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黑化股份借壳方业绩“逆行” 　　集装箱物流领域两大巨头的业绩增速难言乐观，尤其是在2013年，两者业绩更是出现大幅下滑，可近几年收购标的的业绩却是“一路高歌”，其超人的盈利能力有待考证。在草案中，前后披露的收购标的与关联方采销数据有较大差异，有些说辞甚至难以互相印证。 　　8月26日，一出“国退民进”的大戏在A股正式开锣。 　　黑化股份（600179.SH）发布《重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》（下称《草案》），公司的重组方案将分三步完成：黑化股份拟出售公司全部资产及负债;向郭东泽、郭东圣、王强、纪世贤及卢天赠非公开发行股份购买其持有的泉州安通物流有限公司（下称“安通物流”）和泉州安盛船务有限公司（下称“安盛船务”）100%股权;另外，“为提高重组效率、增强重组后上市公司持续经营能力”，黑化股份拟采用锁价方式向郭东泽、长城国融非公开发行股份募集配套资金，拟募集配套资金总金额（含发行费用）不超过7亿元。 　　此次交易完成前，黑化集团为黑化股份控股股东，国务院国资委为实际控制人;交易完成后，控股股东、实际控制人将变为自然人郭东泽、郭东圣，上述交易构成借壳上市。重组一旦成功，黑化股份摇身一变成为一家集装箱物流综合服务提供商。 　　黑化股份表示，公司的盈利能力将得到有效提升，本次重组有助于提高公司的资产质量和可持续经营能力。 　　然而，《证券市场周刊》记者发现，在国内集装箱物流领域，中国远洋（601919.SH）、中海集运（601866.SH）两大巨头占据近50%的市场份额，如今两大巨头业绩并不理想，尤其是在2013年，两者业绩更是出现不同程度下滑，可近几年收购标的业绩却是“一路高歌”，其超人的盈利能力有待考证。 　　另外，《证券市场周刊》记者还发现，安通物流、安盛船务在《草案》中前后披露的与关联方之间的采销数据有较大差异，有些说辞甚至难以互相印证。 　　不仅如此，《证券市场周刊》记者还发现，近三年多来，为安通物流贡献近4亿元销售收入的大客户自身年收入竟然只有几千元，而另一收购标的安盛船务的部分供应商或“查无此人”，或被列入“全国失信被执行人名单”，此次黑化股份拟收购的两家标的公司的客户、供应商质量存疑。 　　 　　超人业绩存疑 　　此次重组的主角当属安通物流。 　　根据天健兴业出具的《评估报告》，收购标的之一的安通物流100%股权评估值为28.52亿元，较经审计的母公司账面净资产5亿元增值23.53亿元，增值率为470.61%;安盛船务100%股权的评估值为8.02亿元，较经审计的母公司账面净资产6.13亿元增值1.88亿元，增值率为30.72%。 　　安通物流是一家集装箱物流综合服务提供商，专注于中国内贸集装箱物流行业，营业收入均来自于集装箱物流服务。目前，安通物流业务网络覆盖天津、营口、青岛、上海、泉州、广州、海口等全国沿海港口城市及长江、西江流域两岸共80余个城市和地区，经营50余条国内沿海航线，连结70余个沿海及内河港口，主要为客户提供现代物流、公共货运代理、集装箱场站管理、仓储、拼箱配送等服务。 　　安盛船务主要从事国内水路货物运输业务，其收入主要来源于对安通物流的水路运输服务，2012-2014年对安通物流的销售收入占营业收入的比重分别为100%、98.70%和94.19%。 　　在分析竞争对手时，安通物流表示，中远集装箱运输有限公司（下称“中远集运”）、中海集运“在中国水路内贸集装箱运输市场中占据主导地位，尤其是在中国南北干线上拥有绝对优势……”黑化股份也分析道，中海集团、中国远洋合计占据约50%的市场份额，与安通物流、安盛船务相比，拥有较大的运力、更多的船队和更大的业务规模。 　　然而，如表所示，中海集运、中国远洋近两年的业绩并不理想，尤其是2013年两家巨头业绩都出现了大幅下滑，2014年营业收入也仅实现个位数增长。而安通物流业绩却是连年大幅增长，其毛利率、营业利润率、净利润率等重要盈利指标更是远远高于两家行业巨头。同在一个行当，为何竟是两种景象？ 　　根据华策咨询的报告，2012年、2013年，中国内贸集装箱吞吐量增速已经连续两年大幅下滑，2011-2013年吞吐量分别为5269万TEU（国际标准箱单位，通常用来表示船舶装载集装箱的能力，也是集装箱和港口吞吐量的重要统计、换算单位）、6438万TEU、7124万TEU，分别较上一年增长36.9%、22.2%、10.7%。 　　Wind资讯显示，以运载能力计，中海集运已位列全球第六、中国第一，是中国最主要的航运商之一，在中国港口的集装箱航运业占据主导地位，第一大股东为中国海运（集团）总公司。2011-2013年，中海集运扣非后归属于母公司股东的净利润分别为-28.67亿元、-7.84亿