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中小企业的融资壁垒及对策 AcademicExchangel学术交流 中小企业的融资壁垒及对策 O文/蔡艳 改革开放三十几年来，中小企业在我国国民经济中已经占 据了重要地位，但是在中小企业迅速发展的同时，也暴露出一 些问题，例如:管理体制不完善，组织机构不健全，信用度不 高等，这些都使得中小企业的融资问题日益突出。资金问题一 直是困扰中小企业发展的一个重要问题，涉及到整个社会资源 的配置和整合，具有普遍的社会意义。 一、我国中lJ晚业融资壁垒的原因分析 无论是债务融资还是权益融资，中小企业都具有先天的 弱势。在我国，金融体系相对来说不够发达，金融政策出现了 一定的歪曲，商业银行的信贷评估体系也不够健全，中小企业 的融资困境更加明显。导致中小企业出现融资问题的原因，既 有企业内部管理上的原因，也有外部的制度环境原因，具体来 说，主要有以下几个方面: (一)企业方面的原因 1.中小企业规模小、信用文化缺失。一方面，我国的中小 企业普遍存在着规模小、人才缺乏、科技含量不高、信息不公 开以及资信水平较低等问题，这些都成为制约其融资规模的原 因。信用文化的缺失是中小企业出现融资问题的深层次原因。 众所周知，我国企业的不良贷款率较高的企业除了大型国有企 业外，就是中小企业，长期拖欠企业供应商的贷款已经司空见 卜~，.一”一~~一”“~~..”.一~~”一~·扣·~~~~~“~~卜.“..~“~一”~~”如~““~~一一，一‘“~~““~~~”，··”·一一“““~~一一”一 (三)房地产开发企业对夹层融资的需求 统计显示，我国目前的城市化率只有47%，距发达国家 75%的城市化率仍有很大差距，即使在日、美、欧这几个经济 发达的国家和地区房地产行业依然占据了它们国民经济很重要 的地位。因此，房地产行业仍有较大的发展潜力，房地产融资 需求也将越来越大。 作为一种创新的融资手段，夹层融资对于房地产企业和项 目是理想的融资工具。对于融资者来说，在无法满足银行信用 审查条件而获得银行贷款时，通过付出较高的利息成本和一部 分的转股期权成本，能够在企业发展和购并的关键阶段获得夹 层资本的支持。虽然融资的转股权条款意味着未来企业股权被 稀释的可能性，但比较股本直接融资，如私人股权融资和公开 IPO上市，其成本和稀释程度则低很多。对于夹层资本的投资 者来说，虽然承担了较优先债务更高的风险，但也获得了比优 先债务更高的收益。因此，对于融资双方而言，风险和收益是 匹配的。 结合中国的实践而言，自中国银监会下发212号文专门限 制房地产信托贷款后，房地产项目在取得四证之前融资渠道突 然变窄，银行贷款受到限制，信托贷款也宜告退出，那么剩下 的似乎只有股权融资。然而，对房地产公司而言，股权融资要 付出很大的代价。股权融资的资金回报要求比较高，内部的收 惯，逃债骗贷现象更是时有发生。另一方面，中小企业的管理 能力不强，内部管理混乱，甚至有些中小企业还没有建立起正 规的财务账目，这样管理混乱的中小企业想要获得银行的贷款 和其他投资几乎是不可能的事情。 2.中小企业的抵押担保能力较弱。在当前政策的约束下， 银行要发放贷款给企业，必须要求企业提供相应的贷款担保。 但是，大多数中小企业的资产数量较少、质量不高，信用等级 低，往往不符合银行的贷款条件，无法提供有效的贷款抵押， 即使有些企业能够提供，但是抵押物一般都很难变现，很多银 行不愿意接受。 3.中小企业往往偏好于隐瞒信息。中小企业由于规模小、 组织结构简单、人员少，隐瞒信息的“漏损率”与大型企业相 比要低很多，加之隐瞒与中小企业不规范的经营管理本身也存 在着矛盾，使得中小企业隐瞒信息成了“欲盖弥彰”，更加令 银行对中小企业的生产经营绩效产生怀疑。 (二)银行方面的原因 一般来说，中小企业的资金需求主要是通过间接融资来满 足的，银行贷款是其融资的主要来源，从这个角度来说，中小 企业的融资壁垒可以理解为中小企业的贷款壁垒。 1.政策体制上的失衡影响中小企业的银行贷款。现阶段， 我国的金融机构仍然是以商业银行为主，银行的高度垄断使得 ..···‘·一“·一····”·“二”…”·········一······“…扣·，.····.······““二」 益率要一般要求达到25至40%，且融资周期比较长。其次， 由于股权的引人，可能会使发展商面临着丧失企业控制权的局 面。在这种情况下，夹层融资的比较优势显现。由于我国公司 法暂时没有“优先股”的规定，现在通过信托“夹层”持股， 然后在收益权上加以区分，这个问题就可以得到很好的解决。 夹层融资的对房地产开发商来说有非常大的优势:资金回 报的要求比较适中;融资手续要求比较低，不要求四证齐全; 资金的使用效率比较高，股权进去后还可以向银行申请贷款; 对控制权的要求会相对股权投资低。 夹