心理学与金融.docVIP

没有人想到世界后五十年是什么样子，就好像没有人知道五百年前确实发生了什么一样。贯穿人们心理的一个重要的物事就是钱钱钱，工业革命之前，和之后那几年，创造了农业社会五千年生产量的资本家们不会想到，未来的有一天，以当时冯特、弗洛伊德为首的心理学会对现实影响这么巨大，甚至与一个他们“用钱生钱”的致命武器——金融学联系起来。　　 大脑并不像计算机那样运转，相反，为了缩短分析时间，它往往借助走“捷径”和“情绪过滤器”处理信息。通过这种信息处理方式作出的决策，和不这样做的决策结果往往大相径庭。这些过滤器和捷径就是所谓的心理偏差。了解这些心理偏差，是避免陷入误区的第一步。一个普遍存在的问题是投资者通常过高估计其所获信息的准确性和重要性。下面将对这一问题进行阐述。 　　投资非易事，这是现实。即便是在信息可能不充分或不准确的情况下，投资者也必须作出决策。不仅如此，还必须能理解并高效地对这样的信息作出分析。然而不幸的是，人们往往在作预测的时候总是犯一些屡见不鲜的错误。　　先看看表1-1中的十个问题。2你可能现在还不知道这些问题的答案，你要做的就是按照自己最有把握的估计给出这些问题的答案区间。具体地说，就是分别给出你认为的那个问题的答案的最小值和最大值，以使正确答案有九成的可能落入这个范围。当然，不要为了确保囊括正确答案而给出一个很大的范围，但也不应过小，因为这样很容易造成正确答案超出你给出的估计范围。如果你坚持按要求给出估计的答案范围，那么这十个问题中，你应该能答对九个。现在开始吧，尽力做到最好。 　　如果你完全不知道某个问题的答案，给出的估计范围就应该大到让你有九成把握可以容纳那个正确答案。反之则可基于你的了解程度给出一个较小的范围。现在让我们看看正确的答案：（1）25万磅；（2）1505年；（3）193个国家；（4）10543英里；（5）206块骨头；（6）830万名；（7）1.47亿件；（8）4000英里；（9）1044英里/小时；（10）2万次。如果答案在你估计的最小值和最大值之间就算正确。那么你答对了几个呢？　　大多数人答错的题目不少于五个，但是，如果你按照九成把握来划定答案范围，应该只会答错一道题。事实是即便对问题所涉及的领域没有任何信息或不了解，你也会对自己的答案表现得过度自信。在这方面，哪怕那些学过概率理论的人，跟其他人也没有很大分别。大多数金融学教授也至少答错了五道题。　　这个测试表明，人们在正确评估自己掌握的知识和信息的准确度方面存在困难。现在我们知道疑难在哪里了，你还有机会作出改善。因为这本书是将心理学与投资活动联系起来，请考虑以下这个问题：　　1928年，道琼斯工业指数迈进了新时代，涵盖的股票也增加到了30只。1929年，该指数从300点开始起步，到2011年年底上涨到了12218点。道琼斯工业指数是用价格加权计算出的平均数，不包含股息。如果将每年的股息再投资，那么2011年年底的道琼斯工业指数会是多少点呢？　　请留意看表1-1，对确定上面那个道琼斯工业指数的答案区间（最大值和最小值）有所帮助。当然，这次你还是要有九成把握让正确答案落在你选择的范围内。　　因为你有九成把握确保正确答案就在你选择的范围内，所以你基本应该能答对这个问题。准备好了吗，现在公布正确答案。如果将每年的股息再投资，那么2011年年底的道琼斯指数将达到332130点。3这个答案让你很惊讶是吗？看上去不太可能是吗？我从价格和收益角度重新表述一下这个问题。借助金融计算器，我算出道指从300点起步，83年后上涨到332130点，年均回报是8.81%。那么说，一个接近9%的股票市场年均回报水平是合理的吧？即便是在了解到大多数人会将预测范围定得过窄而且自己接受过教训的情况下，人们还在继续犯错。请留意在这个问题上，框架效应是相当重要的。　　这个例子也反映了一种投资者心理，叫作锚定现象。考虑这个问题的时候，你会把注意力集中在道琼斯工业平均指数12218点这个水平上，也就是说，你将自己思考的起点定在了这个数字上。然后，你可能在这个被锚定的数字的基础上，试图增加一个合适的数量，以便能够把股息的再投入效应囊括进去。投资者会锚定他们的买入价和最近的最高价格。 　　行为金融学 　　即使是最聪明的人也难免受到心理偏差的影响，但是传统金融学却认为人的行为与心理因素不相关。传统的金融学认为人是“理性的”，并告诉投资者如何去做到使财富最大化。从这些观点衍生出了套利理论、投资组合理论、资产定价理论和期权定价理论。　　与此不同的是，行为金融学研究人们在金融环境下如何进行投资。4具体地说，它研究的是情绪和认知偏差如何影响金融决策、企业和金融市场。本书侧重于其中某些方面，即心理偏差如何影响投资者行为。真正了解这些心理偏差的投资者也会更全面透彻地了解传统金融学