债转股对银行业的.doc

“债转股”对银行业的机遇与挑战分析 摘要：基于企业债务困境和金融体系风险化解等，我国“债转股”将重新启动。本文在对“债转股”对象进行分析的基础之上，对银行业面临的机遇和挑战进行了剖析。 关键词：债转股　银行业　机遇　挑战 董积生 作者简介：董积生，经济学博士，现供职于中国建设银行战略规划部。 从高层和监管机构表态来看，“债转股”将重新启动。此轮首批“债转股”规模约为1万亿元，约占到非金融类企业贷款的1.5%，银行业金融机构资产总额的0.5%。“债转股”对银行业是把双刃剑，从当前企业经营状况和资本市场发展情况来看，给银行业带来的挑战将多于机会。 一、为什么出台“债转股” 此次“债转股”与上世纪90年代“债转股”本质上是一样的，都是为缓解企业债务困境，化解金融体系风险。 （一）降低企业杠杆率，提升企业生产创造能力 2015年，我国非金融企业债务规模达到83万亿元，占到GDP的123%，居主要经济体首位，远高于印度、俄罗斯等新兴经济体。利息支出占工业企业财务费用的90%以上、利润总额的20%左右，高企的债务负担约束了企业的创新发展。尤其是2008年以来，受廉价国际资本和国内经济较高速增长推动，企业海外非股权类融资快速增长。在经济增速放缓、汇率波动明显、短期债务占主导的情况下，企业将面临严峻的流动性压力，违约风险大大增加。“债转股”从根本上说，就是为企业“去杠杆”创造条件，减轻企业债务负担，化解企业债务危机。 图1：主要经济体非金融企业部门杠杆率 数据来源：国家金融和发展实验室。 （二）助力“去产能”，推动经济转型发展 当前我国面临着严峻的产能过剩问题，供需矛盾突出。沉重的债务负担约束了“去产能”，使企业处于“生产不行，不生产也不行”的尴尬境地，转型发展面临较大障碍。“债转股”将在相当程度上免去企业债务、“去产能”后顾之忧，在财务上轻装上阵，加强创新优化，推动产业结构升级和经济转型发展。 （三）防控金融风险，促进金融业稳健营运 自2012年以来，商业银行不良持续“双升”。截至2015年末，不良贷款比例、不良贷款余额分别达到1.67%及1.27万亿元。我国非金融企业中，有56万亿元以上是银行贷款。在经济下行、企业盈利困难境况下，金融机构的不良风险上升。“债转股”使银行对企业的债权转变成股权，降低不良生成率，防范企业贷款违约演变成系统性金融风险。 二、“债转股”对象 （一）基本方向 为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国有企业为主，“僵尸企业”不得参与，市场化运作，财政不注资不兜底。 图2：商业银行不良贷款率 数据来源：各家银行年报。 在缺乏对现金分红约束及任期内业绩考核导向现状下，一般企业尤其是国有企业都有“债转股”的冲动。但由于债权和股权对企业生产经营和收益分配影响不同，“债转股”后企业股本增加，摊薄每股收益水平，影响到企业市场表现。 一是市场竞争力强、效益好、现金流充足的企业“债转股”动力并不强。 二是产能落后、基本面极差的“僵尸”企业最渴望并最有动力进行“债转股”，但不会被允许。 三是创业创新“双创”企业、民营企业“债转股”概率较小。 四是不排除在银行和企业都姓“国”的背景下，大型国企、地方政府基于“失业压力”、“财政压力”、“社会责任”、“社会稳定”等，施压或违规操作“债转股”。 （二）“债转股”最可能的对象 符合产业政策和转型升级方向，属于先进产能的国有企业。这类企业有市场活力但有债务困境，或有发展潜力但债务负担比较重，账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款。 三、“债转股”为银行业创造发展机遇 （一）化解潜在不良贷款 “债转股”后，从逻辑上银行贷款给企业的这部分资金不会再产生不良贷款这一问题，有助于降低银行业不良贷款率。从现在商业银行不良贷款率推算，1万亿元的“债转股”可以避免170亿元左右不良贷款的产生。 （二）“债转股”收益较高 不同于债权单一收入来源，银行“债转股”收入来源主要有分红收入、处置收入、综合金融服务收入。由于“债转股”企业出现困难，与银行博弈中，在“债转股”对价及股份权益分享等方面处于相对弱势地位，有助于银行对较高收益的争取。从2014年情况来看，信达重组不良资产的加权处置周期为2.5年左右，收益率为18—19%；附重组协议的处置周期大致为1.5年，收益率在12—13%；“债转股”处置周期较长，难度也较大，但收益率达到150—200%。 （三）缓解资本补充压力 贷款是高风险资产，风险系数大，占用资本金多。由于我国直接融资不发达，经济运行资金融通主要依靠银行贷款来进行，银行业资产配置70%以上是贷款，导致资本补充压力一直较大。“债转股”的这部分银行资产形式上不再是贷款，在其它条件不变情况下，有助于银行资本充足率的提升，缓解资本补充压力。 图3：商业银行资本充足率 数据来源：银监会、各