第八章资本投资决策11.pptVIP

资本投资决策 主要概念和方法 掌握如何确定各种资本投资的相关现金流 能够从税收目的计算折旧费用 将通货膨胀纳入资本预算 理解计算经营现金流的各种方法 应用等额年成本方法 本章内容 8.1 增量现金流 8.2鲍德温公司：一个例子 8.3 通货膨胀和资本预算 8.4 现金流的其它定义 8.5经济寿命周期不等的投资：等额年成本方法 8.1 增量现金流 现金流重要—而非会计盈余 沉没成本不重要 增量现金流重要 副作用 税收重要：税后增量现金流 通货膨胀重要 现金流—而非会计盈余 考虑折旧费用 在评估项目时，一项工作就是将会计盈余转换为现金流 增量现金流 沉没成本不相关 机会成本重要 副效应 挤出效应和协同效应 如果新产品会使得老顾客减少对当前产品的需求，我们则要考虑这种影响 然而，如果协同效应能够增加现有产品的需求，我们也要考虑这种影响。 不考虑分摊成本 估计现金流 经营现金流 经营现金流=息税前利润-税收+折旧 净资本支出 不要忘记残值（当然是税后的） 净营运资金变化 利息费用 后面的章节会讲解公司债务对公司价值的影响 现在，假定公司债务水平独立于项目决策 8.2 鲍德温公司 试销成本（已经发生）：$250,000 工厂当前的市场价值（自己拥有）：$150,000 保龄球设备成本：$100,000 （折旧按照5年的MACRS） 净营运资本的增加：$10,000 5年中的产量分别为：5,000, 8,000, 12,000 10,000, 6,000 鲍德温公司 第1年的价格为$20，以后逐年增长2% 第1年生产成本为每单位$10，以后逐年增长10% 年通货膨胀率为5% 营运资本：初始$10,000 鲍德温公司 鲍德温公司 鲍德温公司 鲍德温公司 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 收益 (8) 销售收入 100,000 163,200 249,720 212,200 129,900 (9) 经营成本 50,000 88,000 145,200 133,100 87,840 鲍德温公司 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 收益 (8) 销售收入 100,000 163,200 249,720 212,200 129,900 (9) 经营成本 50,000 88,000 145,200 133,100 87,840 (10) 折旧 20,000 32,000 19,200 11,520 11,520 鲍德温公司 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 收益 (8) 销售收入 100,000 163,200 249,720 212,200 129,900 (9) 经营成本 50,000 88,000 145,200 133,100 87,840 (10) 折旧 20,000 32,000 19,200 11,520 11,520 (11) 税前收益 30,000 43,200 85,320 67,580 30,540 [(8)-(9)-(10)] (12) 税收 （34%） 10,200 14,690 29,010 22,980 10,380 (13)净收益 19,800 28,510 56,310 44,600 20,160 鲍德温公司 8.3 通货膨胀与资本预算 通货膨胀是生活中一种重要的现象，在资本预算中必须考虑。 利息率和通货膨胀之间的关系被称为费雪等式 （1+名