1、衍生品概述.ppt

Dr. Ouyang 金融衍生产品 中航油 中国航油（新加坡）是中国航空煤油的垄断供应商。2002及2003年，中航油在石油期权投机上获得可观收益，盈利占公司利润总额过半。2003年下半年，中航油预测2004年石油价格将持续低迷，在30美元/桶的位置上建立了约2百万桶的空头头寸。 但是2004年一开始石油价格就始终处于上升状态，到第二季度末，中航油账面亏损已达3580万美元。中航油管理层仍然坚信石油价格将回落，为挽回损失，中航油继续扩大空头头寸，至2004年10月底，中航油的总头寸为5200万桶。至2004年12月初中航油宣布破产时，全部头寸累计损失达5.5亿美元。 巴林银行倒闭 1992年，巴林银行从伦敦总部往新加坡的下属公司巴林期货公司派遣了职员尼克李森。1995年1月，东京发生大地震导致股市暴跌。李森在这之前买进大量日经225指数期货合约，因为他认为日本经济正在走出低谷。大地震使得李森账面损失大概有1亿美元左右。 在接下来的两个月里，李森企图扳回这些损失，他认为股票指数的下跌只是暂时性的，所以就继续买入日经指数期货，同时卖空日本政府债券。但是股市继续下跌，李森的头寸损失达到了3亿美元。最后巴林银行发现，李森累计造成的损失达到14亿美元，超过了巴林银行的资本金。巴林这家百年老店最终破产，被荷兰国际集团接管。 课程安排 概论 远期合约 期货市场 期货定价理论 利率期货 金融期货套期保值 互换 期权市场 股票期权的价格特性 期权交易策略 二叉树模型 期权定价B-S公式 金融期权套期保值 信用衍生产品 参考书：期权、期货和其它衍生产品（第三版） 作者：[美]约翰·赫尔 著；张陶伟 译 第一章 金融衍生品概论 金融衍生品定义 原生证券（Primitive security）：由证券发行者负责支付的金融工具。其收益直接取决于发行者的财务状况。 衍生证券（Derivative security ）是原生证券收益的基础上产生的，它的收益不取决于发行者的情况。其收益也不是由证券发行者支付。其收益取决于或者衍生于其他证券的价格。 举例来说，丈母娘是由妻子所衍生而来的，所以太太就是「原生工具」，丈母娘就是「衍生性产品」。如果没有太太，当然也就不会有丈母娘。因此，如果没有基础工具，也就不会有衍生性产品了。婆婆是由先生所衍生而来的，先生是「原生工具」，婆婆就是先生的「衍生性产品」 动动脑 原生工具价格会影响衍生性产品的价格，那么衍生性产品价格会影响基础工具价格吗？（你和你丈母娘的关系会影响到你和你太太的关系吗？或妳和妳婆婆的关系会影响到妳和妳先生的关系吗？） 发展历史 最早起源于农产品交易。（CBOT，1851） 后来发展到能源，金属以及其他实物商品。 1970年代开始出现金融期货产品。 1973年开始出现场内期权业务。（CBOE，1973） 1990年代我国开始建立期货市场。 形式 远期合约（Forward Contracts） 期货（Futures） 期权（Option） 互换（Swap） CBOT历史 中国期货发展历史 金融衍生产品的功能 作为风险管理之工具 具有交易上的优势 交易成本低 流动性高 卖空较容易 具有价格发现的功能 能促进市场效率及完整性 金融衍生品的特性 衍生品的特性 零和博弈 以小搏大、杠杆大、风险大 产品复杂，评价难 交易策略繁多，风险难以衡量 资产负债表外交易 远期合约 定义 买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的合约。 多方/空方 多方指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格正向变动。 空方指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格反向变动。 远期合约的特点 由买方和卖方私下签订。 可以根据双方的需要而定制。 交易费用低廉。 双方在合约中的利益要到交割日才能实现。 合约利益的实现受交易对手的信用影响。 价格 交割价格（Delivery Price) 远期合约中指定的价格 远期合约价格 （Forward Price） 指使得远期合约价值为零的交割价格。 现货价格（Spot Price） 指交割商品在现货市场上的价格。 远期合约价值（Forward Contract Value） 指交易者由于现货价格与远期合约价格不同而在远期合约中拥有的未实现利润或者损失。 价格关系 远期合约套期保值 例香港公司甲将在3个月后收到100万美元货款。为了规避美元对港元汇率下跌的风险，该公司可以与银行B签订一个远期合约，按照1:7.771的价格将这笔美元卖给银行B。 通过这个合约，A公司在当前这个时点就已经锁定了3个月后那笔100万美元收入的港元价值。我们将这种通过金融衍生品规避不确定性风险的操作称为套期保值(或称对冲，Hedge)