IPO暴堵 资本退出寄望多层次突围.doc

IPO暴堵 资本退出寄望多层次突围 2009-4-22 清科投资资讯 徐孝成 [??大 中 小??] 中国银监会主席刘明康在三月的一次中国发展高层论坛上表扬了VC/PE。他说，VC/PE对中小企业有非常深厚的了解。 中国银监会主席刘明康在三月的一次中国发展高层论坛上表扬了VC/PE。他说，VC/PE对中小企业有非常深厚的了解，中小企业发展到什么阶段，有些什么风险，有些什么收入，这些机构非常清楚。所以，刘主席表示，银行业金融机构愿意和VC/PE进行战略合作，考虑联手VC/PE，解决中小企业融资难的问题。可VC/PE还是《非诚勿扰》里腰包鼓鼓的有钱人吗？他们日子过的还好吗？ VC/PE的难处：退出 清科集团最新发布的《2009年第一季度中国私募股权研究报告》数据显示，本季度仅有2支针对亚洲市场（投资范围包括中国大陆地区）的私募股权基金成功募集5.00亿美元资金，创下2006年以来单季最低募资水平。 据国外媒体报道，美国国家风险投资协会（National Venture Capital Association）近日发布的报告显示，今年第一季度，美国40家风险基金仅融资43亿美元，为2003年第三季度以来的最低点。 看来不仅仅是中小企业融资难，VC/PE融资也难。一段时间内，产业链上形成的一个死结清晰可见，世界各地的重要股市实际上几乎丧失了融资功能。今年的IPO一开局便跌入深谷，1月全球IPO总量仅为9100万美元，这一数字仅仅是去年同期水平的1%，创下了近10年以来的最差。另据清科研究中心披露，在其研究范围内，2009年第一季度共发生4起私募股权基金退出案例，其中，以IPO方式退出的交易共有3起，有1起以股权转让方式退出的交易发生。 就事论事，摆在众多投资人面前的紧迫的焦点话题似乎不是VC/PE如何为中小企业输血，而是VC/PE的投资如何退出。 国外发达资本市场经过多年发展，已经形成了包括IPO、柜台交易、产权交易、并购市场、资产证券化和内部市场等一个完善的资本市场，为VC/PE提供了健全的退出渠道。 而目前国内多层次资本市场尚在构建，包括并购与重组、产权市场、新三板、借壳、OTC、股权市场、定向增发、换股等，各种方式在一个充满不确定性的市场里，试图展露出不同的个性并获得发展的空间。笼统地说，处于退出主导地位的IPO只有零星的退出，大部队均在等待状态中，但一旦开闸也是暴堵；并购重组作为退出的另一条重要渠道，表现的相对活跃；而其他退出渠道毕竟还在起步摸索阶段，尝试可，当大任难。 IPO和OTC：等待 在国内A股市场上，大盘在反弹还是反转的争论中，上证指数跃上2500点，深沪股指一再创下近七个多月以来的收市新高；国务院总理温家宝表示，一季度中国经济已经出现了积极的变化，比预料的要好，表明一些行业和企业生产正在逐步恢复；而美国方面，道指则到了8000点；奥巴马称，有迹象显示，美国经济展现曙光。 大势趋暖，但无论是A股市场还是境外市场，短期内大量企业实现IPO是否可能？ 据报道，现在有165家企业向纳斯达克OMX提出了申请，一般而言，一个企业从提出申请到最后成功上市都要花3-9个月的时间。虽然很多人相信，重启IPO只是一个时间问题，但短期看来，全球经济形势和金融市场依然不乐观，“今年第二季度的情况还是很糟糕，金融危机最差的时间还没有过去”， Magnus Bocker（纳斯达克OMX集团总裁）表示了自己的看法，他预计IPO市场会在今年年底、明年年初才会出现增长。 3月31日，中国证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，自5月1日起实施。这标志着经过十年筹备的创业板终于启航。清科观察的文章认为，创业板IPO办法的出台，只是2009年创投IPO退出道路上“破冰回暖”信号的第一步，后面还有很长的路要走。 投资人有普遍的看法，如智基创投合伙人陈友忠所言，国内本土的创投公司面临的最大问题就是“退出难”，而创业板的推出，可以说是在解决这个问题上，向前走了一小步。 第一步也好，一小步也罢，期待中的创业板、主板IPO都离不开等待，况且，有媒体称，至少1000家，这是国内目前排队等候创业板发令枪声的企业数目；主板上排队的几百家粗算也要几年才能上完。 OTC市场目前的状况虽然与IPO并不相同，但与IPO相同的是“等待”。 并购与重组：活跃 并购与重组作为资本退出的重要手段，在IPO不畅、经济形势低迷的背景下，显得越来越重要，甚至在弘毅投资赵令欢看来，并购与重组是中国的PE行业一次十年不遇、二十年不遇、甚至是千载难逢的良机。 并购与重组的活跃并不是从今日始，清科集团的《2008年中国并购市场年度研究报告》显示：截至2008年12月31日，中国TMT、生技/健康和能源三个产业在研究范围内的并购事件总数达128起，其中已披露的并购总额达284