第五章 连续时间模型和Black-Scholes公式.ppt

第五章 连续时间模型和Black-Scholes公式 金融市场学 5.1 连续时间股票模型 令S（t）代表某股票在t时刻的价格，假设 S（t）服从几何布朗运动，即股票价格变动由模型 来决定。其中S代表股票价格， 代表期望回报率， 代表资产波动率，dW代表标准布朗运动。 5.2 离散模型 首先看离散资产价格模型。设在时刻 时的资产价格为 ，然后设 得到在0≤t ≤T上离散时间的资产价格模型： 其次看连续资产价格模型，由(2)式分别表示 ，得到极限形式 由 对（3）用中心极限定理，则 可表示为具有数学期 望 和方差 的正态随机变量。即： 由此，在t时刻资产价格的动态连续时间可表达为： 还能离散地得到任意时间序列0=t0t1t2…tm的资产价格为： 资产价格路径的随机模拟 可以用（5）计算资产价格路径的计算机模拟。假设以0=t0t1t2…tm =T模拟S（t）的值，则可根据公式： 来计算 故轨迹 就是离散资本几个路径，也可以用公式： 由于在风险中性世界里，所以资产的期望收益率μ等于无风险利率r 故（7）可以重写为： 通常以通过产生随机数或拟随机数来模拟资产的几个路径，不妨设 为n资产价格路径（n=1，2，…N）则由（8）可得： 其中 代表t-1到t的时间间隔，r代表无风险利率， 代表资产波 动率， 代表相互独立的标准正态分布随机数。在估计期权价格 时，我们需要估计到期日的现金流，可以通过多次价格路径模拟 来估计。下面通过一些例子来看一看离散方法在模拟资产价格路 径等方面的应用。 对数正态模型 其中WT是均值为0，方差为T的随机正态分布变量， 将围绕该直线波动，因此，如果 我们（采用对数纸）描述股价的对数图，我们可以看见这些点落在 一条直线上，如果模型更接近现实的话，会有一些点偏离直线。 5.3 连续时间模型的分析 方程 是一个随机微分方程（SDE），大多数的SDE没有简洁的的封闭形式的解，但幸运的是这个方程存在。其解就是几何布朗运动。 这正是具有连续时间变量T的离散模型（5.7） 这里，Bt是均值为0，方差为t的正态随机变量。由此得到的是股价的几何布朗运动模型（GBM）。注意： 右边的表达式是一个均值为 ，方差为 的正态随机变量。 在几何布朗运动模型中，有两个变量：波动率 和漂移率 ，但在定价欧式看涨期权时只需要估计 。公式中并没有用到 但这两个值如何来用股票价格估计我们还需要给出。 几何布朗运动参数估计 假设有一段时间[0,T]内的股价记录。这段时间由n个长度相等的子区间 组成，再假设已知每个子区间末的股价，将股价表示为：{ ：第i个子区间末的股价}，样本观测值为n+1个。 第一步：计算时间序列值： 由几何布朗运动模型 值满足如下等式： 几何布朗运动模型 具有下面的性质： 1、 是一个正态随机变量，方差为 ，均值为0； 2、这些差是相互独立的随机变量。 第二步：计算系列数值 的均值和方差。 令 表示均值，则 样本方差 表示为： U的观测值均值为 方差为 第二步：解方程 和 得到 很容易得到： 5.4 Black-Scholes公式 我们先介绍与B-S期权定价理论有关的一些预备知识，这些知识主要是围绕着股票价格的变化过程而展开的，内容包括维纳过程、伊藤过程、伊藤引理、几何布朗运动、对数正态分布等等这些内容是理解期权定价和更加复杂的衍生证券定价的基础。 维纳过程 在介绍维纳过程之前，先简单介绍一下马尔科夫过程。它是一种特殊的随机过程，在该过程中，