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中国公司治理问题综述 2005年，国家对股权市场出台了一些重要的政策，允许非流通国有股和非国有股向流通A股方向转变，中国的股票市场迎来一个新的时代。随着时间的推移，所有这些股票都将流通，有可能逐渐转移到国内外的私营投资者手中。这些变化有可能大大改变对大多数上市公司的监测和控制权，而这些监测和控制权直到现在仍牢牢掌控在持有非流通股的大股东手里。因此，重新评价中国上市公司的公司治理有其必要性。本文回顾了中国公司治理的理论和实证文献。 中国公司治理简介 公司治理综述 中国公司治理研究 1.中国公司治理简介 中国的改革开放始于70年代后期，现在它的重点已经放在入世环境下的市场改革与有着强大国外竞争的金融领域的开放上。1978年以来，国内经济结构的调整使得中国的GDP一直保持快速的发展， 2006年，中国成为继美国之后的第二大经济体，2008年，经济学家称中国的国内生产总值的增长将达到11.4%。 为了达到这一目标，中国的国内改革涉及了很多方面，如对公司的治理，这也作为企业改革的一个主要方面，在中国，对于投资者来说，公司治理并不陌生。公司治理制度的改革被看做中国经济改革成功的一个至关重要的部分。 对于中国真正意义上公司治理，克拉克认为它是公司内部做出各种决策的一组规则和后传统中国商业公司参与者之间各种关系的调节。也就是说，中国的公司治理趋向于调节所有参与公司利益的商业组织之间各种关系。尽管后传统时代的这些公司不再紧紧的被国家控制，但是很多国内学者仍然把重点放在对两种主要公司形式的研究上，即国有企业和政策性上市公司。这篇文章回顾了中国的公司治理，研究的重点放在那些由国家直接或间接控制的大型上市公司上。 这章主要由如下部分组成：第二部分的公司治理综述，第三部分提供了中国公司治理研究的信息，第四部分简要阐述了中国两个公司治理的案例，第五部分阐述了目前中国公司治理系统存在的问题，第六部分是结论。 2.公司治理问题综述 近来发生的一系列公司治理上丑闻极大的凸显了公司治理系统存在的不足。这些商业事件也迫使我们重新评价我们的公司治理系统。Mallin（2004）指出公司治理涉及到一些新的正在发展的领域，同时它的发展也受到许多学科理论的影响，这些学科包括金融，经济，会计，法律，管理和组织行为等。 这些问题也引起我们对公司治理问题的思考：投资者获得的投资回报如何？高层决策者的权利多大为宜？投资者如何确保经营者的自私和挪用公款等行为？股东如何影响战略决策和公司的商业运作？投资者如何影响经营者的行为？这些问题都不是轻易解决的，因为没有一种现代企业管理模式能够完全解决这些问题。 Shleifer and Vishny‘s 1997 的文章主要研究对投资者的保障和所有权集中程度等问题。他们得出结论是，公司治理是保证融资供给方（投资者）投资收益的管理。因此，投资者权利的法律保护就成了公司治理的关键问题，有着好的公司治理制度的国家通常能够给投资者一个很好的保障。普通法制度下分散所有者权利的是对投资利益最有力的保护，这已经形成了共识，这在美国，英国以及英联邦国家得到很好的体现。在没有普通法制度国家，对于投资者利益的保护通常是集权形式，而不是分散权利。 一般来说，公司治理已近形成两大类，即内部治理和外部治理 Denis and McConnell, 2003; Gillan, 2006 .内部治理通常包括对董事会，经理层，拥有者以及管理当局的激励机制治理。另一部分，外部治理问题涉及外部市场，政府政策与调节 Gillan, 2006 。 Denis and McConnell 2003 提出了一份很有价值概括性的公司治理观点。公司治理是企业内部机制和外部机制的总和，它们可促使那些追逐个人利益的公司控制者（他们决定公司的运作）所作出的决策能以公司所有者（企业的出资者）的利益最大化为原则 亚洲 近年来，公司治理在亚洲受到很大的重视，特别是1997年的亚洲金融危机以后。Johnson等人（2000）指出无效的公司治理对金融危机中货币波动和股票市场下滑有重要影响。他们的研究指出对股东权利缺乏有效法律保护的国家更容易造成资产价值的下降和汇率的崩溃。Eiteman等人（2001）也指出不健全的公司治理机制是导致亚洲金融危机的主要原因之一。La Porta等人（1997）也强调对于债权人和少数股东权益进行法律保护的重要性。 Claessens and Fan 2002 提出了一种关于亚洲的综合性公司治理观点，认为亚洲家的公司适合这么所有权的高度集中和对少数股东权益的有限保护，公司在一个或几个股东的控制下能够很好的运作，经营权和所有权的分离是很少的，在东南亚一些国家，公司往往有家族控制。例如，在印度尼西亚，菲律宾和泰国最大的十个公司中，他们资产的一半都有家族控制 Claessens