下半年债市投资策略分析（第一版）.docVIP

下半年债市投资策略分析（第一版） 在09年年初，市场机构制定全年债券的投资策略时，对市场收益率演化的趋势判断大概有三种类型：前高后低、盘整、前低后高；如果把各机构预测的收益率波动幅度忽略的话，半年的时间即将过去，目前来看，前低后高的判断基本正确，这包括1月份的收益率飚升走势（见图1）。 图1：银行间债券市场主要期限金融债收益率走势 资料来源：红顶 图2：我国经济增长率和物价走势 当前的债券市场（6月初）投资者心理颇似08年年初的情景，即其考虑的因素主要落在经济增长下滑和通胀两个变量上（图2）；但不同的是，08年面对的是经济下滑预期和实际存在的通胀，而现在面对的是经济增长很难复苏（近似下滑但不是下滑）以及通胀预期——两个因素均在预期范畴之内，而远没有成为现实，使得制定下半年投资策略时很难找到一个坚实的现实因素加以支持。 另外目前国内外不断小幅变好的经济数据（比如美国房地产市场、信心指数、就业数据等，国内的工业增速、PMI指数、固定资产投资、房地产市场、汽车市场等），持续的挑战经济不会很快复苏的预期，使得债券投资者对下半年债券投资策略更加难以决断。这种相对的模糊状态究竟合不合理，本文主要对其进行分析。 一、矛盾中的经济增长预期 在本轮金融危机发生初期，市场参与者可能只是把其看其普通的金融个体事件；但随着其发展的深化和波及面增加，市场参与者头脑中可能会树立起一个总体概念性框