以上的新产品开发都是由中小企业完成的，其中，科技型中小企业作为中小企业的主体力量，对于推进科技进步与创新、调整产业结构、促使经济增长从资源依赖型向创新驱动型转变具有极其重要的意义。 二、科技型中小企业发展所面临的主要问题 尽管科技型中小企业在促进我国国民经济发展中的作用越来越显著，但是随着经济的发展，其发展中的问题也逐渐显现。首先、科技型中小企业的生命周期较短，据统计，约只有三分之一的科技型中小企业能度过3年初创期；其次，大量高科技项目难以实现商品化、产业化。据国家科技部和国家统计局资料显示，我国每年专利技术有7万多项，取得省部级以上科技成果达3万多项，但专利技术实施率仅为10%左右。这些问题的出现，其原因涉及技术、市场、人才、环境、政策等多个方面，但最为突出的就是融资问题。 首先，科技型中小企业的间接融资渠道不畅。目前，我国大部分科技型中小企业处于开创期或发展期的初始阶段，需要大量的资金支持。但是银行在传统的资源配置上普遍存在着逆向选择，即往往把资金贷给发展成熟、风险较小、收入趋于稳定的企业，而急需资金的科技型中小企业却得不到贷款。究其原因，主要由于该类企业信用评级较低、会计信息缺乏透明度、信用担保体系不健全以及银行的监管成本过高等原因造成的。 其次，科技型中小企业直接进行公开市场发行的难度较大。近年来，我国资本市场虽有较快发展，中小板和创业板市场也已推出，但由于起步较晚，还不能满足这些企业融资的需要。此外，证监会对创业板高成长性的市场定位，也使之不可能为众多的中小企业提供融资服务。 三、风险投资在中小企业发展中的作用 风险投资是指向具有科技型、高成长性特点的未上市的创业企业提供股权资本，并为其提供创业管理服务，以期在被投资企业发育成熟后通过股权转让获取高资本增值收益的投资行为。我国风险投资业自1985年9月国务院正式批准成立“中国新技术创业投资公司”起步至今，无论投资机构总数、筹集的风险资本金总额、投资项目总量，还是风险投资及基金管理机构的从业人员等，都有大幅度的增加。道炯咨询的分析报告显示，截止2012年12月，公开资料可查询的中国本土有限合伙人机构（lp）共4583家，共计可投资金规模7,428亿美元。这些资金主要来源于机构投资者，包括养老基金、捐赠基金、保险公司、投资公司、商业银行控股公司等，也包括高净值的个人，其中机构投资人的资金规模超过90%。 风险投资是科技型中小企业的重要融资渠道。科技型中小企业的发展经历了初创期、成长期、成熟期，在各阶段有着不同的资金需求特点，其融资结构在发展进程中也处于不断的变化调整之中。首先是初创期，该阶段资金主要用于购买设备、产品的进一步开发以及销售渠道拓展等，此阶段企业通常没有销售收入。由于该阶段企业生存能力难以预测，具有很高的风险，一般很难申请到银行贷款。因此是需要风险投资支持的重要阶段。其次是成长期。该阶段企业需要大量的时间和资金来推广自己的产品，因此普遍存在很大的资金缺口，而在该阶段，企业距离发行上市尚有很大差距。由于控制权的让渡成本降低，并且权益性融资的资金成本低于债务性融资，该阶段企业的融资选择通常是倾向于权益性融资。由于具有较大的发展潜力，风险投资也对于该阶段的企业极为偏好，因此风险资本的参与正好弥补这一缺口。第三是成熟期。为保持竞争优势，科技型中小企业必须不断进行技术升级和产品的更替，需要大量的后续资金用于研究开发和市场拓展，因此该阶段的资金缺口仍然很大。在该阶段，企业的技术、财务和市