12 债券市场.ppt

企业债券与公司债券的区别 发行主体不同 发债资金用途的不同 信用基础的不同 管制程序的不同 市场功能的不同 发行主体不同 公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券,我国2005年《公司法》和《证券法》对此也做了明确规定，因此，非公司制企业不得发行公司债券。 企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债券狭窄得多。 在我国各类公司的数量有近千万家，而国有企业仅有20多万家。 在发达国家中，公司债券的发行属公司的法定权力范畴，它无需经政府部门审批，只需登记注册，发行成功与否基本由市场决定 发债资金用途的不同 公司债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，它的主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源的结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等等，因此，只要不违反有关制度规定，发债资金如何使用几乎完全是发债公司自己的事务，无需政府部门关心和审批。 但在我国的企业债券中，发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并需要政府部门的审批。 信用基础的不同 在市场经济中，发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等是公司债券的信用基础。由于各家公司的具体情况不尽相同，所以公司债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异。虽然运用担保机制可以增强公司债券的信用级别，但这一机制不是强制规定的。 与此不同，我国的企业债券，不仅通过“国有”机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实着担保机制，以至于企业债券的信用级别与政府债券大同小异。 管制程序的不同 公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。在这种背景下，债券市场监管机关的主要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体的信息披露和债券市场的活动等方面。 但我国企业债券的发行中，发债需经国家发改委报国务院审批，由于担心国有企业发债引致相关兑付风险和社会问题，所以在申请发债的相关资料中,不仅要求发债企业的债券余额不得超过净资产的40%，而且要求有银行予以担保，以做到防控风险的万无一失。 一旦债券发行，审批部门就不再对发债主体的信用等级、信息披露和市场行为进行监管了。这种“只管生、不管行”的现象，说明了这种管制机制并不符合市场机制的内在要求。 市场功能的不同 在发达国家中，公司债券是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式。 在我国，由于企业债券实际上属政府债券，它的发行受到行政机制的严格控制，不仅每年的发行数额远低于国债、央行票据和金融债券，也明显低于股票的融资额。 为此，不论在众多的企业融资中还是在金融市场和金融体系中，它的作用都微乎其微。 我国企业债券发行情况 我国发行企业债券始于1983年 目前企业债券类型有： 地方企业债券——全民所有制工商企业发行的债券 重点企业债券——电力、冶金、石油、化工、有色金属等部门国家重点企业向企业、事业单位发行的债券 利随本清的存单式企业债券——平价发行，期限1-5年，到期一次还本付息的债券。 产品配额企业债券——由发行企业以本企业产品等价支付利息（用电力、石油、原材料），到期偿还本金的债券 企业短期融资券——期限3-9个月，面向社会发行，以缓和企业流动资金不足的情况 我国企业债券发行情况 2000年我国发行的企业债券总额为83亿元，2001年为245亿元，2002年为325亿元，2005年超过2000亿元（其中短期融资券1392.5亿元） 到2008年11月，我国中央企业债券发行总额为5245.5亿元；地方企业债券1527.25亿元；短期融资券11174.1亿元。 2007年9月，我国的水电航母—中国长江电力股份有限公司发行公司债券的申请获得中国证监会正式核准。它标志着公司债券这一品种在我国的正式诞生，迈出了我国企业债权融资市场化改革的第一步，树立起中国证券发展史上的重要里程碑。 我国公司债券市场为什么发展缓慢？ 对公司债券的发行有种种限制。 比如，仅有国有独资企业或国有控股企业才能发行债券 东亚金融危机后，中央政府主管部门上收了审批公司债券的权力，不仅没有象其他市场经济国家一样实行登记制，反而进行了更严格的控制—公司债券的发行既要有资产抵押，又需有担保机构。 这种“双保险”不仅把风险锁在了门外，也锁住了公司债券市场启动和发展的步伐。 我国公司债券市场为什么发展缓慢？ 对于发债资金的用途、债券的利率以及债券的品种都给予了严格的限制。例如，债券的利率不能高于同期银行存款利率的40%，实行固定利率且没有选择权，等等。 信用法律体系、社会信用服务体系即企业征信系统和企业信用评级体系建设滞后 金融债券 金融债