数理金融学作业19风险溢价的计算.docVIP

风险溢价的计算 1. 考虑3个资产以及。它们具有如下的风险特征：它们年收益率的标准差为50％；值分别为0以及。另外，市场年收益率的均值为，标准差为，无风险利率为4％。由，这三个资产的风险溢价是多少 解答：首先，市场组合的风险溢价是。我们有 尽管资产有相对较高的波动率，但它全是剩余风险，因而没有溢价。它的期望收益将和无风险利率一样，都是4％。资产和的资产收益波动率有很大一部分来自市场风险。特别地，市场回归的都是。然而，它们的溢价却不相同。资产有正的12％的溢价，而资产有负的12％的溢价。 如用收益的方差来度量，尽管三个资产有完全相同的总风险，但是风险的构成是不一样的。资产的风险与市场风险完全无关。因此，它没有风险溢价。资产和都有很大的市场风险。但是，它们的风险溢价不同。资产的值为正，因而它的收益与市场收益正相关。给定参与者都持有市场组合，资产的风险是不受欢迎的。因此，它有正的溢价。资产的值为负，即它的收益与市场收益负相关。也就是说，当市场表现好时它的收益较低，但市场表现差时它的收益反而较高。对于一个持有市场组合的参与者来说，资产实际上提供了一个保险。因此，它有负的溢价。也就是说，参与者愿意为了持有它而付出一个溢价。事实上，资产的期望收益是，它是负的。也就是说，排除了不确定性，资产得到的平均回报是每年，而市场中的无风险收益率是4％。如果理解了资产提供的实质上是对市场风险的一个保险，那么这个结论就不足为奇了。