天瑞仪器“现形”.docVIP

天瑞仪器“现形” 　　天瑞仪器（300165.SZ）是专业从事化学分析仪器及其应用软件的研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品是基于XRF技术的能量色散、波长色散 X 射线荧光光谱仪。2011年1月，天瑞仪器以每股65元发行1850万股募集资金12.03亿元，发行市盈率72.63倍，顺利登陆创业板。 　　时隔四年，2015年2月27日，天瑞仪器发布2014年度业绩快报称，公司实现营业总收入为27683.14万元，同比下降14.94%; 营业利润为3205.35万元，同比下降26.60%;利润总额为5874.72万元，同比下降12.19%;归属于上市公司股东的净利润为5001.34万元，同比下降10.43%。 　　与一个月前公布的业绩预告结合来看，2014年扣非净利润约为846万元至1404万元，由于扣非净利润包含了软件增值税返还，如果扣除上千万的软件增值税返还（2010年以来每年金额不低于1600万元，2014年1-6月为584万元），天瑞仪器实际上已经频临亏损。天瑞仪器扣非净利润连续四年下降，上市前的2010年可是高达7475万元。 　　业绩上市前一飞冲天，上市后一落千丈，已经成为不少创业板公司的“新常态”。 　　利润另有来源 　　天瑞仪器招股说明书称，近年世界化学分析仪器市场销售额保持10%左右的年增长率，处于高速发展时期。 　　2008年全球化学分析仪器市场规模达到369.5亿美元，预计到2015年，全球化学分析仪器的市场规模将达到683.4亿美元。而中国化学分析仪器产业整体综合技术水平仅达到发达国家20世纪80年代中期水平，在全球市场中只占有较小的市场份额。中国化学分析仪器市场将继续快速发展。同时随着中国经济的不断发展，各领域的工业生产对高水平化学分析仪器的需求也将逐年增加，市场前景广阔。X 射线荧光光谱仪的市场空间不断扩大。而公司在核心产品 X 射线荧光光谱仪领域处于行业领导者的位置。 　　而巨额资金到位后，天瑞仪器并没有沿着招股书的美好前景发展，反而背道而驰，营业收入萎靡不振、利润一落千丈。 　　从2011年开始，天瑞仪器已经疲于应对激烈的市场竞争，频频降价，但收效甚微。2011年年报称：“报告期内，销售毛利率同比下降？？3.79%，主要原因为，公司为了扩大销售量及应对市场竞争，降低了部分成熟产品的销售价格，报告期内销售平均单价同比下降了13.91个百分点。”2013年年报也有同样表述，报告期内，公司为了扩大销售量及应对市场竟争，降低了部分成熟产品的销售价格，销售毛利率同比下降3.30%，销售平均单价同比下降了4.55%，销售单位成本同比上升5.01%。2014年半年报称，公司降低了部分成熟产品的销售价格，销售毛利率同比下降2.01%。营业总收入同比减少1626.37万元，利润减少1026.65万元。 　　拥有“核心经营管理团队的优势、自主创新和核心技术优势、成本优势、XRF 产品种类齐全的优势、XRF 产品性能优势、销售网络和技术服务优势” 六大核心竞争优势的行业领导者――天瑞仪器为何在行业前景一片大好又顺利上市的情况下坠落了？ 　　天瑞仪器上市后，扣非净利润一落千丈，但净利润一直保持5000万元以上，秘诀就是依靠巨额募集资金产生巨额利息收入及增值税返还，否则业绩早已糟糕透顶。2010年两者贡献率仅仅22.77%，2011年上市后升至40.12%，2012年更是飙升至73.92%，2013年达到78.55%。 　　至于应当做出主要贡献的募投项目，则进展缓慢。 　　招股书显示，募投项目投资总额2.74亿元，但到了2014年6月末，累计投入金额仅仅7354万元。 　　在业绩逐年变得糟糕的情况下，募投项目投资大幅减少至少有两个好处，一是保留更多的募集资金以增加利息收入;二是减少成本费用，如盲目地投入，只会徒增成本费用，使业绩雪上加霜。其中手持式智能化能量色散 X 射线荧光光谱仪产业化投资金额6900万元，但天瑞仪器只投入2383万元就已经完成，2012年年报中这样解释：“手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化项目2012年已达到可使用状态，公司会继续加强项目技术的升级改造。” 2013年、2014年1-6月，该项目技术的升级改造分别投入60万元、14万元。这样的技术升级改造颇有托词之嫌。截至2014年6月末，另外两个募投项目投资进度分别只有30.91%、18.38%，投入金额分别为2782万元、2114万元。 　　招股书称，手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化预计2011年和2012年分别可以实现2240万元和3730万元的净利润。手持式产品是全球化学分析仪器发展的重要技术方向和发展趋势，市场快速成长，规模不断扩大。实际上，该项目从2011年至2014年1-6月，累计实