供需及成本双重利空 塑料原料未来仍难抬头.pptxVIP

塑料原料价格自今年5月见顶以来一直偏弱运行，而近期以原油为首的大宗商品价格普跌，更是加剧了塑料的下跌动力。就短期而言，秋季农膜需求旺季将给塑料价格带来提振;但从中长期趋势来看，产能的扩容及需求增速的下滑，将导致塑料供需格局明显改善。未来聚烯烃产业将继续去利润，价格也将以弱势为主。就具体操作而言，笔者认为，逢反弹布置中线空单较为合理。油价长期低位运行 油制烯烃成本下滑2014年下半年以来，国际油价自高位下跌约60%。本轮原油价格下跌的最主要驱动因素，在于美国页岩油产量的爆发式增长导致全球供给增加，而需求则受到中国经济增速下滑的拖累而放缓。因此，原油供需失衡，从而拖累价格大幅下跌。另外，由于国际原油以美元计价，而从2014年下半年以来，美元的大幅走强也对油价产生了明显的打压。对于未来原油价格的走势，主要还是从供给角度来分析，美国及OPEC原油产量仍决定着全球原油的供给情况。对美国而言，油价在今年二季度的阶段性反弹中断了页岩油减产的进程，美国原油产量仅在5月出现短暂的回落，之后再度回升。虽然三季度受油价再度暴跌影响，美国原油产量重新出现回落，但当前其降幅仍相对有限。另外，油价在二季度的反弹也给页岩油厂商提供了较好的卖出套保机会，导致其减产的动力较上半年明显减弱。而美国运行钻井数量7月以来从低位持续回升，也印证了页岩油供应压力短期难以缓解。因此，综合来看，美国页岩油减产步伐将较为缓慢。从OPEC原油产量来看，7月达到3151.3万桶/日，处于近年来最高位。结合当前OPEC对油价的策略，其后期继续维持增产以维护市场份额的概率较大。而伊核谈判的达成也对油市产生了额外的利空，伊朗新增100万桶/日的原油供给量预计在2016年年初就将完全冲击市场。因此，OPEC原油供给压力仍较大。从美元走势来看，目前美国经济复苏态势良好，虽近期受人民币贬值影响而加息预期有所减弱，但其中长期走强的格局仍未改变，这也将对油价形成明显打压。综合分析，至2016年，原油价格将继续维持低位运行，而低油价将大幅拉低石油制烯烃的成本。根据当前油价核算，目前石油制烯烃成本仅为6000元/吨(去除石脑油及乙烯环节利润，不含税)。在供需宽松的前提下，塑料产业利润将受到明显挤压，因此未来价格下跌空间较大。装置检修频率降低 塑料后期供给转宽据统计，2014年中国PE产能为1472万吨，新产能增速达18.5%。2015年PE新增产能预计达90万吨，产能增速为5.8%，其中有60万吨的产能将于四季度投产。因此，虽然2015年新增供给增速有所放缓，但市场仍需消化2014年新投产的大量产能，未来聚烯烃通用料供给将继续维持较高的增速。从国内产量情况来看，2015年1~7月，国内PE产量为675.7万吨，同比增长18.2%;而LLDPE产量为309.4万吨，同比增长19.1%。国内PE产量均维持快速增长。而从检修情况来看，由于石化企业大套装置在上半年检修频繁，因此若排除意外停车情况，后续石化检修频率将明显降低。而随着大庆石化等装置的开车，目前仅有盘锦乙烯及个别老装置继续停车，后续供给量将较上半年明显增加。从进口量来看，2015年1~7月，LLDPE累计进口同比仅减少0.09%。自2015年上半年以来，亚洲乙烯强势支撑进口PE价格处于高位，国内通用料价格长期低于进口货源，致LLDPE进口增速回落。目前国产通用料替代明显，但部分高端料仍需进口，预计整体进口量将维持较低增速。从库存角度来看，目前PE整体社会库存处于中等水平暂无压力，但目前检修装置已陆续恢复生产，且四季度将有2套新装置投产，因此后期库存将逐步积累。综合分析，预计未来PE产量增速将明显提高，供给压力将有所显现，对价格形成持续压力。下游需求增速放缓 农膜旺季提振有限通过对我国塑料薄膜产量和GDP数据的回归分析，发现两者之间存在较为明显的正相关性。从当前经济前瞻指标来看，最新8月财新PMI数据下滑至47.1，连续6个月处于荣枯平衡线以下，显示经济增速下滑仍在持续，因此塑料整体需求增速将继续放缓。从塑料薄膜产量来看，2014年全年产量增速为8.58%，而2015年1~7月累计产量为722.63万吨，同比仅增长2.16%，增速较2014年回落约5%。从农膜产量来看，2015年1~7月产量累计同比增幅为7.3%，较2014年回落约8%。秋季为传统旺季，但农膜需求仅约占PE总需求量的20%，且在今年整体需求下滑的背景下，其旺季效应对整体需求提振有限。我国回料需求占塑料表观需求量比例在15%~20%。从回料替代性角度分析，目前PE回料价格在6000~7000元/吨，PE新料价格仍大幅高于回料价格，且新料与回料之间的替代有一定的时间过程，因此就目前的PE价格而言，回料的替代所带来的额外消费增长暂难以有效体现。综上所述，低油价将使得石油制烯烃成本明显下滑