财务管理第六章 资本成本与资本结构quan.ppt

第四章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 一、概述 （一）概念 筹集和使用资本付出的代价。 包括资本的取得成本与占用成本 （二）性质 是资金所有权和使用权分离的必然结果 体现了一种利益分配关系 资金成本与资金的时间价值有联系又有区别 （三）作用 筹资→资本成本最低 投资→投资报酬率高于资本成本 衡量企业经营成果的尺度 →经营利润率应高于资本成本 二、个别资本成本的计算 （一）长期借款成本 （一）长期借款成本 例1：某企业取得长期借款150万元，年率为10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，所得税税率为33%，求这笔长期借款的资本成本？ （二）债券资本成本 kb－债券资本成本 B－债券的票面价值 B0－债券发行价格 fb－债券筹资费用率 （二）债券资本成本 例2：假设某公司发行为期的10年债券，债券面值为100元，年利率12%，筹资费用率2%，企业所得税税率为40%，债券按面值销售，10年后一次还本，该种债券的资本成本率？ （三）优先股成本 （四）普通股成本 （五）留存收益成本 其资本成本的计算应与普通股资本成本基本相同，不同的是不发生筹资费用。 三、综合资本成本的计算 kw—加权平均资本成本 ki—第i种资本的税后资本成本 wｉ—第i种资本来源占总资本的比重 ｎ—长期资本的种类。 三、综合资本成本的计算 例6：某公司各类资本数据如表所示。计算该公司的加权平均资本成本。 四、边际资本成本的计算 概念 指资金每增加一个单位而增加的成本。 四、边际资本成本的计算 例7 某企业准备按照目标资本结构追加筹资200万元，目标资本结构为：债务30%，优先股15%，普通股55%，个别资本成本预计分别为债务8%，优先股10%，普通股13%，按加权平均法计算追加筹资200万元的边际资本成本。 五、降低资本成本的途径 合理安排筹资期限 合理进行利率预期 提高企业信誉，积极参与信用等级评估 积极利用负债经营 提高筹资效率 积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本 第二节 杠杆原理 一、经营风险与经营杠杆 （一）经营风险 指公司因经营上的原因而导致利润变动的风险。 一般用息税前收益（EBIT）衡量 （二）经营杠杆 （三）经营杠杆系数 经营杠杆系数（DOL，Degree of Operating Leverrage）是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。 （三）经营杠杆系数 例2：若固定成本总额为60万元，变动成本总额为100万元，销售额为200万元时，经营杠杆系数为： （三）经营杠杆系数 例3：某企业生产甲产品，固定成本为5.6万元，变动成本占销售额的比重为30%。当该企业的销售额分别为30万元、15万元和8万元时，计算营业杠杆系数。 计算如下： DOL=(30-30×30%)÷(30-30×30%-5.6)=1.36 DOL=(15-15×30%)÷(15-15×30%-5.6)=2.14 DOL=(8-8×30%)÷(8-8×30%-5.6) = ∞ （四）降低经营风险的途径 降低产品单位变动成本 降低固定成本比重等 目的是使经营杠杆系数下降，降低经营风险。 二、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 概念： 指因公司资本结构不同而影响公司支付利息和股息及到期支付本金能力的风险。 （三）财务杠杆系数 财务杠杆系数（DFL）是每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 （三）财务杠杆系数 例5：某企业长期资本7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率8%，企业所得税率33%，如果息税前利润为800万元，计算财务杠杆系数。 （四）影响财务杠杆的因素 主要因素是债务资本利息 除此外还有： （1）资本规模的变动 （2）资本结构的变动 （3）债务利率的变动 （4）息税前利润的变动 （四）影响财务杠杆的因素 例6：某公司有A、B两种资本结构方案，有关资料如下所示： （四）影响财务杠杆的因素 若第二年该公司息税前利润增长20%，则两个资本结构的有关资料如下表： （四）影响财务杠杆的因素 总结 A方案（全部资本为权益资本），财务杠杆系数1表明，息税前利润与每股收益同比例增长 B方案（全部资本中50%是债务资本），财务杠杆系数1.364表明，每股收益变动率相当于息税前利润变动率的1.364倍 B方案财务杠杆系数更大，表示其财务杠杆利益越大，财务风险也就越高。 三、总杠杆系数 三、总杠杆系数 例7：某公司固定成本126万元,单位变动成本率0.7.公司资本结构如下：长期债券300万元,利率8%；另有150000元发行在外的普通股,公司