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浅论国有特大型装备制造供给侧结构性改革 　　摘 要：该文以许继集团直接控股的许继电气股份有限公司为案例研究对象，在公开的财务报表中，选取现金流量表为切入点，详细分析了在我国经济发展的新常态阶段，国有特大型装备制造企业在供给侧结构性改革方面可以采取的措施及相应的风险与对策。 　　关键词：国有大型制造企业 供给侧 结构性改革 现金流 财务价值 　　中图分类号：F121 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2016）03（a）-0061-05 　　随着近年来世界经济格局的变化，我国经济及发展进入新常态发展阶段，供给侧结构性改革成为新常态发展的主旋律。作为供给侧结构性改革的主力军，国有特大型装备制造企业如何充分认识新发展阶段的特点，如何化风险为机遇，从供给侧结构性调整入手，资本管理与资产管理相结合，采取长短期融资、股权结构调整、引入战略投资等组合策略，实现可持续发展，这些是新阶段国企发展的重点问题。 　　该文以许继集团直接控股的许继电气股份有限公司为案例研究对象，独辟蹊径，从现金流量表的分析入手，结合相关财务报表，通过对许继电气股份有限公司的财务分析，来说明2006年以来，许继电气如何通过国有资产转让、引进战略投资、变更实际控制人等各种方法，化解公司经营中遇到的经营风险、市场风险和财务风险，检验这些方法是否取得了相应的效果。在新常态发展阶段，公司运营中又出现了哪些新的挑战。为国有大型的装备制造企业如何在新常态发展环境中健康发展，寻找可以借鉴的发展路径。 　　1 许继电气股份概况和发展的阶段性特点 　　许继电气股份有限公司所属的行业性质为电器机械及器材制造业。主营业务范围为生产经营配电网自动化、变电站自动化、电站自动化、铁路供电自动化、电网安全稳定控制设备，电力管理信息系统，电力市场技术支持系统，继电保护及自动控制装置，继电器，电子式电度表，中压开关及开关柜，电力通信设备（不含无线），变压器、互感器、箱式变电站及其他机电产品（不含汽车）；承办该企业自产的机电产品、成套设备及相关技术的出口业务，经营该企业生产、科研所需要原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务，经营该企业的进料加工和“三来一补”业务。低压电器生产经营；房屋租赁（凭证经营）。20多年来，许继集团从小到大的发展经历了3个发展阶段。 　　（1）资产扩张型性阶段（1993―2008年）：从资产负债表的扩张可以看出，特点是资产规模增速远远高于利润和现金流增速。 　　1993年3月15日，由原许昌继电器厂独家发起，采取定向募集方式设立许继电气股份有限公司。 　　1997年4月，许继电气股份有限公司经中国证监会批准发行社会公众股，并在深圳证券交易所上市。 　　（2）财务扩张型阶段（2009―2013年）：以“4万亿”刺激方案为契机，增产能、增库存、增杠杆，特点是负债融资高速增长。 　　2008年3月至2009年初，许继集团以国有资产改制及引进战略投资者的名义，把100%股权转让给平安信托投资有限责任公司，许继集团持有的许继电气29.9%的股权也由平安信托控制。 　　2009年7月，国家电网公司下属的中国电力科学研究院（下称“中国电科院”）、平安信托投资有限责任公司（下称“平安信托”，目前持有许继集团100%的股权）、许继集团签署了《合作框架协议》。约定许继集团进行增资，新增注册资本出资额由中国电科院以部分资产认缴，该次增资完成后，中国电科院、平安信托分别持有许继集团60%、40%的股权。中国电科院实际控制了许继电气。 　　2011年9月，中国电科院将所持有的许继集团60%股权划转至国家电网公司全资子公司中国电力技术装备有限公司持有，同时平安信托和许昌许继投资控股有限公司也转让合计持有的另外40%股权。股权置换完成后，中国电力技术装备有限公司持有许继集团100%股权，间接持有许继电气19.382%的股权。平安信托直接持有及通过许昌许继投资控股有限公司间接持有许继电气总计10.516%的股权。 　　2012年5月，国家电网公司决定将中国电力技术装备有限公司所持有的许继集团有限公司100%的股权上划至国家电网公司直接持有。国家电网成为许继集团的唯一股东。持有许继电气19.382%的股权。 　　（3）现金流管理，化解发展风险阶段（2014年至今），随着外部市场环境的变化，许继集团在发展中需要更多关注高负债带来的财务风险和高产能高库存带来经营风险。这个阶段，如何以现金流匹配为核心，化解经营风险和财务风险成为企业财务管理的核心。具体分析如下。 　　2 现金流管理为核心化解风险――报表分析 　　2.1 现金流量表数据分析 　　现金流量表作为联系利润表和资产负债表的桥梁，本身也能够反应企业经营的一些突出问题：高产能，高库存，高杠杆