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第八章　资本结构 第二节　杠杆利益与风险 财务管理中的杠杆原理 财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 所谓特定费用包括两类：一是固定生产经营成本；另一是固定的财务费用。 两种最基本的杠杆：一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。 杠杆作用既可以给企业带来额外的收益，同时也可能给企业带来风险。在企业的经营决策和筹资决策中必须高度重视这种杠杆作用所带来的双重影响。 边际贡献、息税前利润和普通股每股盈余 边际贡献(Contribution Margin)是指销售收入减去变动成本后的差额。 边际贡献＝销售收入-变动成本 息税前利润(Earnings before Interests and Taxes；EBIT)是不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润＝销售收入-变动成本-固定成本 ＝边际贡献-固定成本 普通股每股盈余（Earnings Per Share ； EPS ） 二、经营杠杆(Operating Leverage) 经营杠杆，又称营业杠杆，它是指企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于营业额（产销量）变动率的现象。 经营杠杆利益，是在扩大产销量的条件下，经营成本中的固定成本这个杠杆所带来的增长幅度更大的经营利润。 例题（P280） 经营风险是指企业利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。 经营风险的原因： 产品市场需求的变动。 产品价格变动。 产品单位变动成本变动。 固定成本在全部经营成本中的比重。 二、经营杠杆系数 (Degree of Operating Leverage, DOL) 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于营业额（销售额）变动率的倍数。经营杠杆系数的计算公式如下： DOL的公式 式中： DOLQ——按销售量确定的经营杠杆系数； EBIT——息税前利润； △EBIT——息税前利润变动额； Q——变动前销售数量； △Q——销售数量的变动额。 DOL的公式变形 注意： 当销售额变动后，应以变动的销售额为基准重新计算经营杠系数。 只要息税前利润大于零，在固定成本不变的条件下销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 例题 某公司经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（ ）。 A.15% B.10% C.25% D.5% 答案：D 例题 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的有（　）。 A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险 B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的 答案：B 解析：在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 例题 其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。（） 答案：对 解析：超过盈亏临界点以后，销售量越大越安全，经营杠杆系数越小。 例题 若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是（ ）。 A 此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点 B 此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C 此时的营业销售利润率等于零 D 此时的边际贡献等于固定成本 答案：B 解析：根椐经营杠杆系数计算公式，当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 例题 某企业只生产一种产品，2002年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元（混合成本的分解公式为y=40000+16x）。2003年度预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。 要求：（1）计算计划年度的息税前利润； （2）计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。 答案 （1）单位变动成本＝（495000/5000）+16＝115（元） 固定成本总额＝235000+40000-5000＝270000（元） 边际贡献＝5600×（240-115）＝700000（元） 息税前利润＝700000-270000＝430000（元） （2）经营杠杆系数＝700000/430000＝1.63 三、财务杠杆系数 财务杠杆是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率（或每股盈余）的变动率大于息税前利润（EBIT）变动率的现象。 财务杠杆