易方达基金钟鸣远：做债券投资要有“大局观”.docVIP

易方达基金钟鸣远：做债券投资要有“大局观” 易方达基金钟鸣远：做债券投资要有“大局观” 作者： 来源：和讯基金 2010-11-03 14:34:07 　　作为债券基金经理，钟鸣远有一个特点令人印象深刻：他管理的易方达增强回报基金每年保持排名靠前，靠的不是打新股，而是立足于债券本身、通过资产配置来赢得超额收益。 　　钟鸣远选择了一条难走的路，费神且考验水平，是个“笨办法”。不过实践证明，这条路值得探索。 　　海通证券10月8日发布的《基金经理业绩研究》报告统计，目前在国内业绩稳定的债券基金经理比较“稀缺”——近一季度、近一年和近两年期业绩均位于前1/3的债券基金经理仅有钟鸣远等“两位”基金经理。 　　（一）稳定回报胜过一时领先 　　钟鸣远目前是易方达固定收益部副总经理、易方达增强回报债券型基金基金经理、易方达岁丰添利债券基金拟任基金经理。他的业绩纪录很漂亮。 　　银河证券最新数据显示，截至今年10月末（10月29日），国内成立满两年的一级债基和二级债基有51只，钟鸣远管理的易方达增强回报是为数稀少的每个年度均能稳定保持同类型前1/4业绩的债基之一。由于表现稳定，该基金（A级）过去一年收益率达17.65%，领跑同类型一级债基；过去两年收益率达24.98%，为同类型第3名；自2008年3月成立以来，累计净值增长率高达32.35%，作为债券基金如此丰厚的收益相当具有吸引力。 　　因为增强回报管得好，钟鸣远已经收获了一大批“拥趸”。增强回报债券基金今年呈现明显净申购，正在发售的新基金岁丰添利债券基金也受到机构投资者踊跃认购。 　　不过，钟鸣远自己并不那么关心业绩排名。他强调，债券基金是低风险品种，持有人第一位的要求是本金安全，然后才是尽量获取超额收益。 　　因此，他选择的投资方法是用稳健的资产配置来积累收益，在收益率的选择上也并不以追求最好排名为目标，相对来说更注重在控制风险的前提下进行均衡配置。他相信，只要配置做得比较精准，不出大的错配，每一波行情都能相对把握到主流品种，长期下来就能积累不错的收益。 　　追求稳健的方法正好适合钟鸣远稳重的个性。不过这一选择还不是个人偏好，而是易方达固定收益投资体系经过长期探索建立的一条理念。 　　正如海通证券统计所显示，表现起伏不稳是基金经理的常态。但持有人尤其是债券基金持有人恰恰受不了冰火两重天的境地。如何走出相对排名的怪圈？ 　　易方达固定收益部总经理马骏告诉记者他在证券市场摸爬滚打20年的经验：不要为了争一时排名而偏离均衡配置。“长期偏离均衡配置而又能每年都跑在很前面的基金经理，市场里只有极个别特例。” 　　过去证券市场不断上演的剧情是，基金经理为了争排名会重仓博一些高收益品种或板块，若这一把押对了就冲到名次很前面，一旦押错了就全年都翻不了身。从概率来看几乎不可能有人每次都押对，而今年押对的基金经理往往在第二年还来不及转身便已被人抢先。 　　是否一定要冲在前三、前十才能胜出？马骏倾向于可持续发展的路径：“如果你每一年都能跑在前1/3、1/4，那么长期下来你的收益就能超越大多数人。” 　　不过，马骏强调，要求基金业绩保持前1/3到1/4，最主要的原因还不是追求“胜出”，而是基于满足债券基金持有人希望获取稳定回报的需要。通常，债券基金的持有人希望得到对未来收益的明确预期，因此不希望基金表现的波动太大。比如，今年买入后持有一年或两年，他们希望明确收益率大致在什么范围，并且最好能够通过一只基金过去的表现来判断未来收益范围。 　　易方达固定收益方面给基金经理作了“松绑”：不要求基金经理在某一年一定做到第一或冲进前三、前十，只要求他们每一年力争排名保持在前1/3、前1/4；内部考核以三年为一个周期而进行，综合考察一个周期内各阶段的表现。 　　“在我这里，对于同类第二名和同类前1/4，年终业绩考核评级是一样的。我们不希望基金经理因为看重短期排名而过于激进。当然，如果偶然成了第一很难得，也值得鼓励。”马骏举了一个很有说服力的细节。 　　在这个“幸福”的制度下工作，钟鸣远感觉如鱼得水，“很多时候我可以从长期着眼去考虑配置，并且抵制一些高风险产品的诱惑”，这样反而对大波段的判断更加精准，操作的时候心理压力也比较小、更放得开一些。 　　良好的制度收效显著。易方达自三年前开始组建固定收益投资团队，目前已经完成了从人才配备、完整投研平台建立，到投资、研究、交易的业绩评估体系的建设。由固定收益部总经理马骏带领的这支固定收益团队，两年多以来业绩斐然。 　　根据银河证券数据统计，截至今年10月底，比较前十大基金公司旗下全部可比的普通债基的整体回报（即份额加权净值增长率），最近两年和最近一年整体回报最好的均为易方达基金。截至今年10月底，易方达旗下所有普通债基一年以来（52周）净值加权平均增长率高达15.44%，两年以来（1